加拿大丰业银行
概述：
区域性收支失衡、主要经济体之间利差收窄、美国经济减速以及商品价格不稳定，这些因素将形成近期投资者信心全球货币市场走势。
经济减速，市场强化了美国2007年降息的预期，美元兑欧元处于守势。加元对原油价格变动暂时保持敏感，不过外国直接投资将大规模流入的预期则一定程度抵消了前者。
亚洲货币前景则仍然光明。日圆等地区性自由兑换货币将升值，主要支撑因素势贸易盈余持续高企以及紧缩银根的前景。升息的预期正提振澳元。美国财长访华将吸引投资者注意。
市场基调和基本面焦点
尽管最近投资者撤出美元，全球主要货币汇率保持稳定。美元深陷10月中旬以来的下跌泥潭中，不过欧元兑美元(1.2790,0.0071,0.56%)仍维持在原有的6个月交易区间内。美国将于11月7日举行国会大选，该因素可能加重美元下行压力。美国将于11月8-9日发行价值320亿美元三年期和十年期政府债券，可能扭曲或者放缓美元跌势，不过这种作用只是暂时的。随着全球市场参与者考虑以下三个因素，预计美元2007年维持跌势。这些因素包括，利差收窄(主要是与欧洲之间)、经济成长减速以及全球收支失衡大规模持续存在。
第三季GDP年增长率为1.6%，美国经济显然正在失去动力。国内汽车和房地产市场全面调整，过去3个月，制成品领域就业下滑。而且，一些大型工业和零售业企业表示，需求萎缩的状况将一直延续到2007年。因此，期货市场继续建立美联储明年降息的预期。就业和零售活动整体上已暂时平稳，汽油价格和长期借贷成本下滑帮助抵挡减速风险，但是劳动力成本压力持续存在。
与美国利率前景不同的是，欧洲央行和英国央行在接下来几个月将升息，或许日本央行和中国人民银行也将加入这个行列。这种货币政策前景的不同将强化看空美元的情绪。
加元随着油价下跌以及官方调整外资持有加拿大信托资产的方法而重陷跌势，而且无法从美元全面下跌中得到好处。原油价格8月初以来稳步下跌，同时美国经济减速迹象越来越多。OPEC因此宣布减产，在12月14日召开会议时，甚至可能提高减产幅度。展望后市，与美国利差收窄、外国直接投资能源业引发资金源源不断流入、加上双盈余，加元可能获得新的上扬动力。
亚洲货币仍然有前途，日圆等可自由兑换的地区性货币仍受市场青睐。中国继续执行渐进改革货币机制的措施，同时越来越多的猜测认为，官方可能在今后几年采取更灵活的汇率机制。媒体和行业观察员已强调，美国财长鲍尔森将于11月底访华。人民币在过去的3个月中呈现加速升值态势，美元兑人民币10月底交易于7.87。虽然市场充斥着猜测和期望，期货市场认为人民币兑美元在今后的12个月中仅会小幅升值。中国人民银行流动资金充足(中国拥有近1万亿美元国际储备)，毫无疑问会继续调整汇率。
加拿大货币前景
加元10月继续9月开始的颓势。原油价格进一步下跌加重上旬跌势，但到了中旬，原油市场看空情绪开始淡化，同时非能源商品价格刺激投资者在下旬买入加元。
尽管原油表现迟滞，天然气期货却因季节需求压力显现而反弹。因为属于净出口，天然气对加元的支撑确实强过原油。也就是说，价格与一年前这个时候到达的水平相比仍有相当的距离。加拿大和美国的相关经济评估并未有实质性的变化，这是因为两国最近一个月公布的很多数据模糊不清。而这同时影响了市场对央行货币政策前景的判断。事实上，加拿大央行和美联储最近已抑制了市场对近期降息的猜测。
支撑加元的两个决定因素仍是全球投资者普遍看空美元以及资源相关并购资金不断流入加拿大。
尤其值得一提的是，日圆兑美元套利交易可能减弱，将刺激美元兑主要货币出现更大规模的调整，这是刺激加元年底回到1.10的潜在因素。从这个层面来说，除非商品价格有更强劲的反弹，以及/或者并购活动继续旺盛，在美元回撤过程中，加元表现可能不及其它主要货币。10月，加拿大是表现最差的一个币种，与其它美元集团货币(澳元反弹3.7%，纽元走高2.6%)相比，净下跌幅度为1.2%。
加拿大基本面评论
加拿大经济成长步伐更加缓慢。尽管8月产出稳键增长，年率仍从3月的3.6%跌至2.2%。成长减速的主要原因是，制造业/出口在面对强势加元和放慢的美国经济时表现不佳。制造业装船4月以来一直低于同比水平，而最近的商业信心调查业无法支撑前景。制造商对第四季产出、订单和就业的信心越来越不足。房屋市场增长冷却也是经济减速的原因。虽然看起来与美国之间没有很深的联系，居民建筑和销售正在下滑，最近几年的成长动力因此消失。另一方面，零售和批发或定仍然活跃，正成为增长的关键动力。
不过，最近房屋活动和劳动力市场形势变软，对2007年消费前景来说显然是一个不利的因素。9月和10月就业反弹，但是在这之前，有着3个月下滑的表现。
总体来说，我们继续预计今年第三和第四季成长率低于潜能，大约在2.25%。物价指数基本乐观，虽然核心消费物价指数略微高于加拿大央行希望的区间，产能瓶颈仍继续推动西部薪资等压力上升。最近商品价格下跌加上全球成长前景恶化，货币政策仍可能保持原样.
美国基本面评论
美国产出成长继续失去动力。第三季实际GDP年增长率为1.6%，第二季年增长率仅为2.6%。房屋市场下滑仍是减速的关键因素，7-9月，居民投资年率下跌17.4%，第二季萎缩11.1%。这是上次房屋市场出现主要调整以来跌幅最大的一次，当时，也就是1990年的第四季度，GDP因此减少了1.1%。另一个疲软来源是净出口进一步恶化，削减了0.6%的GDP。
从积极的方面来说，消费支出、企业对基础设施和设备的投资以及政府投资在最近的三个月反弹，同时物价趋于下跌。虽然季率异常波动，美国GDP在未来的3-4个季度仍有望增长2-2.5%。要想抑制待售库存增加，必须加大打压产出和机动车辆以及房屋价格的力度。
虽然10月汽油价格下跌、利率下降、股价上扬、就业继续增长，都抵抗减速风险，但领头的汽车和房屋市场表现疲软将继续拖累整体经济。消费支出计划受到成长前景恶化(尤其是供应担忧夹杂着房价下跌以及今后招聘减少)的拖累将越来越明显。虽然国内出口步伐不可避免的放慢，进口速度下降将帮助外贸整体表现，并支撑成长。
货币政策评论
美国：
美联储连续第三次维持利率在5.25%。声明与前一次差不多，值得一提的是对经济的乐观评估。声明说，今后成长预计可持续，这与一些日渐上升的悲观情绪有所不同。不过，会议结果整体相对平衡。市场曾预测，除了里奇蒙德联储主席莱克以外，还会有人反对维持利率，但结果没有出现这样的情况。但是，通胀担忧仍占绝对多数，而通胀率高于美联储希望的区间则可能证实了这种情绪。而且，补偿指标上升，同时产能利用和劳动力市场紧张。
乐观基调则与美联储褐皮书相符，虽然后者报告显示，一些地区联储的制造业指数看起来恶化，需要引起关注。目前来看，通胀强硬言论和不利的物价环境正令市场观点不一。
加拿大：
加拿大央行最近一次会议没有改变利率，随后的货币政策报告小幅下调成长预期值，基本上与近期数据显示的一样。不过，央行同样估计，拖延调整进度将削弱今后生产力增长力度，从而削减潜在产出并导致需求缺口逐步持续扩大。
很重要的一点是，核心通胀当前轨迹同样预计将转向上档，今后几个月将超过2%的目标，随后才会逐渐回到2%。但即使近期通胀率上升，央行判断当前利率水平仍然适宜，上下档风险平衡，暗示利率至少将在当前水平保持几个月。
中国：
我们预测，美国财长鲍尔森采取更谨慎的金融外交政策，人民币兑美元将温和加速升值。但无论如何，整体涨幅将远不如美国许多立法人士的要求。我们预期美元兑人民币200年底将达到7.3，比当前价位高出8%左右。
亚洲发展中国家基本面评述
中国：
官方努力把经济成长带到更持续水平，这种努力似乎已经在一定程度上奏效。第三季GDP年率增长10.4%，比第二季几乎整整下跌了一个百分点。第三季固定资产投资增长年率从第二季的30%多跌到24%左右。
同时，产能上升也确保了经济快速增长不会引发通胀压力。9月消费物价年率温和上涨1.5%，工业增加值同时上升16.1%。产能继续受到出口的推动，居民消费品零售总额增幅达到两位数(按价值计算，第三季增加了13.8%)，则为工业活动提供了坚实的支撑。
与国内支出快速扩张不同的是，今年前九个月外国直接投资年率下降了1.5%至426亿美元。
一些领域超负荷生产，已引起有关当局的注意，并放慢批准进程、控制银行借贷(银行存款储备金率已再次上调50个基点至9%)。
虽然中国高级官员还未准备采取必要的补救措施，但已承认，持续高企的贸易盈余是一个问题。随着出口年增长率超过30%，贸易盈余同比翻倍至153亿美元，外汇储备因此跳涨至9879亿美元。
概述：
区域性收支失衡、主要经济体之间利差收窄、美国经济减速以及商品价格不稳定，这些因素将形成近期投资者信心全球货币市场走势。
经济减速，市场强化了美国2007年降息的预期，美元兑欧元处于守势。加元对原油价格变动暂时保持敏感，不过外国直接投资将大规模流入的预期则一定程度抵消了前者。
亚洲货币前景则仍然光明。日圆等地区性自由兑换货币将升值，主要支撑因素势贸易盈余持续高企以及紧缩银根的前景。升息的预期正提振澳元。美国财长访华将吸引投资者注意。
市场基调和基本面焦点
尽管最近投资者撤出美元，全球主要货币汇率保持稳定。美元深陷10月中旬以来的下跌泥潭中，不过欧元兑美元(1.2790,0.0071,0.56%)仍维持在原有的6个月交易区间内。美国将于11月7日举行国会大选，该因素可能加重美元下行压力。美国将于11月8-9日发行价值320亿美元三年期和十年期政府债券，可能扭曲或者放缓美元跌势，不过这种作用只是暂时的。随着全球市场参与者考虑以下三个因素，预计美元2007年维持跌势。这些因素包括，利差收窄(主要是与欧洲之间)、经济成长减速以及全球收支失衡大规模持续存在。
第三季GDP年增长率为1.6%，美国经济显然正在失去动力。国内汽车和房地产市场全面调整，过去3个月，制成品领域就业下滑。而且，一些大型工业和零售业企业表示，需求萎缩的状况将一直延续到2007年。因此，期货市场继续建立美联储明年降息的预期。就业和零售活动整体上已暂时平稳，汽油价格和长期借贷成本下滑帮助抵挡减速风险，但是劳动力成本压力持续存在。
与美国利率前景不同的是，欧洲央行和英国央行在接下来几个月将升息，或许日本央行和中国人民银行也将加入这个行列。这种货币政策前景的不同将强化看空美元的情绪。
加元随着油价下跌以及官方调整外资持有加拿大信托资产的方法而重陷跌势，而且无法从美元全面下跌中得到好处。原油价格8月初以来稳步下跌，同时美国经济减速迹象越来越多。OPEC因此宣布减产，在12月14日召开会议时，甚至可能提高减产幅度。展望后市，与美国利差收窄、外国直接投资能源业引发资金源源不断流入、加上双盈余，加元可能获得新的上扬动力。
亚洲货币仍然有前途，日圆等可自由兑换的地区性货币仍受市场青睐。中国继续执行渐进改革货币机制的措施，同时越来越多的猜测认为，官方可能在今后几年采取更灵活的汇率机制。媒体和行业观察员已强调，美国财长鲍尔森将于11月底访华。人民币在过去的3个月中呈现加速升值态势，美元兑人民币10月底交易于7.87。虽然市场充斥着猜测和期望，期货市场认为人民币兑美元在今后的12个月中仅会小幅升值。中国人民银行流动资金充足(中国拥有近1万亿美元国际储备)，毫无疑问会继续调整汇率。
加拿大货币前景
加元10月继续9月开始的颓势。原油价格进一步下跌加重上旬跌势，但到了中旬，原油市场看空情绪开始淡化，同时非能源商品价格刺激投资者在下旬买入加元。
尽管原油表现迟滞，天然气期货却因季节需求压力显现而反弹。因为属于净出口，天然气对加元的支撑确实强过原油。也就是说，价格与一年前这个时候到达的水平相比仍有相当的距离。加拿大和美国的相关经济评估并未有实质性的变化，这是因为两国最近一个月公布的很多数据模糊不清。而这同时影响了市场对央行货币政策前景的判断。事实上，加拿大央行和美联储最近已抑制了市场对近期降息的猜测。
支撑加元的两个决定因素仍是全球投资者普遍看空美元以及资源相关并购资金不断流入加拿大。
尤其值得一提的是，日圆兑美元套利交易可能减弱，将刺激美元兑主要货币出现更大规模的调整，这是刺激加元年底回到1.10的潜在因素。从这个层面来说，除非商品价格有更强劲的反弹，以及/或者并购活动继续旺盛，在美元回撤过程中，加元表现可能不及其它主要货币。10月，加拿大是表现最差的一个币种，与其它美元集团货币(澳元反弹3.7%，纽元走高2.6%)相比，净下跌幅度为1.2%。
加拿大基本面评论
加拿大经济成长步伐更加缓慢。尽管8月产出稳键增长，年率仍从3月的3.6%跌至2.2%。成长减速的主要原因是，制造业/出口在面对强势加元和放慢的美国经济时表现不佳。制造业装船4月以来一直低于同比水平，而最近的商业信心调查业无法支撑前景。制造商对第四季产出、订单和就业的信心越来越不足。房屋市场增长冷却也是经济减速的原因。虽然看起来与美国之间没有很深的联系，居民建筑和销售正在下滑，最近几年的成长动力因此消失。另一方面，零售和批发或定仍然活跃，正成为增长的关键动力。
不过，最近房屋活动和劳动力市场形势变软，对2007年消费前景来说显然是一个不利的因素。9月和10月就业反弹，但是在这之前，有着3个月下滑的表现。
总体来说，我们继续预计今年第三和第四季成长率低于潜能，大约在2.25%。物价指数基本乐观，虽然核心消费物价指数略微高于加拿大央行希望的区间，产能瓶颈仍继续推动西部薪资等压力上升。最近商品价格下跌加上全球成长前景恶化，货币政策仍可能保持原样.
美国基本面评论
美国产出成长继续失去动力。第三季实际GDP年增长率为1.6%，第二季年增长率仅为2.6%。房屋市场下滑仍是减速的关键因素，7-9月，居民投资年率下跌17.4%，第二季萎缩11.1%。这是上次房屋市场出现主要调整以来跌幅最大的一次，当时，也就是1990年的第四季度，GDP因此减少了1.1%。另一个疲软来源是净出口进一步恶化，削减了0.6%的GDP。
从积极的方面来说，消费支出、企业对基础设施和设备的投资以及政府投资在最近的三个月反弹，同时物价趋于下跌。虽然季率异常波动，美国GDP在未来的3-4个季度仍有望增长2-2.5%。要想抑制待售库存增加，必须加大打压产出和机动车辆以及房屋价格的力度。
虽然10月汽油价格下跌、利率下降、股价上扬、就业继续增长，都抵抗减速风险，但领头的汽车和房屋市场表现疲软将继续拖累整体经济。消费支出计划受到成长前景恶化(尤其是供应担忧夹杂着房价下跌以及今后招聘减少)的拖累将越来越明显。虽然国内出口步伐不可避免的放慢，进口速度下降将帮助外贸整体表现，并支撑成长。
货币政策评论
美国：
美联储连续第三次维持利率在5.25%。声明与前一次差不多，值得一提的是对经济的乐观评估。声明说，今后成长预计可持续，这与一些日渐上升的悲观情绪有所不同。不过，会议结果整体相对平衡。市场曾预测，除了里奇蒙德联储主席莱克以外，还会有人反对维持利率，但结果没有出现这样的情况。但是，通胀担忧仍占绝对多数，而通胀率高于美联储希望的区间则可能证实了这种情绪。而且，补偿指标上升，同时产能利用和劳动力市场紧张。
乐观基调则与美联储褐皮书相符，虽然后者报告显示，一些地区联储的制造业指数看起来恶化，需要引起关注。目前来看，通胀强硬言论和不利的物价环境正令市场观点不一。
加拿大：
加拿大央行最近一次会议没有改变利率，随后的货币政策报告小幅下调成长预期值，基本上与近期数据显示的一样。不过，央行同样估计，拖延调整进度将削弱今后生产力增长力度，从而削减潜在产出并导致需求缺口逐步持续扩大。
很重要的一点是，核心通胀当前轨迹同样预计将转向上档，今后几个月将超过2%的目标，随后才会逐渐回到2%。但即使近期通胀率上升，央行判断当前利率水平仍然适宜，上下档风险平衡，暗示利率至少将在当前水平保持几个月。
中国：
我们预测，美国财长鲍尔森采取更谨慎的金融外交政策，人民币兑美元将温和加速升值。但无论如何，整体涨幅将远不如美国许多立法人士的要求。我们预期美元兑人民币200年底将达到7.3，比当前价位高出8%左右。
亚洲发展中国家基本面评述
中国：
官方努力把经济成长带到更持续水平，这种努力似乎已经在一定程度上奏效。第三季GDP年率增长10.4%，比第二季几乎整整下跌了一个百分点。第三季固定资产投资增长年率从第二季的30%多跌到24%左右。
同时，产能上升也确保了经济快速增长不会引发通胀压力。9月消费物价年率温和上涨1.5%，工业增加值同时上升16.1%。产能继续受到出口的推动，居民消费品零售总额增幅达到两位数(按价值计算，第三季增加了13.8%)，则为工业活动提供了坚实的支撑。
与国内支出快速扩张不同的是，今年前九个月外国直接投资年率下降了1.5%至426亿美元。
一些领域超负荷生产，已引起有关当局的注意，并放慢批准进程、控制银行借贷(银行存款储备金率已再次上调50个基点至9%)。
虽然中国高级官员还未准备采取必要的补救措施，但已承认，持续高企的贸易盈余是一个问题。随着出口年增长率超过30%，贸易盈余同比翻倍至153亿美元，外汇储备因此跳涨至9879亿美元。
