人民币这是要崩盘的节奏啊
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中国压低人民币将引发新问题
2014-02-27 20:40:18 华尔街日报
中国压低人民币以推进人民币汇率市场化的行动令人兴奋，但值得注意的是，1月1日以来，尽管在周三触及五个月低点，但人民币兑美元不过才下跌了1.2%。
相比之下，土耳其里拉下跌了2.8%，俄罗斯卢布下跌了8.6%，智利比索下跌了6.3%。智利出口的铜有很多销往了中国。
可见，人民币的这轮跌势算不上剧烈。事实上，这显示出政府将以多么缓步的方式推进人民币汇率市场化。而中国能否继续在不引发严重金融震荡的情况下推进汇率市场化进程仍是个未知数。
就像《华尔街日报》(The Wall Street Journal)最初在周三所报道的那样，中国央行对市场进行了刻意的干预。但尽管如此，据美银美林(Bank of America Merrill Lynch)分析，人民币仍是过去一年中表现最好的新兴市场货币。其分析显示，经贸易和通货膨胀因素调整后，人民币在截至1月31日的12个月上涨了 8.3%。如果将时间范围扩大到两年半，人民币的贸易加权实际汇率上涨了20%。贸易加权实际汇率衡量的是一种货币兑一篮子贸易伙伴国货币的价值，这一篮 子货币根据贸易关系的紧密程度被赋予不同的权重。此外，贸易加权实际汇率还考虑到了通货膨胀的影响，因为通胀会使本国的出口商品更加昂贵。
最根本的问题是，全球经济已经放缓，而中国主要新兴市场竞争对手的货币纷纷贬值，在这种情况下，中国的制造商在海外市场上不得不以高得多的价格出售商 品。这不符合以出口为支柱的中国经济的最大利益。虽然中国正试图将经济增长模式从出口驱动型转变为消费驱动型，但中国承担不起在这一过程中给出口业带来过 重打击的代价，唯恐这会增加企业破产和失业的风险。
问题在于，对贸易方面利益的考虑并非人民币汇率这轮跌势的主要驱动因素。中国央行针对的是由投机者主导的资本流入。虽然中国央行抑制人民币升值势头的 行动显然是在为放宽人民币兑美元每日交易波动区间做准备，但实际上也含蓄地承认了，虽然中国政府制定有相关限制举措，但海外资金仍在流入。这些流入的资金 推动中国影子银行业快速成长，进而促使中国许多城市房价维持高企，泡沫风险无法得到化解。
中国央行此前的政策一直是鼓励人民币升值，这让国内出口商承受压力并使政府对于房价过高感到担忧。自中国2010年6月进一步推进汇率改革以来，中国 央行逐步提高人民币中间价水平，促成了人民币缓慢升值的走势。不管这么做是为了平息美国方面的指责，还是为了降低经济对出口的依赖，结果就是使有关人民币 将持续不断走高的预期变得根深蒂固。
人民币由此成为投机者们的最爱。因为押注人民币走高能带来丰厚回报，而且人民币的上涨总是非常稳健有序。美银美林(Bank of America Merrill Lynch)全球新兴市场经济学家埃兹(Alberto Ades)表示，这是一种单向交易策略，没有波动风险。
因此，虽然市场对于人民币当前这轮下跌的反应体现了中国决策者们对于人民币币值仍具有影响力，但并不意味着这一行动能取得预想的结果。投机者们对该行动的解读与中国政府的初衷并不相符。
当人民币交易区间被放宽，同时人民币被允许更自由地浮动时，会发生怎样的情况？如果投资者目前认为押注人民币单边走高的策略已无效，不难想象资金流动将突然逆转，大量资金将流出，从而对金融市场流动性造成程度大于中国央行料想水平的打击。中国央行应该留意这一风险。
人民币距离成为一种完全自由浮动、完全国际化和完全可兑换的货币还有较长一段路要走。不过，在此之前，中国决策者尝试增加金融开放性而与市场展开的互动，可能会对中国以及全球其他国家的经济产生深远影响。（Michael J. Casey）
2014-02-27 20:40:18 华尔街日报
中国压低人民币以推进人民币汇率市场化的行动令人兴奋，但值得注意的是，1月1日以来，尽管在周三触及五个月低点，但人民币兑美元不过才下跌了1.2%。
相比之下，土耳其里拉下跌了2.8%，俄罗斯卢布下跌了8.6%，智利比索下跌了6.3%。智利出口的铜有很多销往了中国。
可见，人民币的这轮跌势算不上剧烈。事实上，这显示出政府将以多么缓步的方式推进人民币汇率市场化。而中国能否继续在不引发严重金融震荡的情况下推进汇率市场化进程仍是个未知数。
就像《华尔街日报》(The Wall Street Journal)最初在周三所报道的那样，中国央行对市场进行了刻意的干预。但尽管如此，据美银美林(Bank of America Merrill Lynch)分析，人民币仍是过去一年中表现最好的新兴市场货币。其分析显示，经贸易和通货膨胀因素调整后，人民币在截至1月31日的12个月上涨了 8.3%。如果将时间范围扩大到两年半，人民币的贸易加权实际汇率上涨了20%。贸易加权实际汇率衡量的是一种货币兑一篮子贸易伙伴国货币的价值，这一篮 子货币根据贸易关系的紧密程度被赋予不同的权重。此外，贸易加权实际汇率还考虑到了通货膨胀的影响，因为通胀会使本国的出口商品更加昂贵。
最根本的问题是，全球经济已经放缓，而中国主要新兴市场竞争对手的货币纷纷贬值，在这种情况下，中国的制造商在海外市场上不得不以高得多的价格出售商 品。这不符合以出口为支柱的中国经济的最大利益。虽然中国正试图将经济增长模式从出口驱动型转变为消费驱动型，但中国承担不起在这一过程中给出口业带来过 重打击的代价，唯恐这会增加企业破产和失业的风险。
问题在于，对贸易方面利益的考虑并非人民币汇率这轮跌势的主要驱动因素。中国央行针对的是由投机者主导的资本流入。虽然中国央行抑制人民币升值势头的 行动显然是在为放宽人民币兑美元每日交易波动区间做准备，但实际上也含蓄地承认了，虽然中国政府制定有相关限制举措，但海外资金仍在流入。这些流入的资金 推动中国影子银行业快速成长，进而促使中国许多城市房价维持高企，泡沫风险无法得到化解。
中国央行此前的政策一直是鼓励人民币升值，这让国内出口商承受压力并使政府对于房价过高感到担忧。自中国2010年6月进一步推进汇率改革以来，中国 央行逐步提高人民币中间价水平，促成了人民币缓慢升值的走势。不管这么做是为了平息美国方面的指责，还是为了降低经济对出口的依赖，结果就是使有关人民币 将持续不断走高的预期变得根深蒂固。
人民币由此成为投机者们的最爱。因为押注人民币走高能带来丰厚回报，而且人民币的上涨总是非常稳健有序。美银美林(Bank of America Merrill Lynch)全球新兴市场经济学家埃兹(Alberto Ades)表示，这是一种单向交易策略，没有波动风险。
因此，虽然市场对于人民币当前这轮下跌的反应体现了中国决策者们对于人民币币值仍具有影响力，但并不意味着这一行动能取得预想的结果。投机者们对该行动的解读与中国政府的初衷并不相符。
当人民币交易区间被放宽，同时人民币被允许更自由地浮动时，会发生怎样的情况？如果投资者目前认为押注人民币单边走高的策略已无效，不难想象资金流动将突然逆转，大量资金将流出，从而对金融市场流动性造成程度大于中国央行料想水平的打击。中国央行应该留意这一风险。
人民币距离成为一种完全自由浮动、完全国际化和完全可兑换的货币还有较长一段路要走。不过，在此之前，中国决策者尝试增加金融开放性而与市场展开的互动，可能会对中国以及全球其他国家的经济产生深远影响。（Michael J. Casey）
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中国经济的三驾马车： 出口， 投资和消费。
从出口说， 纺织和玩具产品还有一些优势， 但是出口商利润比较薄。 主要还是靠马克思的剥削剩余价值赚钱。 @毛左， 有账先找中国出口商算去。 但是现在的主要出口外汇来源于外资公司。 所以外资是出口的最重要动力。
投资： 国家的基建和房地产。 是现在中国经济最重要的动力。 属于七伤拳一类的硬功。 内行当然知道他伤人也伤己， 就是不知道什么时候发作。 可是基建的钱最初的本从哪里来呢？ 是出口和外资投资的积蓄。
消费： 经济学家很少谈到这一点， 中国民众的工资水平是外资带动起来的。 工资水平和外资经济成分密不可分。 外资一撤， 工资和消费力立马降下来。
所以中国经济跟外资的关系最大。 人民币贬值也一定跟外资动向有关， 热钱起不了大风浪， 也不会是华儿街金融机构的手段。
从出口说， 纺织和玩具产品还有一些优势， 但是出口商利润比较薄。 主要还是靠马克思的剥削剩余价值赚钱。 @毛左， 有账先找中国出口商算去。 但是现在的主要出口外汇来源于外资公司。 所以外资是出口的最重要动力。
投资： 国家的基建和房地产。 是现在中国经济最重要的动力。 属于七伤拳一类的硬功。 内行当然知道他伤人也伤己， 就是不知道什么时候发作。 可是基建的钱最初的本从哪里来呢？ 是出口和外资投资的积蓄。
消费： 经济学家很少谈到这一点， 中国民众的工资水平是外资带动起来的。 工资水平和外资经济成分密不可分。 外资一撤， 工资和消费力立马降下来。
所以中国经济跟外资的关系最大。 人民币贬值也一定跟外资动向有关， 热钱起不了大风浪， 也不会是华儿街金融机构的手段。
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中国央行“一箭双雕” 打击海外投机
中国政府本周引导人民币汇率创下自2005年以来的最大跌幅。用中国话说，这一策略可谓“一箭双雕”。
第一个打击目标是海外投机者，他们一直无视中国官员的警告，押注于人民币对美元的单边持续升值。第二个打击目标，是中国国内不受约束的影子金融玩家们。
这两只鸟都没有被打死，甚至没有受到致命伤害，但人民币的意外贬值肯定大大惊动了它们。更重要的是，中国政府此举表明，它正开辟一条新的战线，来帮助自己应对动荡金融市场中的高风险。
要搞明白引导人民币汇率下跌如何能帮助中国控制金融风险，我们需要做一点“侦探”工作，因为这个问题涉及到一大片不透明的金融交易，官方或非官方数据在这里几乎不存在。不过，正是这一领域中的各种交易——包括境内的影子金融以及非正规的跨境资本流动——正日益决定着中国政府的政策基调。
故事的源头，在于中国央行(PBoC)规范影子金融的努力屡告失败。自2012年发布463号文以来，中国监管部门一直在加大对影子金融的施压力度，主要目标是防止高息信托贷款引发地方政府借款者违约。但官方统计数据显示，这一努力仍未取得成效。信托贷款规模今年1月增至3965亿元人民币（合647亿美元），几乎是上年同期的两倍。
更糟的是，有证据显示，中国央行的政策可能起到了反作用。英国《金融时报》旗下研究机构《中国投资参考》(China Confidential)的研究显示，面对央行要求清算影子银行资产（此类资产收益率诱人）的压力，各银行转而选择出售收益率较低的公司债券（多由国企发行），因此增加了企业和地方政府的融资成本。
这种做法挤压了实体经济的信贷供应，而与此同时，中国名义上封闭的资本账户其实存在无数漏洞，境外资本能够透过这些漏洞源源不断流入中国，滋养影子金融部门的蓬勃发展。
最近，在华东城市宁波，一名影子银行玩家描述了这类交易的吸引力。他说：“在国外，很容易以1%的年利率借到钱。然后将借到的钱兑换成人民币，将其带入境内。”他拒绝透露自己的身份，因为他从事的业务是违法的。
“借给信托公司能拿到10%到12%的利息，借给地下钱庄能拿到20%左右。除此之外，到了偿还海外贷款的时候，你还能拿到人民币在此期间的升值收益。”
这种跨境“套息交易”近来非常活跃的一个迹象就是，虚开出口发票现象有所增加。虚开出口发票是将境外资金秘密带入境内的常用招数。《中国投资参考》1月对出口商的一项调查发现，44%的受访者认为，虚开发票现象近来在增加。
面临这些压力，中国央行急于“投石打鸟”就容易理解了。它的期望是，通过迫使投机者意识到人民币可以涨也可以跌，抑制投机资本的流入，而这种资本目前主要是受到中国境内影子金融市场超高回报率的吸引。
这一次，中国政府依然采取了惯用的渐进式手法，比如今年迄今人民币累计跌幅仅1.2%。中国政府清楚，如果它试图将非法资本完全挡在门外，可能恰恰会引发它原本希望避免的一波金融违约。因此，就目前而言，这种渐进手法——利用利率弹性波动来制造市场反应——看上去符合中国央行的目标。（金奇 伦敦报道。译者/何黎）
http://news.creaders.net/headline/newsViewer.php?nid=607578&id=1350152#sthash.4Px1kCs8.dpuf
ottawa_winter
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