学习炒股[问题]
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ZT---
2007-1-14
1月14日A股小结
本周沪深股市出现了暴跌的行情，两市指数大跌百点。其中，上证综指开盘2745.32点，收盘2668.11点，下跌102.00点，跌幅3.68％，成交734.34亿；深成指开盘7254.57点，收盘7187.02点，下跌102.56点，跌幅1.41％，成交398.93亿。
至收盘时，沪深两市1000多只股票下跌，只有200多只上涨。大盘指标股的跌幅惊人，中石化的跌幅更是高达7％以上。
有人说：中期调整已经来临，大盘将飞流直下。有的说：主力已经出货等等……
但本栏并不这样认为，疑点颇多
疑点一：利多远大于利空，如人民币升值继续创新高，大型银行股回归中国股市等，但大盘不升反降。当然有人会说：这是利好出尽。不然，人民币升值，大型银行股的回归等都是对大盘的长期利好，表现对大盘未来的预期，绝不会是昙花一现。
疑点二：本周五，除中国人寿暂时不算入指数之外，按照各自的权重来测算，工商银行、中国银行、中石化、招商银行、宝钢股份、上港集团、大秦铁路、中国联通、民生银行、浦发银行这前十大权重股的狂泻，便直接拖累沪综指下跌2.66％，折合大概74点左右。投资者有没有仔细想过？以往主力出货，都是悄悄地进行，先啦高大盘蓝筹股，然后掩护中小板块出货，然后才轮到大盘蓝筹股狂泻，但现在不是，大盘蓝筹股狂泻，造成大盘狂跌，制造恐慌，唯恐天下人不知道似的。
疑点三：若扣除权重股的影响，可假设没有十大权重股的沪综指实际下跌0.02％，则深沪两市均相当于窄幅技术整理；而从当前各大指数的表现可以看出，代表大盘蓝筹的上证50、包括大盘蓝筹和二线蓝筹的沪深300、代表中小盘个股的中小板指，均远远跑输大盘。若再从沪深300中扣除大盘蓝筹的影响，则我们可以对本周五A股市场的情况作出一个大概的判断：大盘蓝筹和中小盘个股两头杀跌，二、三线的蓝筹股则仅仅作出窄幅整理，甚至有相当部分个股明显抗跌。
综合上述：本栏认为主力阴谋如下：
1.国家不断推出宏观调控，如上调准备金率等，其目的无非就是认为目前股指上涨过快，需要适当的降温。主力就响应党的号召，你不是让我们降指数吗？我们马上让你看到效果。对大盘下跌起到立竿见影作用的，只有大盘蓝筹股，加上前段时间大盘蓝筹股获利丰厚，所以大盘蓝筹股成了牺牲品，主力将这出来的钱再转战二，三线股票，一方面体现了党的精神，另一方面的确要对大盘蓝筹股做适当的获利了结，第三：二三线股票的确值得投资，一举三得，何乐不为？
2.大盘蓝筹股之前的暴涨除了估值优势外，也有股指期货将推出带来的溢价效应。但近日不断有消息传出，一方面由于股指期货仿真交易出现了很多问题，管理层对此非常担心；二是目前金融股权重太高，管理层希望引入电信、化工等新的大蓝筹，等到行业配置更均衡后，再择时推出股指期货。股指期货的延迟，使主力暂时失去了对大盘蓝筹股的兴趣。
3.主力利用这次大盘暴跌，趁机进行洗盘，意在多多洗去那些意志不坚者。能够造成投资者恐慌性抛盘的方法就是大盘暴跌，而造成大盘暴跌最直接的方法就是大盘蓝筹股的跳水。
主力的阴谋何其毒，投资者需要防范防范再防范！
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2007-1-8
心态决定一切
心态决定一切
刚才看了仙女MM的统计贴，大部分同志们亏损的原因都在于追涨，一买就跌，一卖就涨。
喜欢追涨可能是散户共同的一个致命的缺点，急功近利的想通过追涨使利润最大化，但多数却把握不好买点，追在阶段性顶部，欲速不达，得不偿失，造成资金和时间成本的双重损失。
这一切产生的根本原因，记得米卢曾经说过一句话，个人稍微改动了一下，那就是：
心态决定一切！
同一支股票，买点不同，持有者的心态就会不一样，高位买入的人心态一般都比较紧张，而低位买入的人就比较冷静。尤其是在波动产生时，这种心态的区别就可能产生完全不一样的结果。
举个例子：比如上升通道中的一次正常回调，高位买入很可能经受不住股价不断下跌的煎熬而失去信心在底部割肉，而在企稳回升时却因为丧失信心不敢去追又错过买点，等到醒悟过来再次追入后，才发现自己又站在了另一座更高的山岗上。。。
而低位买入，心态放松了，就能冷静的判断回调和破位的区别，做好高抛低吸，每次回调反而可以增加盈利。
这样的错误相信大多数人都犯过，包括我自己。犯错不可怕，但是要善于总结，避免同样的错误再次发生。
我的个人意见是这样的：
1. 首先应该避免追高，任何时候，保持筹码的安全性都应该视作一切操作的前提条件。
2. 市场永远不会缺乏机会，不要因为错过的机会而感到可惜并且试图挽回，应该全力以赴的寻找下一个热点并且把握住最佳买点。
3. 看清楚回调和破位的区别，上升通道未破长期趋势向好时，要敢于在下跌中买入，尤其是在长期均线支撑附近，一般都是较好的买点。
4. 分批建仓很重要，在你发现满地黄金却没有子弹了的时候，人世间最大的痛苦莫过于此。
4. 在牛市中坚持做多，不要自作聪明的与市场趋势背道而驰。
5. 如果你不是短线高手，选好股长期持有吧！牛市中持股不动的收益一般会比频繁进出要大得多，当然前提是你要选对股。
6. 不要给自己定下太高的目标，它会束缚你的手脚，影响你的心态，用局外人的心态来参与游戏，奇迹可能就在不经意中出现了。
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2007-1-8
如何做好“当日交易者（Day Trader ）”
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如何做好“当日交易者（Day Trader ）”
“当日交易者”（Day trader）：当天参与交易的投资者，他们炒做股票、权证、外汇、期货等不过夜，以规避风险。这是投资市场中规模较小的一个群体，但也是推动成交量飙升的主要力量。根据不太严格的定义，当日交易者是那些一周进行25次以上交易、每天盯着屏幕看行情的交易者。
自从中国股市近期出现了（或称恢复了）权证品种，我们可以做T+0交易了。这样，一方面可以炒做自如，成交更加活跃，另外一方面，更多的“当日交易者”（Day trader）涌现。对于券商来说，是很欢迎这些人的，因为他们每天炒做很多次，给券商带来很多手续费。
看到国内有有很多人在做当日交易（daytrading，swingtrading或short term trading）, 所以介绍一下常用的策略，或许对大家有点用。
1) 强者越强，弱者越弱
在股票市场，通常是“强者越强，弱者越弱”。因此，要很好的利用相对强弱，买入比市场强的股票，卖空比市场弱的股票，在大趋势涨的情况下，买入多于卖空，在大趋势跌的情况下，卖空多于买入。这也是我常常提醒投资者在目前中国大牛市情况下，尽量以炒做认购权证为主的原因。
相信这也是专业投资者（professional investor）和非专业投资者(non-professional investor)的区别。非专业投资者喜欢买跌得多的股票，越跌越买，专业投资者正好相反。当然，事无绝对，招无定式。也有专买这种暴跌的股票为主的投资者，并取得了一定的成功。
既然知道了这个基本策略，要如何用好呢？最简单的办法就是比较。怎么比，要在上海股票市场做多的话，就把你的股票（权证）和上证指数比。把指数图放在你的个股图的上面，这样一比，就可以看出来了。当指数往下跌的时候，你的股票不怎么跌，当指数跳空下跌的时候，你的股票却没有，这就叫强势股。
因此，我们在选择投资权证或股票的时候，一定记住，要选择最强的品种来炒做。比如，近几天（2007.1.4-2007.1.5）钢铁权证板块中马钢认购权证（580010）是最强的品种，我们就做多买入它。显然，比买入 58002,58003要强得多。上涨时候它涨得快，下跌时候它抗跌性强。在权证板块中原水认沽（580994）下跌最多，要不要买它呢？我看最好不碰为妙。可能还有得跌呢。
对于中长期炒家，这个方法也同样适应的，比较3至6个月的图表，一看就可以知道谁强谁弱了。我们要相信市场，相信市场的表现，所以，要相信这个策略。
2) 大势和投机
说实话，在我做交易的时候，大势我关注的不是很多，尤其是对当日交易（daytrading）或一些比较短线交易。在每段时间，大势都会有个趋势，是上升趋势（uptrend）还是下跌趋势（downtrend），我们只需要知道这个就行了。对于投资者，最可怕的就是还没有开市就已经感觉到市场会怎么走了。这是为什么呢？因为在这个时候，就已经有了一个假设前提(presumption)。因而，在交易的时候，判断就不会客观了。有个伟人曾经说过一句非常好的话，就是“我只相信事实”。对，判断是判断，事实就是事实。很多时候，事实是不同于判断的，这个时候，我们就要学会接受事实，而不是死要面子不愿认错。没有人永远是对的，有错必改才是正确态度及做法。
3) 风险和收益
我们做投资的目的就是控制风险，扩大收益。
美国有位投资专家Tony，其理念最精髓，策略最简单。他的理念就是他进入一只股票的前提就是潜在收益要大于潜在风险。量化后，他就将比例定为3:1。他的具体策略就是，在一只股票接近主要支撑位（support level）上买入做多, 他的停损位（stop loss）会在这个支撑位的下面一点，这个就是他的潜在风险。假如股票上方阻力位（resistance level）与这个买入点差距是潜在风险的三倍或是更大的话，他就会进入。非常简单，对不对，但是能够严格遵守坚持做到的很少。为什么？很多时候，在做决定的时候，感情代替了理智。因为自己觉得这支股票有100%的可能在下一时刻要涨，然后就忘记风险和收益的比例，毅然决然的杀了进去。其实这个股票的风险和收益比例在当时可能不是很好的。
4) 买入超卖的股票或权证，沽空超买的股票或权证（Long oversold, short overbought stocks）
一只股票在有坏消息的时候，都会有一种惯性，正是因为这种惯性，导致股票有了坏消息会产生超卖(oversold)的情况．这个时候，你就可以在最快的时间中赚到最多的钱。
那什么时候才算是超卖呢？一般来说，股票跌得越惨越好，最好是惨不忍睹，那就行了。什么叫惨不忍睹，就是某个股票，大跌三天，每天都是大跌，而且，三天能跌掉２０％以上。等到第四天，开盘的时候非常重要。第一种情况，要使这支股票跳空下跌（gap down）?这就是上帝的一个杰作，此时，可以会奋不顾身的跳进去，因为这个时候的风险/回报（risk/reward）是最佳比例，就算亏，也不会是大亏，除非是比尔盖茨拿他所有的钱来砸盘，一般来说，这个时候，卖的人就基本上卖得差不多了。但要记住，这是抢反弹，所以，抢了就要跑，最多放上一天，就足够了。别指望着他能弹多高。第二种情况，就是高开，然后，最后一群沽空的人补仓，但是这个时候，你可以感觉到这就是沽空者的强弩之末了。
超买(Overbought)的股票也是一样的道理。关键是看大势，不要和大势对着干。大势向上，找超卖的股票买入，大势向下，找超买的股票沽空。这样，你就可以顺水推舟，将风险将为最小。
5) 不盲目追高和杀低
在炒做权证（股票）的时候，由于庄家大都控盘，所以，经常拉高派发，高位出掉部分。此时，跟进去就会享受套劳之苦。由此可见，庄家拉高的目的是出掉部分货，而在低位捡回，赚取差价，一定会适度调整的。此时，看到价格不断攀升，我们要学会“忍”，不要轻易追高被套。
同样，价格大幅下跌的时候，不要再斩仓。当然，一定的停损是需要的，那就是5%到10%的停损，以避免损失。很多人往往是没有停损，跌得忍受不了的时候斩仓，“高买低卖”。当反弹的时候，后悔不易。
6) 获利后适当等待时机再战
当操作某个权证或股票获利了结后，不要被胜利冲昏了头脑。此时，要冷静，耐心等待正确的买入时机。很多人都有类似经验，好不容易买中某个权证或股票赚了钱，马上买入另外一个权证套牢，“白忙活”。
以下是专业投资者要做到的一些原则：
耐心等待好的入场点（Keep patient to wait for a good entry）
及时和按计划止损（Cut loss in time and as planned）
跟从趋势（Follow the trend）
动能量规律（Momentum）
别做太多次（No itchy trades）
适可而止，知足常乐（Enough is enough）
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2007-1-7
怎样判断股票有主力进驻？
(１)股价大幅下跌后，进入横向整理的同时，间断性地出现宽幅振荡。
(２)当股价处于低位区域时，如果多次出现大手笔买单，而股价并未出现明显上涨。
(３)虽然近阶段股价既冲不过箱顶，又跌不破箱底，但是在分时走势图上经常出现忽上忽下的宽幅震荡，委买、委卖价格差距非常大，给人一种飘忽不定的感觉。
(４)委托卖出笔数大于成交笔数，大于委托买进笔数，且价格在上涨。
(５)近期每笔成交数已经达到或超过市场平均每笔成交股数的１倍以上。如：目前市场上个股平均每笔成交为６００股左右，而该股近期每笔成交股数超过了１２００股。
(６)小盘股中，经常出现１００手(１手＝１００股)以上买盘；中盘股中，经常出现３００手以上买盘；大盘股中，经常出现５００手以上买盘；超大盘股中，经常出现１０００手以上买盘。
(７)在３－５个月内，换手率累计超过２００％。
(８)近期的“换手率”高于前一阶段换手率８０％以上，且这种“换手率”呈增加趋势。
(９)在原先成交极度萎缩的情况下，从某天起，成交量出现“量中平”或“量大平”的现象。
(１０)股价在低位整理时出现“逐渐放量”
(１１)股价尾盘跳水，但第二天出现低开高走。
(１２)股价在低位盘整时，经常出现小“十字线”或类似小十字线的Ｋ线。
(１３)在５分钟走势图下经常出现一连串小阳线。
(１４)虽遇利空打击，但股价不跌反涨，或虽有小幅无量回调，但第二天便收出大阳线。
(１５)大盘急跌它盘跌，大盘下跌它横盘，大盘横盘它微升。
(１６)在大盘反弹时，该股的反弹力度明显超过大盘，且它的成交量出现明显增加。
(１７)大盘二、三次探底，一个底比一个底低，该股却一个底比一个底高。
(１８)股价每次回落的幅度明显小于大盘。
(１９)当大盘创新高，出现价量背离情况时，该股却没有出现价量背离。
(２０)股价比同类股的价格要坚挺。
(２１)日Ｋ线走势形成缩量上升走势。
如果同时出现5个信号，说明该股很可能有主力进驻了。如果同时出现8个信号，说明该股十有八九有主力进驻了。如果同时出现11个信号，基本可以断
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2007-1-7
基本面分析
说起基本面分析，很多朋友都表示很有兴趣,只是奈何没有一个系统的方法,导致面对基本面分析的数据时,头晕脑胀,无从下手.其实做基本面分析如同做其他分析一样,都要有个最基本的方法.
喜欢技术分析的朋友们在面对一张K线走势图的时候, 首先或许看大的趋势,诸如各种上涨或是下跌形态等等, 之后就要看成交量的活跃情况,之后再看成本堆积,股性,均线,指标等等,当这些都研究之后或许自己心里就有数了,成熟的投资者或许还会再去翻看F10的情况.
而做基本面分析,其道理同技术分析大同小异,都是从大到小逐一展开的.例如第一招：看主业,主业分为"主营业务"和"主营利润",而这两项中又包含：
1、主业相关度;
2、利润率;
3、净利润率;
4、毛利率;
今天把这些我平日里选股的经验提供给朋友们, 不多说了,希望这个帖子对那些想研究上市公司基本面,但又没有自己系统方法的朋友有所启发或帮助.
一、看主业
看主业最主要是看主业是否突出,主业利润是否有足够的空间.
所需要衡量的是主业之间是否存在相关性,是否存在上下游关系,或者可以共享市场,技术,服务等资源;利润空间除了要看主业的毛利润空间,还要看净利润空间有多大.要特别关注公司的主营业务构成和主营业务的利润率情况.
二、看盈利
【说明】
对于投资者而言,不仅要了解动态分析公司盈利能力变化,还要把握公司盈利能力质量的高低, 看看公司的盈利是不是纸上黄金. 通常说来,公司的盈利能力如果年度指标出现下降,往往是公司中长期经营转向劣势的标志.当公司盈利能力出现下降的时, 需要特别关注公司的规模是否扩大,是否能够保持总利润或者净利润不变.当公司盈利能力出现上升时,一般要消除偶然因素及季节性因素的影响,从而判断这种盈利能力的上升是否可以持续.
其次还要通过关注公司利润构成, 净利润率及经营现金流的情况来判断公司盈利的质量高低.
【提示】
每股收益是层层包装后的产物, 要想识别真面目就必须分析每股收益里所到底包含内容.市盈率具有比价效应, 可以通过不同公司的市盈率的比较,判断出那些公司具有相对的投资价值.
如果整个行业内普遍出现盈利能力上升,就是一波行业大行情的预兆,如03年初的钢铁行业.
三、看规模
【说明】
看规模首先要看公司的收入规模,利润规模.其次要看公司在做大的同时是否做强.再则要看公司是否有足够的拓展空间.在看规模的时候主要关注公司的主营业务收入和净利润.
【提示】
看规模中往往能够发掘出行业的龙头. 一些企业特别是中小型企业面临共性问题,上市以后发展的空间有多大,企业上市以后除了能够拥有融资渠道,其它的成本,比如劳动力的成本, 管理的成本等等必然增加,反过来会压缩这些企业的利润空间,降低企业的竞争力.
四、看效率
【说明】
看效率要从三个方面来看.第一,看增产有没有增效.第二,看中间费用有没有吞噬利润.中间费用是指营业费用, 管理费用和财务费用.第三,看员工的效率.员工效率体现的是企业的管理水平.
五,看家底
【说明】
买公司, 除了是在买公司的盈利能力,也在买公司的资产.投资人可以把上市公司分成三种类型的公司, 第一种是殷实型的公司,第二种是虚胖型的公司,第三种是破落型的公司.
在看公司家底要关注公司的资产状况,尤其是流动资产状况.
【提示】
虚胖型的公司表面上资产非常庞大,历史上也可能曾经有过辉煌,有的牌子也很大, 但实质上大部分是靠借银行的钱撑起来的排场,只要资金渠道出现问题,所谓资金链一断裂,这些公司的巨额不良资产就可能暴露出来了.
六、看周期
【说明】
经营性周期有两种类型.一是营业性周期,如高档酒类行业总在每年四季度和一季度收入较高.二是帐务性周期,如一些依靠投资收益并表的公司总在二季度和四季度反映经营业绩较好.
七、看外财
【说明】
不少上市公司要靠外来的补贴或投资收益.一些经营质量差的公司, 为了保牌,保盈利, 拼命地想办法在外来横财上做文章,有的是甚至拼命的钻财务政策的空子,如在上一年将不良资产大量计提减值准备,一次亏透,后面年度再把减值准备冲回来,这样就能扭亏为盈了.如此这般的公司就是一个"黑色陷阱".
八、看负债
【说明】
负债是指公司对外的欠款, 欠款对象包括银行,供应商.分析企业的负债重点关注两个方面：第一,企业负债程度,一般30%-65%为较合理的负债度.第二,企业的预收帐款变化情况,预收款是一种企业负债,将来要用产品或服务归还.但反之,如果预收款大幅上升, 说明企业产品销路转好,客户需预付才能提货,从另一个角度说明公司经营改善.03年初, 钢铁行业出现行业性预收帐款大幅提升,演绎了一场波澜壮阔的钢铁股行情.
【提示】
负债投资, 举债发展是一把双刃剑.借鸡生蛋运作得好,事半功倍.反之,可能加倍风险.
九、看投资
【说明】
投资主要分长期投资和短期投资.看投资要从投资收益及投资结构二方面着手.主要关注利润构成中投资收益所占比例,长期投资,短期投资的构成比例.
十、看控盘
【说明】
控盘从三个角度来分析.第一, 高度控盘.第二,中度控盘.第三,缺乏关注.高度控盘是投资人较为熟悉的概念.高控盘按传统理解就是庄股.最近几年庄股纷纷暴仓, 投资人往往是谈庄色变,其实对高控盘公司也要区别对待,有基本面并且是阳光资金持有的可以长期关注,大波段操作.有基本面的高控盘往往也是每轮行情的发动者;中度控盘的公司,往往是行情的第二冲击波;对于缺乏关注的公司,要判断它是否有基本面的支撑.
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2007-1-6
海龟交易系统(7)
第七章 策略
包括海龟系统交易法则其余指导方针的集锦。
著名建筑师梅斯.范.德洛在谈及设计中的局限时曾经说过，"上帝就在细微之处。"这句话同样适用于交易系统。
还有一些你在使用海龟交易法则中可能会造成明显的交易赢利差异的细节。
入市指令
我们在前面曾经提到，理查德.丹尼斯和威廉姆斯.埃克哈特建议海龟在下指令时不要使用止损。他们建议我们观察市场，并且在价格触及止损价位时下指令。
我们还被告知，一般比较好的做法是设置限价指令而不是市价指令。这是因为，限价指令能比市价指令提供较好的成交价格和较少的价格下降机会。
任何市场随时都有一个买价和一个卖价。买价是买家愿意买入的价格，卖价是卖家愿意卖出的价格。无论何时，只要买价变得比卖价高就会产生交易。在成交量充沛时，市价指令总是会以买价或卖价成交，而较大的单子有时只能以更差的价格成交。
一般会有一定数量的相对随机价格波动发生，这有时被称为反弹。使用限价指令的观点是将指令设置在稍低于反弹极限之处，而不只是设置一个市价指令。如果单子较小，限价指令就不会引起市场波动，如果单子较大，限价指令几乎总会使市场波动更小。
对于限价指令，需要一些技巧才能确定最好的价格，但是经过训练，你应该能使用限价指令得到比使用市价指令更好的接近市价的成交价。
快速波动的市场
有时，市场非常快速地波动，穿过了指令价格。如果你设置了限价指令，那么，它就不会成交。在市场快速波动的条件下，在短短的几分钟内，市场中每张合约就可以驱动成千上万的资金。
这时，海龟得到建议不要恐慌，在下指令前等待市场交易并稳定下来。
大多数交易新手发现这样很难做到。他们会恐慌并下达市价指令。他们在可能最坏的时候总是这么做，并且经常在一天中的最高价或最低价以最差的价格结束交易。
在快速波动的市场中，流动性会暂时缺失。在快速上涨的市场情况下，卖家会停止卖出，有意持仓等待更高的价格，直到价格不再上涨他们才会重新开始卖出。在这种情况下，卖价会大幅上升，买卖差价会加大。
现在，随着卖家不断抬高卖价，买家被迫支付高得多的价格，最终，价格移动得太远太快，结果新的卖家进场导致价格启稳，而且通常迅速反转并暴跌回一半。
在快速波动的市场中所下的指令，通常的结果是在抬高的最高价成交，正好是处于随着新的卖家的进场市场开始启稳的点位。
作为海龟，在下指令之前我们会等到有信号显示至少出现了暂时的价格反转，这样通常会得到比市价指令要好得多的成交价。如果市场在超过我们的止损价的某个点位启稳，那么，我们就会退出市场，不过，我们这样做时不会惊慌失措。
同步入市信号
很多时候市场只有很小的波动，作为交易员，除了监控现有的头寸之外，我们几乎无所事事。我们可能有好多天不下一条指令。别的时候我们会稍微忙一些，因为连续几个小时会有信号间歇地出现。在这种情况下，我们只会在交易机会到来时才进行交易，直到达到相应市场的头寸限制为止。
随后有几天，似乎所有的事情都同时发生了，我们会在一两天内从空仓到满仓。通常，相关市场中的多种信号会加剧这种疯狂的节奏。
尤其在市场跳空开盘，穿过入市信号时，情况更是如此。原油、燃油以及无铅汽油，所有都可能在同一天内发出跳空开盘信号。对于期货合约，同一市场的许多不同月份的合约同时发出信号也是极为常见的。
买强卖弱
如果信号突然出现，我们总是在最强的市场买入，在最弱的市场成批地卖空。
同时，我们也会只在一个市场上建立一个单位的头寸。例如，我们会挑选最强的具有足够的成交量和流动性的合约月份，而不是同时买入二月份、三月份和四月份的原油。
这是非常重要的！在相关的一组中，最佳的多头头寸是最强的市场（该市场在同一组中几乎总是要胜过较弱的市场）。相反，空头方面最大的赢利交易来自于相关一组中最弱的市场。
作为海龟，我们用各种各样的量度标准来确定市场的强弱。最简单最常用的方式就是查看图表，通过视觉检查弄清楚哪个市?quot;看起来"比较强（或比较弱）。
有些人会确定价格自突破后已上涨了几个N，并买入波动最大的市场（以N表示）。
其他人会从现价中减去三个月前的价格，然后除以目前的N值得到所有市场的标准化数据。最强的市场具有最大值，最弱的市场具有最小值。
这些方法中的任何一种都效果良好。重要的是持有在最强的市场上多头头寸，在最弱的市场上持有空头头寸。
更换期满合约
当期货合约期满时，在更换新合约之前有两个主要的因素需要考虑。
首先，有很多近期月份合约趋势良好但远期月份合约却没有表现出同样级别价格波动的例子。因此，除非新合约的价格波动符合现有头寸的条件，否则不要更换新合约。
其次，应该在期满合约的成交量和未平仓头寸下降太多之前更换合约。多少算太多取决于单位规模。一般的规则是，海龟在期满前数周将现有合约更换为新的合约月份，除非（现在持有的）近期月份合约比远期月份合约的表现明显要好。
最后
最后，我们得出关于完整的海龟交易系统法则的结论。你或许会想，这些法则并不是很复杂。
但是，知道这些法则并不足以使你致富。你必须能遵循这些法则。
记住理查德.丹尼斯说过的话："我总是说你们可以在报纸上发表我的交易法则，没有人会遵循它们。关键在于连续性和纪律。几乎任何人都能够罗列一张交易法则的清单，其中的80%与我们教授给我们的学员的一样。他们所不能做的是带给他们自信，甚至在情况恶化时仍坚持那些法则。"----摘自《华尔街点金人》，约翰.施瓦格。
或许，最能证明这个观点的正确性的是海龟们自己的成绩；他们中的许多人并没有赚钱。这并非因为法则不起作用；这是因为他们不能也没有遵循法则。由于这同一个事实，读这本小册子的人中只有很少的人将用海龟交易法则在交易中取得成功。再说一遍，这并非是因为法则不起作用。这是因为读者简直不会拥有遵循它们的信心。
遵循海龟法则是非常困难的，因为海龟法则依赖于捕捉相对罕见的大级别趋势。结果是，两次赢利之间可能会经过许多个月份，有时甚至要经过一两年。在这期间，很容易找到理由来怀疑这套系统，进而停止遵循法则。
如果法则不再起作用可怎么办？
如果市场已经改变了可怎么办？
如果法则错过某些重要的东西可怎么办？
我怎样才能真正地确信这些法则会起作用？
第一期海龟培训班中有一位学员（该学员在第一学年结束前从培训班中除名）早就怀疑有些知识有意不传授给培训班，最终他相信有些隐藏的秘诀里克是不会披露的。这位特别的交易员无法面对一个简单的事实，即，他的拙劣表现归因于他自己的疑虑和不安全感，是这些导致了他无力遵循法则。
另一个问题是想要改变法则的倾向。海龟中有很多人努力降低交易系统的风险，他们用巧妙的方法改变法则，有时却适得其反。
举个例子：没有按照法则的明确规定尽可能快地建立头寸（每1/2N一个单位）。虽然这似乎可能是更为保守的方法，但对于海龟所使用那种入市系统，实际情况可能是，缓慢地增加头寸可能会增加回撤触及离市止损价（导致亏损）的机会，而更快的方法可能会容许头寸经受得住不触及止损的回撤。这种巧妙的改变可能对系统在某些市场条件下的赢利性具有较大的影响。
为了提高信心，你需要遵循交易系统的法则，不管它是海龟系统、某些类似的系统或者是完全不同的系统，你必须自己用交易的历史数据进行研究。光听别人说某个系统能起作用是不够的；光看别人所做研究的结果摘要是不够的。你必须亲自去做。
别让你的手闲着，立刻开始研究。钻研交易，考虑每天的净值日志，对系统交易方法要非常熟悉，对亏损的程度和频率要非常熟悉。
如果你知道在过去的20年中已有很多同样长度的时间期间，那么，要经受住8个月的亏损期就会容易得多。如果你知道迅速增仓是系统赢利的关键部分，那么，要迅速增加头寸就会容易得多。
（附）谢普交易法则（The Shep's Trading Rule）："你可以违背法则，废除法则。最终，法则会因你不尊重它们而违背你。"----摘自《市场中的禅》，爱德华.A.坦普尔
第八章 进一步的学习
你从这里去向何方？经验是无可替代的。
幽默大师巴瑞.勒普拉特纳说："优异的判断来自于经验，而经验来自于拙劣的判断。"
如果你想成为交易员，你就必须开始交易。这无可替代。你还必须犯错误。
犯错误是交易的一部分。如果你不用真实的金钱（而且是足够使盈亏对你造成影响的金钱）开始交易，你就不会学到交易的所有课程。
纸上谈兵无法替代用真钱进行的交易。如果你不用真钱，你就不会认识到希望、恐惧和贪婪是如何影响你自己的。
同时，彻底理解交易的基本原则是很重要的。具备了这种知识，你就会少犯错误，你就会更加迅速地从你实际所犯的错误中学到东西。
在此，建议一些进一步学习的范围。
交易心理学
交易心理学是交易最重要的方面，而理解你自己和你自己的个性（因为它与你的交易有关）是至关重要的。这段旅程是关于一种真实而不带偏见的尝试使你理解自己的个人心理的，而不是关于找到一本带有所有答案的魔术心理学书本的。
资金管理
资金管理是机械交易系统最重要的方面。控制风险使你能够在不可避免的不利时期继续交易，并生存下来实现良好系统的赢利潜力是基本的问题。然而，入市信号、离市和资金管理之间的相互影响通常是非直观的。学习和研究最先进的资金管理技术将带给你巨大的回报。
交易研究
在开发机械交易系统时，统计根据的历史研究是无可替代的。实际上，这意味着你要学会计算机编程以便模拟交易系统的性能。
在曲线拟合、过度优化、交易统计以及在网络上或书本中进行方法检验时，你可以得到大量有价值的信息，但是要从言过其实的宣传和荒诞不经的吹嘘中发现信息有点困难。抱持怀疑的心态，但保持开放的心胸，你的研究就会成功。
最后的提醒
有大量的个人试图推销他们自己或他们的"专家"建议。不要盲目接受这些自我表白的专家的建议。最好的建议来自于那些不出售建议的人，以及那些做交易赚钱的人。有很多书籍和自传深刻地剖析了成功的（或者曾经成功的）交易员的习惯。
学会成为好的交易员（甚至出色的交易员）是有可能的，但是，你需要付出大量艰苦的工作并具有一种健康的怀疑主义精神。对于我们这些选择了这条道路的人，这段旅程永远没有尽头。那些继续保持成功的人将永远不会达到目的地，但是，他们将在旅程中学会找到乐趣。
（全文完）
http://www.yestock.com.cn/thread-604543-1-1.html
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2007-1-6
海龟交易系统(6)
第六章 离市
海龟对于赢利头寸使用以突破为基础的离市策略。
还有一个古老的说法："落袋为安，你永远不会破产。"海龟不会同意这种说法。过早地退出赢利头寸，即过早地"落袋为安"，是采用趋势跟随系统交易时最为常见的错误之一。
价格从来不会直来直去；因此，如果你想赶上一段趋势就有必要让价格背离你运动。在趋势的早期，这通常可能意味着眼看着10%到30%可观的利润逐渐成为小幅亏损。在趋势的中期，这可能意味着眼看着80%到100%的利润下降30%到40%。减轻仓位"锁定利润"的诱惑可能会非常巨大。
海龟们知道，你在何时落袋为安会造成盈亏之间的不同。
海龟系统在突破时建立头寸。大多数的突破并不会形成趋势。这意味着海龟所做的大多数交易都会导致亏损。如果赢利的交易所挣的钱平均下来不够弥补这些亏损的话，那么，海龟就已经亏钱了。每个能够赢利的交易系统都有不同的最佳离市点。
我们来看海龟系统。如果你在利润为1N时退出赢利头寸而在亏损为2N时退出亏损头寸，你就需要两倍的赢利才能弥补亏损交易所带来的损失。
在交易系统的各个组成部分之间存在着复杂的关系。这意味着你不能只考虑赢利头寸的正确离市，而不考虑入市、资金管理以及其他因素。
赢利头寸的正确退出是交易最重要的方面之一，也是最不为人理解的一个方面。然而，它会造成盈亏之间的不同。
海龟的离市
系统一离市对于多头头寸为10日最低价，对于空头头寸为10日最高价。如果价格波动与头寸背离至10日突破，头寸中的所有单位都会退出。
系统二离市对于多头头寸为20日最低价，对于空头头寸为20日最高价。如果价格波动与头寸背离至20日突破，头寸中的所有单位都会退出。
海龟在入市时一般不会设置离市止损指令，但会在日间盯着价格，一旦交易价格穿过离市突破价，就开始打电话下离市指令。
艰难的离市
对于大多数的交易员，海龟系统离市或许是海龟系统法则中唯一最难的部分。等待10日或20日新低出现
通常可能意味着眼睁睁地瞅着20%、40%甚至100%的可观利润化为泡影。
人们具有一种想要早点离市的强烈倾向。你需要极强的纪律性才能为了继续持有头寸直到真正的大幅波动到来而眼看着你的利润化为泡影。在大幅赢利的交易中，遵守纪律和坚持原则的能力是成功老道的交易员的特征。
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2007-1-6
海龟交易系统(5)
第五章 止损
海龟使用以N为基础的止损以避免净值的大幅损失。
有一种说法，"有老交易员，也有无所畏惧的交易员，但却没有无所畏惧的老交易员。"不使用止损的交易员会破产。
海龟总是使用止损。
对于大多数人来说，始终抱着亏损的交易终究会反转的愿望比干脆退出亏损头寸并承认交易失败要容易得多。
有一件事情我们要非常清楚----退出亏损头寸绝对是至关重要的。长期来看，不会止住亏损的交易员是不会成功的。几乎所有失去控制并危及金融机构自身（比如，巴林银行、长期资本管理公司以及其他）健康的交易例子，都涉及到因为没有止住小的亏损而放任其逐渐变成巨额亏损的交易。
关于止损，最重要的是在你建立头寸之前，你已经预先确定退出的点位。如果市场的波动触及你的价位，你就必须每一次都毫无例外地退出。在这一立场上摇摆不定最终会导致灾难。
海龟的止损
有了止损并不意味着海龟总是让经纪人设置实际的止损指令。
因为海龟持有如此大量的头寸，所以，我们不想因为让经纪人设置止损指令而泄露我们的头寸或我们的交易策略。相反，我们被鼓励设定某个价位，一旦达到该价位，我们就会使用限价指令或市价指令退出头寸。
这些止损是无可商议的离市。如果某种商品在止损价进行交易，那么，我们就退出头寸；每次，每一次，一定。
止损的设置
海龟以头寸风险为基础设置止损。任何一笔交易都不能出现2%以上的风险。
因为价格波动1N表示1%的帐户净值，容许风险为2%的最大止损就是价格波动2N。海龟的止损设置在多头头寸入市价格以下的2N，空头头寸入市价格以上的2N。
为了保证全部头寸的风险最小，如果另外增加单位，前面单位的止损就提高1/2N。这一般意味着全部头寸的止损将被设置在踞最近增加的单位的2N处。然而，在后面单位因市场波动太快造成"打滑（skid）"或者因开盘跳空而以较大的间隔设置的情况下，止损就有所不同。
例如：
原油
N=1.20
55日突破=28.30
入市价格 止损
第一个单位 28.30 25.90
入市价格 止损
第一个单位 28.30 26.50
第二个单位 28.90 26.50
入市价格 止损
第一个单位 28.30 27.10
第二个单位 28.90 27.10
第三个单位 29.50 27.10
入市价格 止损
第一个单位 28.30 27.70
第二个单位 28.90 27.70
第三个单位 29.50 27.70
第四个单位 30.10 27.70
因市场开盘跳空至30.80而使第四个单位以较高的价格增加的情况下：
入市价格 止损
第一个单位 28.30 27.70
第二个单位 28.90 27.70
第三个单位 29.50 27.70
第四个单位 30.80 28.40
备选止损策略----双重损失
海龟被传授了一项会带来更好收益的备选止损策略，但是，由于它会造成更多亏损从而导致盈亏比例较低，因此，这项策略执行起来更难。这项策略称为双重损失（the Whipsaw）。
与每笔交易承受2%的风险不同的是，止损被设置在1/2N即帐户风险的1/2%处。如果某个单位已被止损，而市场回到了原来的入市价，该单位就会被重新建立头寸。有些海龟用这种方法交易，取得了良好的成效。
双重损失也有额外的好处，即，在增加新的单位时不需要改变原有单位的止损，因为在最大4个单位时全部风险决不会超过2%。
例如，使用双重损失止损，原油入市的止损为：
原油
N=1.20
55日突破=28.30
入市价格 止损
第一个单位 28.30 27.70
入市价格 止损
第一个单位 28.30 27.70
第二个单位 28.90 28.30
入市价格 止损
第一个单位 28.30 27.70
第二个单位 28.90 28.30
第三个单位 29.50 28.90
入市价格 止损
第一个单位 28.30 27.70
第二个单位 28.90 28.30
第三个单位 29.50 28.90
第四个单位 30.10 29.50
海龟系统止损的好处
由于海龟的止损以N为基础，因此，它们能够适应市场的波动性。更不稳定的市场有更宽的止损，但是，每个单位的合约也会更少。这等于是把风险分散在所有的入市决策上，这样会导致更好的多样化和更为健全的风险管理。
（待续）
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2007-1-6
海龟交易系统(4)
第四章
入市
海龟用两个相关的系统入市，这两个系统都以唐奇安的通道突破系统（Donchian's channel breakout system）为基础。
在考虑某个交易系统时，一般的交易员通常是考虑入市信号方面的问题。他们相信，入市是所有交易系统最重要的一个方面。
他们可能会很吃惊地发现，海龟们所用的是基于理查德.唐奇安传授的通道系统的非常简单的入市系统。
海龟们得到了两种不同却有关系的突破系统法则，我们称这两个系统为系统一和系统二。我们完全可以按照自己的意愿自行决定将净值配置在何种系统上。我们中的一些人选用系统二交易所有的净值，一些人分别用净值的50%选择系统一，50%选择系统二，而其他人则选择了不同的组合。
系统一----以20日突破为基础的偏短线系统
系统二----以50日突破为基础的较简单的长线系统
突破
突破定义为价格超过特定天数内的最高价或最低价。因此，20日突破可定义为超过前20天的最高价或最低价。
海龟总是在日间突破发生时进行交易，而不会等到每日收盘或次日开盘。在开盘跳空的情况下，如果市场开盘超过了突破的价位，海龟一开盘就会建立头寸。
系统一入市----只要有一个信号显示价格超过前20天的最高价或最低价，海龟就会建立头寸。如果价格超过20天的最高价，那么，海龟就会在相应的商品上买入一个单位，建立多头头寸。如果有一个信号显示价格跌破了最近20天的最低价，海龟就会卖出一个单位建立空头头寸。
如果上次突破已导致赢利的交易，系统一的突破入市信号就会被忽视。注意：为了检验这个问题，上次突破被视为某种商品上最近一次的突破，而不管对那次突破是否实际被接受，或者因这项法则而被忽略。如果有赢利的10日离市之前，突破日之后的价格与头寸方向相反波动了2N，那么，这一突破就会被视为失败的突破。
上次突破的方向与这项法则无关。因此，亏损的多头突破或亏损的空头突破将使随后新的突破被视为有效的突破，而不管它的方向如何（即多头或空头）。
然而，如果系统一的入市突破由于以前的交易已经取得赢利而被忽略，还可以在55日突破时入市，以避免错过主要的波动。这种55日突破被视为自动保险突破点（Failsafe Breakout point）。
如果你还没有入市，在任何特定点位都会有一些价位会触发空头入市，在另外一些不同的较高价位会触发多头入市。如果上次突破失败，那么，入市信号会更接近于现价（即，20日突破），如果上次突破成功，在这种情况下入市信号可能会远得多，位于55日突破处。
系统二入市----只要有一个信号显示价格超过了前55日的最高价或最低价就建立头寸。如果价格超过55日最高价，那么，海龟就会在相应的商品上买入一个单位建立多头头寸。如果有一个信号显示价格跌破了最近55日的最低价，海龟就会卖出一个单位建立空头头寸。
无论以前的突破是成功还是失败，所有系统二的突破都会被接受。
增加单位
海龟在突破时只建立一个单位的多头头寸，在建立头寸后以1/2N（即二分之一N----译注）的间隔增加头寸。这种1/2N的间隔以前面指令的实际成交价为基础。因此，如果初始突破指令降低了1/2N，那么，为了说明1/2N的降低，新指令就是突破后的1N加上正常的1/2N个单位的增加间隔。
在达到最大许可单位数之前，这样都是正确的。如果市场波动很快，有可能在一天之内就增加到最大4个单位。
示例：
黄金
N=2.50
55日突破=310
增加的第一个单位 310.00
第二个单位 310.00+1/2个2.50即311.25
第三个单位 311.25+1/2个2.50即312.50
第四个单位 312.50+1/2个2.50即313.75
原油
N=1.20
55日突破=28.30
增加的第一个单位 28.30
第二个单位 28.30+1/2个1.20即28.90
第三个单位 28.90+1/2个1.20即29.50
第四个单位 29.50+1/2个1.20即30.10
连续性
海龟被告知在接受入市信号时要非常连续，因为一年中大部分利润可能仅仅来自于两三次大的赢利交易。如果一个信号被忽略或错过，就可能极大地影响全年度的收益。
交易记录最好的海龟连续地应用这些交易法则。交易记录最差的海龟以及所有那些在丹尼斯的培训课程中掉队的海龟，都是在法则给出信号时在建立头寸上缺少连续性。
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2007-1-6
海龟交易系统(3)
第三章
头寸规模
海龟将一个基于波动性的常数百分比用作头寸规模风险的测算标准。
头寸规模是所有交易系统最重要的部分之一，但也是最不为人理解的部分。
海龟所用的头寸规模测算标准在当时非常先进，因为通过调整以市场的美元波动性为基础的头寸规模，该测算标准使头寸的美元波动性标准化。这意味着在以美元表示的数量相同的特定交易日，特定的头寸往往会上下波动（与其他市场的头寸相比），不考虑特定市场根本的波动性。
这是实际情况，因为在每张合约上下波动剧烈的市场中的头寸与波动性较低的市场中的头寸相比，会抵消较少的合约数。
这种波动性的标准化是非常重要的，因为这意味不同的市场中不同的交易对于特定的美元损失或特定的美元收益往往具有相同的机会。这就提高了在多个市场间进行多样化交易的效果。
即使某个特定市场的波动性较低，但是，任何明显的趋势都会带来相当大的赢利，因为海龟会更多地持有这种低波动性商品的合约。
波动性----N的含意
海龟用一个理查德.丹尼斯和比尔.埃克哈特称之为N的概念来表示某个特定市场根本的波动性。
N就是TR（True Range，实际范围）的20日指数移动平均，现在更普遍地称之为ATR。从概念上来看，N表示单个交易日某个特定市场所造成的价格波动的平均范围，它说明了开盘价的缺口。N同样用构成合约基础的点（points）进行度量。
每日实际范围的计算：
TR（实际范围）=max(H-L,H-PDC,PDC-L)
式中：
H-当日最高价
L-当日最低价
PDC-前个交易日的收盘价
用下面的公式计算N：
N=(19×PDN+TR)/20
式中：
PDN-前个交易日的N值
TR-当日的实际范围
因为这个公式要用到前个交易日的N值，所以，你必须从实际范围的20日简单平均开始计算初始值。
价值量波动性的调整
确定头寸规模的第一步，是确定用根本的市场价格波动性（用其N值定义）表示的价值量波动性。
这听上去比实际情况更复杂。价值量波动性用下面简单的公式确定：
价值量波动性=N×每点价值量
波动性调整后的头寸单位
海龟按照我们所称的单位（Units）建立头寸。单位按大小排列，使1N代表帐户净值的1%。
因此，特定市场或特定商品的单位可用下面的公式计算：
单位=帐户的1%/市场价值量波动性
或
单位=帐户的1%/(N×每点价值量)
示例 :
燃油(H)：
我们来看2003年3月份燃油的价格、实际范围及N值：
日期 最高价 最低价 收盘价 实际范围 N
20021102 0.7220 0.7124 0.7124 0.0096 0.0134
20021104 0.7170 0.7073 0.7073 0.0097 0.0132 ］
20021105 0.7099 0.6723 0.6723 0.0176 0.0134
20021106 0.6930 0.6800 0.6838 0.0130 0.0134
20021107 0.6960 0.6736 0.6736 0.0224 0.0139
20021108 0.6820 0.6706 0.6706 0.0114 0.0137
20021111 0.6820 0.6710 0.6710 0.0114 0.0136
20021112 0.6795 0.6720 0.6744 0.0085 0.0134
20021113 0.6760 0.6550 0.6616 0.0210 0.0138
20021114 0.6650 0.6585 0.6627 0.0065 0.0134
20021115 0.6701 0.6620 0.6701 0.0081 0.0131
20021118 0.6965 0.6750 0.6965 0.0264 0.0138
20021119 0.7065 0.6944 0.6944 0.0121 0.0137
20021120 0.7115 0.6944 0.7087 0.0171 0.0139
20021121 0.7168 0.7100 0.7124 0.0081 0.0136
20021122 0.7265 0.7120 0.7265 0.0145 0.0136
20021125 0.7265 0.7098 0.7098 0.0167 0.0138
20021126 0.7184 0.7110 0.7184 0.0086 0.0135
20021127 0.7280 0.7200 0.7228 0.0096 0.0133
20021202 0.7375 0.7227 0.7359 0.0148 0.0134
20021203 0.7447 0.7310 0.7389 0.0137 0.0134
20021204 0.7420 0.7140 0.7162 0.0280 0.0141
20021205 0.7340 0.7207 0.7284 0.0178 0.0143
2002年12月6日的单位大小（从12月4日起用N值0.0141）如下：
燃油
N=0.0141
ZHANG户规模=1,000,000美元
每点价值量=42,000（以美元报价的42,000加仑合约）
单位大小=(0.01×1,000,000)/(0.0141×42,000)=16.88
因为我们不可能只交易部分的合约，所以，这一结果取整数为16张合约。
你可能会问："需要多久计算一次N值和单位大小？" 每周一，我们为海龟准备一份单位大小表，上面列出了我们所交易的各种期货合约的N值和单位大小。
头寸规模的重要性
多样化就是努力在诸多投资工具上分散风险，并且通过增加抓住成功交易的机会而增加赢利的机会。适当的多样化要求我们在多种不同的投资工具上进行类似的（如果不是同样的话）下注。
海龟系统用市场波动性来度量每个市场有关的风险。然后，我们用这一风险量度标准以表示风险（或波动性）的一个常数的增量来建立头寸。这提高了多样化的收益，并且增加了赢利交易弥补亏损交易的可能性。
注意：这种多样化在资金不足时很难实现。考虑上面的例子，假定我们所用的是一个10万美元的帐户。单位大小可能就是1张合约，因为1.688取整为1。对于较小的帐户，调整的间距太大，这样会大大削弱多样化的效果。
作为风险量度标准的单位
因为海龟把单位用作头寸规模的量度基础，还因为那些单位已经过波动性风险调整，所以，单位既是头寸风险的量度标准，又是头寸整个投资组合的量度标准。
海龟被给予限制我们可以在任何特定的时间在四个不同的级别上持仓的单位数目的风险管理法则。本质上，这些法则控制着交易员可能带来的全部风险，这些限制在亏损延长期间以及价格异常波动期间使损失最小化。
价格异常波动的一个例子是1987年10月股票市场崩盘的第二天。头一天晚上，美联储将利率调低了几个百分点，用以提振股市及国民的信心。海龟在利率期货上满仓做多：欧洲美元、短期国库券及债券。第二天损失惨重。在某些情况中，20%-40%的帐户净值在一天之中就蒸发了。但是，如果没有最大头寸限制，这些损失会相对更大。
最大头寸限制为：
级别 类型 最大单位
1 单一市场 4个单位
2 高度相关市场 6个单位
3 低度相关市场 10个单位
4 单向交易-多头或空头 12个单位
单一市场----每个市场最大为4个单位。
高度相关市场----对于高度相关的市场，在一个特定方向上最大可以有6个单位（即，6个多头单位或6个空头单位）。高度相关市场包括：燃油和原油；黄金和白银；瑞士法郎和德国马克；短期国库券和欧洲美元，等等。
低度相关市场----对于低度相关的市场，在一个特定方向上最大可以有10个单位。低度相关市场包括：黄金和铜；白银和铜，以及很多因头寸限制而海龟不能进行交易的谷物组合。
单一方向----在一个多头方向或一个空头方向上全部单位的最大数目为12。因此，理论上你可以同时持有12个单位的多头头寸和12个单位的空头头寸。
海龟用满仓（loaded）这个词表示在特定的风险级别下持有所允许的最大数目的单位。因此，"满仓日圆"就表示持有最大4个单位的日圆合约。完全满仓表示持有12个单位，等等。
调整交易规模
有时候，市场会好多个月没有趋势。在这些时候，帐户净值有可能损失一个很大的百分比。
在大幅赢利的交易结束后，你可能会想增加用于计算头寸规模的净值规模。
海龟不使用以起始净值为基础的、连续结算的标准帐户进行交易。我们得到一个起始净值为零、有明确的帐户规模的虚拟帐户。例如，1983年2月，当我们首次开始交易时，很多海龟得到100万美元的虚拟帐户规模。然后，这个帐户规模在每年年初进行调整。根据里克主观判断的交易员的成功与否对帐户规模进行上下调整。规模的增大或减小一般近似地反映了该帐户前一年运做的赢利或亏损的增加。
每当原始帐户亏损10%时，海龟就得到指示，将虚拟帐户的规模减小20%。因此，如果某个交易100万美元帐户的海龟曾经亏损10%即10万美元，那么，我们就开始交易好象只有80万美元的帐户，直到我们达到每年的起始净值为止。如果我们再亏损10%（80万的10%即8万美元，总亏损为18万美元），我们就要再减小虚拟帐户规模为64万美元的帐户规模的20%。
随着帐户的增长或下降，对于减小或增大净值还有别的或许更好的策略。这些就是海龟所用的法则。
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2007-1-14
1月14日A股小结
本周沪深股市出现了暴跌的行情，两市指数大跌百点。其中，上证综指开盘2745.32点，收盘2668.11点，下跌102.00点，跌幅3.68％，成交734.34亿；深成指开盘7254.57点，收盘7187.02点，下跌102.56点，跌幅1.41％，成交398.93亿。
至收盘时，沪深两市1000多只股票下跌，只有200多只上涨。大盘指标股的跌幅惊人，中石化的跌幅更是高达7％以上。
有人说：中期调整已经来临，大盘将飞流直下。有的说：主力已经出货等等……
但本栏并不这样认为，疑点颇多
疑点一：利多远大于利空，如人民币升值继续创新高，大型银行股回归中国股市等，但大盘不升反降。当然有人会说：这是利好出尽。不然，人民币升值，大型银行股的回归等都是对大盘的长期利好，表现对大盘未来的预期，绝不会是昙花一现。
疑点二：本周五，除中国人寿暂时不算入指数之外，按照各自的权重来测算，工商银行、中国银行、中石化、招商银行、宝钢股份、上港集团、大秦铁路、中国联通、民生银行、浦发银行这前十大权重股的狂泻，便直接拖累沪综指下跌2.66％，折合大概74点左右。投资者有没有仔细想过？以往主力出货，都是悄悄地进行，先啦高大盘蓝筹股，然后掩护中小板块出货，然后才轮到大盘蓝筹股狂泻，但现在不是，大盘蓝筹股狂泻，造成大盘狂跌，制造恐慌，唯恐天下人不知道似的。
疑点三：若扣除权重股的影响，可假设没有十大权重股的沪综指实际下跌0.02％，则深沪两市均相当于窄幅技术整理；而从当前各大指数的表现可以看出，代表大盘蓝筹的上证50、包括大盘蓝筹和二线蓝筹的沪深300、代表中小盘个股的中小板指，均远远跑输大盘。若再从沪深300中扣除大盘蓝筹的影响，则我们可以对本周五A股市场的情况作出一个大概的判断：大盘蓝筹和中小盘个股两头杀跌，二、三线的蓝筹股则仅仅作出窄幅整理，甚至有相当部分个股明显抗跌。
综合上述：本栏认为主力阴谋如下：
1.国家不断推出宏观调控，如上调准备金率等，其目的无非就是认为目前股指上涨过快，需要适当的降温。主力就响应党的号召，你不是让我们降指数吗？我们马上让你看到效果。对大盘下跌起到立竿见影作用的，只有大盘蓝筹股，加上前段时间大盘蓝筹股获利丰厚，所以大盘蓝筹股成了牺牲品，主力将这出来的钱再转战二，三线股票，一方面体现了党的精神，另一方面的确要对大盘蓝筹股做适当的获利了结，第三：二三线股票的确值得投资，一举三得，何乐不为？
2.大盘蓝筹股之前的暴涨除了估值优势外，也有股指期货将推出带来的溢价效应。但近日不断有消息传出，一方面由于股指期货仿真交易出现了很多问题，管理层对此非常担心；二是目前金融股权重太高，管理层希望引入电信、化工等新的大蓝筹，等到行业配置更均衡后，再择时推出股指期货。股指期货的延迟，使主力暂时失去了对大盘蓝筹股的兴趣。
3.主力利用这次大盘暴跌，趁机进行洗盘，意在多多洗去那些意志不坚者。能够造成投资者恐慌性抛盘的方法就是大盘暴跌，而造成大盘暴跌最直接的方法就是大盘蓝筹股的跳水。
主力的阴谋何其毒，投资者需要防范防范再防范！
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2007-1-8
心态决定一切
心态决定一切
刚才看了仙女MM的统计贴，大部分同志们亏损的原因都在于追涨，一买就跌，一卖就涨。
喜欢追涨可能是散户共同的一个致命的缺点，急功近利的想通过追涨使利润最大化，但多数却把握不好买点，追在阶段性顶部，欲速不达，得不偿失，造成资金和时间成本的双重损失。
这一切产生的根本原因，记得米卢曾经说过一句话，个人稍微改动了一下，那就是：
心态决定一切！
同一支股票，买点不同，持有者的心态就会不一样，高位买入的人心态一般都比较紧张，而低位买入的人就比较冷静。尤其是在波动产生时，这种心态的区别就可能产生完全不一样的结果。
举个例子：比如上升通道中的一次正常回调，高位买入很可能经受不住股价不断下跌的煎熬而失去信心在底部割肉，而在企稳回升时却因为丧失信心不敢去追又错过买点，等到醒悟过来再次追入后，才发现自己又站在了另一座更高的山岗上。。。
而低位买入，心态放松了，就能冷静的判断回调和破位的区别，做好高抛低吸，每次回调反而可以增加盈利。
这样的错误相信大多数人都犯过，包括我自己。犯错不可怕，但是要善于总结，避免同样的错误再次发生。
我的个人意见是这样的：
1. 首先应该避免追高，任何时候，保持筹码的安全性都应该视作一切操作的前提条件。
2. 市场永远不会缺乏机会，不要因为错过的机会而感到可惜并且试图挽回，应该全力以赴的寻找下一个热点并且把握住最佳买点。
3. 看清楚回调和破位的区别，上升通道未破长期趋势向好时，要敢于在下跌中买入，尤其是在长期均线支撑附近，一般都是较好的买点。
4. 分批建仓很重要，在你发现满地黄金却没有子弹了的时候，人世间最大的痛苦莫过于此。
4. 在牛市中坚持做多，不要自作聪明的与市场趋势背道而驰。
5. 如果你不是短线高手，选好股长期持有吧！牛市中持股不动的收益一般会比频繁进出要大得多，当然前提是你要选对股。
6. 不要给自己定下太高的目标，它会束缚你的手脚，影响你的心态，用局外人的心态来参与游戏，奇迹可能就在不经意中出现了。
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2007-1-8
如何做好“当日交易者（Day Trader ）”
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如何做好“当日交易者（Day Trader ）”
“当日交易者”（Day trader）：当天参与交易的投资者，他们炒做股票、权证、外汇、期货等不过夜，以规避风险。这是投资市场中规模较小的一个群体，但也是推动成交量飙升的主要力量。根据不太严格的定义，当日交易者是那些一周进行25次以上交易、每天盯着屏幕看行情的交易者。
自从中国股市近期出现了（或称恢复了）权证品种，我们可以做T+0交易了。这样，一方面可以炒做自如，成交更加活跃，另外一方面，更多的“当日交易者”（Day trader）涌现。对于券商来说，是很欢迎这些人的，因为他们每天炒做很多次，给券商带来很多手续费。
看到国内有有很多人在做当日交易（daytrading，swingtrading或short term trading）, 所以介绍一下常用的策略，或许对大家有点用。
1) 强者越强，弱者越弱
在股票市场，通常是“强者越强，弱者越弱”。因此，要很好的利用相对强弱，买入比市场强的股票，卖空比市场弱的股票，在大趋势涨的情况下，买入多于卖空，在大趋势跌的情况下，卖空多于买入。这也是我常常提醒投资者在目前中国大牛市情况下，尽量以炒做认购权证为主的原因。
相信这也是专业投资者（professional investor）和非专业投资者(non-professional investor)的区别。非专业投资者喜欢买跌得多的股票，越跌越买，专业投资者正好相反。当然，事无绝对，招无定式。也有专买这种暴跌的股票为主的投资者，并取得了一定的成功。
既然知道了这个基本策略，要如何用好呢？最简单的办法就是比较。怎么比，要在上海股票市场做多的话，就把你的股票（权证）和上证指数比。把指数图放在你的个股图的上面，这样一比，就可以看出来了。当指数往下跌的时候，你的股票不怎么跌，当指数跳空下跌的时候，你的股票却没有，这就叫强势股。
因此，我们在选择投资权证或股票的时候，一定记住，要选择最强的品种来炒做。比如，近几天（2007.1.4-2007.1.5）钢铁权证板块中马钢认购权证（580010）是最强的品种，我们就做多买入它。显然，比买入 58002,58003要强得多。上涨时候它涨得快，下跌时候它抗跌性强。在权证板块中原水认沽（580994）下跌最多，要不要买它呢？我看最好不碰为妙。可能还有得跌呢。
对于中长期炒家，这个方法也同样适应的，比较3至6个月的图表，一看就可以知道谁强谁弱了。我们要相信市场，相信市场的表现，所以，要相信这个策略。
2) 大势和投机
说实话，在我做交易的时候，大势我关注的不是很多，尤其是对当日交易（daytrading）或一些比较短线交易。在每段时间，大势都会有个趋势，是上升趋势（uptrend）还是下跌趋势（downtrend），我们只需要知道这个就行了。对于投资者，最可怕的就是还没有开市就已经感觉到市场会怎么走了。这是为什么呢？因为在这个时候，就已经有了一个假设前提(presumption)。因而，在交易的时候，判断就不会客观了。有个伟人曾经说过一句非常好的话，就是“我只相信事实”。对，判断是判断，事实就是事实。很多时候，事实是不同于判断的，这个时候，我们就要学会接受事实，而不是死要面子不愿认错。没有人永远是对的，有错必改才是正确态度及做法。
3) 风险和收益
我们做投资的目的就是控制风险，扩大收益。
美国有位投资专家Tony，其理念最精髓，策略最简单。他的理念就是他进入一只股票的前提就是潜在收益要大于潜在风险。量化后，他就将比例定为3:1。他的具体策略就是，在一只股票接近主要支撑位（support level）上买入做多, 他的停损位（stop loss）会在这个支撑位的下面一点，这个就是他的潜在风险。假如股票上方阻力位（resistance level）与这个买入点差距是潜在风险的三倍或是更大的话，他就会进入。非常简单，对不对，但是能够严格遵守坚持做到的很少。为什么？很多时候，在做决定的时候，感情代替了理智。因为自己觉得这支股票有100%的可能在下一时刻要涨，然后就忘记风险和收益的比例，毅然决然的杀了进去。其实这个股票的风险和收益比例在当时可能不是很好的。
4) 买入超卖的股票或权证，沽空超买的股票或权证（Long oversold, short overbought stocks）
一只股票在有坏消息的时候，都会有一种惯性，正是因为这种惯性，导致股票有了坏消息会产生超卖(oversold)的情况．这个时候，你就可以在最快的时间中赚到最多的钱。
那什么时候才算是超卖呢？一般来说，股票跌得越惨越好，最好是惨不忍睹，那就行了。什么叫惨不忍睹，就是某个股票，大跌三天，每天都是大跌，而且，三天能跌掉２０％以上。等到第四天，开盘的时候非常重要。第一种情况，要使这支股票跳空下跌（gap down）?这就是上帝的一个杰作，此时，可以会奋不顾身的跳进去，因为这个时候的风险/回报（risk/reward）是最佳比例，就算亏，也不会是大亏，除非是比尔盖茨拿他所有的钱来砸盘，一般来说，这个时候，卖的人就基本上卖得差不多了。但要记住，这是抢反弹，所以，抢了就要跑，最多放上一天，就足够了。别指望着他能弹多高。第二种情况，就是高开，然后，最后一群沽空的人补仓，但是这个时候，你可以感觉到这就是沽空者的强弩之末了。
超买(Overbought)的股票也是一样的道理。关键是看大势，不要和大势对着干。大势向上，找超卖的股票买入，大势向下，找超买的股票沽空。这样，你就可以顺水推舟，将风险将为最小。
5) 不盲目追高和杀低
在炒做权证（股票）的时候，由于庄家大都控盘，所以，经常拉高派发，高位出掉部分。此时，跟进去就会享受套劳之苦。由此可见，庄家拉高的目的是出掉部分货，而在低位捡回，赚取差价，一定会适度调整的。此时，看到价格不断攀升，我们要学会“忍”，不要轻易追高被套。
同样，价格大幅下跌的时候，不要再斩仓。当然，一定的停损是需要的，那就是5%到10%的停损，以避免损失。很多人往往是没有停损，跌得忍受不了的时候斩仓，“高买低卖”。当反弹的时候，后悔不易。
6) 获利后适当等待时机再战
当操作某个权证或股票获利了结后，不要被胜利冲昏了头脑。此时，要冷静，耐心等待正确的买入时机。很多人都有类似经验，好不容易买中某个权证或股票赚了钱，马上买入另外一个权证套牢，“白忙活”。
以下是专业投资者要做到的一些原则：
耐心等待好的入场点（Keep patient to wait for a good entry）
及时和按计划止损（Cut loss in time and as planned）
跟从趋势（Follow the trend）
动能量规律（Momentum）
别做太多次（No itchy trades）
适可而止，知足常乐（Enough is enough）
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2007-1-7
怎样判断股票有主力进驻？
(１)股价大幅下跌后，进入横向整理的同时，间断性地出现宽幅振荡。
(２)当股价处于低位区域时，如果多次出现大手笔买单，而股价并未出现明显上涨。
(３)虽然近阶段股价既冲不过箱顶，又跌不破箱底，但是在分时走势图上经常出现忽上忽下的宽幅震荡，委买、委卖价格差距非常大，给人一种飘忽不定的感觉。
(４)委托卖出笔数大于成交笔数，大于委托买进笔数，且价格在上涨。
(５)近期每笔成交数已经达到或超过市场平均每笔成交股数的１倍以上。如：目前市场上个股平均每笔成交为６００股左右，而该股近期每笔成交股数超过了１２００股。
(６)小盘股中，经常出现１００手(１手＝１００股)以上买盘；中盘股中，经常出现３００手以上买盘；大盘股中，经常出现５００手以上买盘；超大盘股中，经常出现１０００手以上买盘。
(７)在３－５个月内，换手率累计超过２００％。
(８)近期的“换手率”高于前一阶段换手率８０％以上，且这种“换手率”呈增加趋势。
(９)在原先成交极度萎缩的情况下，从某天起，成交量出现“量中平”或“量大平”的现象。
(１０)股价在低位整理时出现“逐渐放量”
(１１)股价尾盘跳水，但第二天出现低开高走。
(１２)股价在低位盘整时，经常出现小“十字线”或类似小十字线的Ｋ线。
(１３)在５分钟走势图下经常出现一连串小阳线。
(１４)虽遇利空打击，但股价不跌反涨，或虽有小幅无量回调，但第二天便收出大阳线。
(１５)大盘急跌它盘跌，大盘下跌它横盘，大盘横盘它微升。
(１６)在大盘反弹时，该股的反弹力度明显超过大盘，且它的成交量出现明显增加。
(１７)大盘二、三次探底，一个底比一个底低，该股却一个底比一个底高。
(１８)股价每次回落的幅度明显小于大盘。
(１９)当大盘创新高，出现价量背离情况时，该股却没有出现价量背离。
(２０)股价比同类股的价格要坚挺。
(２１)日Ｋ线走势形成缩量上升走势。
如果同时出现5个信号，说明该股很可能有主力进驻了。如果同时出现8个信号，说明该股十有八九有主力进驻了。如果同时出现11个信号，基本可以断
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2007-1-7
基本面分析
说起基本面分析，很多朋友都表示很有兴趣,只是奈何没有一个系统的方法,导致面对基本面分析的数据时,头晕脑胀,无从下手.其实做基本面分析如同做其他分析一样,都要有个最基本的方法.
喜欢技术分析的朋友们在面对一张K线走势图的时候, 首先或许看大的趋势,诸如各种上涨或是下跌形态等等, 之后就要看成交量的活跃情况,之后再看成本堆积,股性,均线,指标等等,当这些都研究之后或许自己心里就有数了,成熟的投资者或许还会再去翻看F10的情况.
而做基本面分析,其道理同技术分析大同小异,都是从大到小逐一展开的.例如第一招：看主业,主业分为"主营业务"和"主营利润",而这两项中又包含：
1、主业相关度;
2、利润率;
3、净利润率;
4、毛利率;
今天把这些我平日里选股的经验提供给朋友们, 不多说了,希望这个帖子对那些想研究上市公司基本面,但又没有自己系统方法的朋友有所启发或帮助.
一、看主业
看主业最主要是看主业是否突出,主业利润是否有足够的空间.
所需要衡量的是主业之间是否存在相关性,是否存在上下游关系,或者可以共享市场,技术,服务等资源;利润空间除了要看主业的毛利润空间,还要看净利润空间有多大.要特别关注公司的主营业务构成和主营业务的利润率情况.
二、看盈利
【说明】
对于投资者而言,不仅要了解动态分析公司盈利能力变化,还要把握公司盈利能力质量的高低, 看看公司的盈利是不是纸上黄金. 通常说来,公司的盈利能力如果年度指标出现下降,往往是公司中长期经营转向劣势的标志.当公司盈利能力出现下降的时, 需要特别关注公司的规模是否扩大,是否能够保持总利润或者净利润不变.当公司盈利能力出现上升时,一般要消除偶然因素及季节性因素的影响,从而判断这种盈利能力的上升是否可以持续.
其次还要通过关注公司利润构成, 净利润率及经营现金流的情况来判断公司盈利的质量高低.
【提示】
每股收益是层层包装后的产物, 要想识别真面目就必须分析每股收益里所到底包含内容.市盈率具有比价效应, 可以通过不同公司的市盈率的比较,判断出那些公司具有相对的投资价值.
如果整个行业内普遍出现盈利能力上升,就是一波行业大行情的预兆,如03年初的钢铁行业.
三、看规模
【说明】
看规模首先要看公司的收入规模,利润规模.其次要看公司在做大的同时是否做强.再则要看公司是否有足够的拓展空间.在看规模的时候主要关注公司的主营业务收入和净利润.
【提示】
看规模中往往能够发掘出行业的龙头. 一些企业特别是中小型企业面临共性问题,上市以后发展的空间有多大,企业上市以后除了能够拥有融资渠道,其它的成本,比如劳动力的成本, 管理的成本等等必然增加,反过来会压缩这些企业的利润空间,降低企业的竞争力.
四、看效率
【说明】
看效率要从三个方面来看.第一,看增产有没有增效.第二,看中间费用有没有吞噬利润.中间费用是指营业费用, 管理费用和财务费用.第三,看员工的效率.员工效率体现的是企业的管理水平.
五,看家底
【说明】
买公司, 除了是在买公司的盈利能力,也在买公司的资产.投资人可以把上市公司分成三种类型的公司, 第一种是殷实型的公司,第二种是虚胖型的公司,第三种是破落型的公司.
在看公司家底要关注公司的资产状况,尤其是流动资产状况.
【提示】
虚胖型的公司表面上资产非常庞大,历史上也可能曾经有过辉煌,有的牌子也很大, 但实质上大部分是靠借银行的钱撑起来的排场,只要资金渠道出现问题,所谓资金链一断裂,这些公司的巨额不良资产就可能暴露出来了.
六、看周期
【说明】
经营性周期有两种类型.一是营业性周期,如高档酒类行业总在每年四季度和一季度收入较高.二是帐务性周期,如一些依靠投资收益并表的公司总在二季度和四季度反映经营业绩较好.
七、看外财
【说明】
不少上市公司要靠外来的补贴或投资收益.一些经营质量差的公司, 为了保牌,保盈利, 拼命地想办法在外来横财上做文章,有的是甚至拼命的钻财务政策的空子,如在上一年将不良资产大量计提减值准备,一次亏透,后面年度再把减值准备冲回来,这样就能扭亏为盈了.如此这般的公司就是一个"黑色陷阱".
八、看负债
【说明】
负债是指公司对外的欠款, 欠款对象包括银行,供应商.分析企业的负债重点关注两个方面：第一,企业负债程度,一般30%-65%为较合理的负债度.第二,企业的预收帐款变化情况,预收款是一种企业负债,将来要用产品或服务归还.但反之,如果预收款大幅上升, 说明企业产品销路转好,客户需预付才能提货,从另一个角度说明公司经营改善.03年初, 钢铁行业出现行业性预收帐款大幅提升,演绎了一场波澜壮阔的钢铁股行情.
【提示】
负债投资, 举债发展是一把双刃剑.借鸡生蛋运作得好,事半功倍.反之,可能加倍风险.
九、看投资
【说明】
投资主要分长期投资和短期投资.看投资要从投资收益及投资结构二方面着手.主要关注利润构成中投资收益所占比例,长期投资,短期投资的构成比例.
十、看控盘
【说明】
控盘从三个角度来分析.第一, 高度控盘.第二,中度控盘.第三,缺乏关注.高度控盘是投资人较为熟悉的概念.高控盘按传统理解就是庄股.最近几年庄股纷纷暴仓, 投资人往往是谈庄色变,其实对高控盘公司也要区别对待,有基本面并且是阳光资金持有的可以长期关注,大波段操作.有基本面的高控盘往往也是每轮行情的发动者;中度控盘的公司,往往是行情的第二冲击波;对于缺乏关注的公司,要判断它是否有基本面的支撑.
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2007-1-6
海龟交易系统(7)
第七章 策略
包括海龟系统交易法则其余指导方针的集锦。
著名建筑师梅斯.范.德洛在谈及设计中的局限时曾经说过，"上帝就在细微之处。"这句话同样适用于交易系统。
还有一些你在使用海龟交易法则中可能会造成明显的交易赢利差异的细节。
入市指令
我们在前面曾经提到，理查德.丹尼斯和威廉姆斯.埃克哈特建议海龟在下指令时不要使用止损。他们建议我们观察市场，并且在价格触及止损价位时下指令。
我们还被告知，一般比较好的做法是设置限价指令而不是市价指令。这是因为，限价指令能比市价指令提供较好的成交价格和较少的价格下降机会。
任何市场随时都有一个买价和一个卖价。买价是买家愿意买入的价格，卖价是卖家愿意卖出的价格。无论何时，只要买价变得比卖价高就会产生交易。在成交量充沛时，市价指令总是会以买价或卖价成交，而较大的单子有时只能以更差的价格成交。
一般会有一定数量的相对随机价格波动发生，这有时被称为反弹。使用限价指令的观点是将指令设置在稍低于反弹极限之处，而不只是设置一个市价指令。如果单子较小，限价指令就不会引起市场波动，如果单子较大，限价指令几乎总会使市场波动更小。
对于限价指令，需要一些技巧才能确定最好的价格，但是经过训练，你应该能使用限价指令得到比使用市价指令更好的接近市价的成交价。
快速波动的市场
有时，市场非常快速地波动，穿过了指令价格。如果你设置了限价指令，那么，它就不会成交。在市场快速波动的条件下，在短短的几分钟内，市场中每张合约就可以驱动成千上万的资金。
这时，海龟得到建议不要恐慌，在下指令前等待市场交易并稳定下来。
大多数交易新手发现这样很难做到。他们会恐慌并下达市价指令。他们在可能最坏的时候总是这么做，并且经常在一天中的最高价或最低价以最差的价格结束交易。
在快速波动的市场中，流动性会暂时缺失。在快速上涨的市场情况下，卖家会停止卖出，有意持仓等待更高的价格，直到价格不再上涨他们才会重新开始卖出。在这种情况下，卖价会大幅上升，买卖差价会加大。
现在，随着卖家不断抬高卖价，买家被迫支付高得多的价格，最终，价格移动得太远太快，结果新的卖家进场导致价格启稳，而且通常迅速反转并暴跌回一半。
在快速波动的市场中所下的指令，通常的结果是在抬高的最高价成交，正好是处于随着新的卖家的进场市场开始启稳的点位。
作为海龟，在下指令之前我们会等到有信号显示至少出现了暂时的价格反转，这样通常会得到比市价指令要好得多的成交价。如果市场在超过我们的止损价的某个点位启稳，那么，我们就会退出市场，不过，我们这样做时不会惊慌失措。
同步入市信号
很多时候市场只有很小的波动，作为交易员，除了监控现有的头寸之外，我们几乎无所事事。我们可能有好多天不下一条指令。别的时候我们会稍微忙一些，因为连续几个小时会有信号间歇地出现。在这种情况下，我们只会在交易机会到来时才进行交易，直到达到相应市场的头寸限制为止。
随后有几天，似乎所有的事情都同时发生了，我们会在一两天内从空仓到满仓。通常，相关市场中的多种信号会加剧这种疯狂的节奏。
尤其在市场跳空开盘，穿过入市信号时，情况更是如此。原油、燃油以及无铅汽油，所有都可能在同一天内发出跳空开盘信号。对于期货合约，同一市场的许多不同月份的合约同时发出信号也是极为常见的。
买强卖弱
如果信号突然出现，我们总是在最强的市场买入，在最弱的市场成批地卖空。
同时，我们也会只在一个市场上建立一个单位的头寸。例如，我们会挑选最强的具有足够的成交量和流动性的合约月份，而不是同时买入二月份、三月份和四月份的原油。
这是非常重要的！在相关的一组中，最佳的多头头寸是最强的市场（该市场在同一组中几乎总是要胜过较弱的市场）。相反，空头方面最大的赢利交易来自于相关一组中最弱的市场。
作为海龟，我们用各种各样的量度标准来确定市场的强弱。最简单最常用的方式就是查看图表，通过视觉检查弄清楚哪个市?quot;看起来"比较强（或比较弱）。
有些人会确定价格自突破后已上涨了几个N，并买入波动最大的市场（以N表示）。
其他人会从现价中减去三个月前的价格，然后除以目前的N值得到所有市场的标准化数据。最强的市场具有最大值，最弱的市场具有最小值。
这些方法中的任何一种都效果良好。重要的是持有在最强的市场上多头头寸，在最弱的市场上持有空头头寸。
更换期满合约
当期货合约期满时，在更换新合约之前有两个主要的因素需要考虑。
首先，有很多近期月份合约趋势良好但远期月份合约却没有表现出同样级别价格波动的例子。因此，除非新合约的价格波动符合现有头寸的条件，否则不要更换新合约。
其次，应该在期满合约的成交量和未平仓头寸下降太多之前更换合约。多少算太多取决于单位规模。一般的规则是，海龟在期满前数周将现有合约更换为新的合约月份，除非（现在持有的）近期月份合约比远期月份合约的表现明显要好。
最后
最后，我们得出关于完整的海龟交易系统法则的结论。你或许会想，这些法则并不是很复杂。
但是，知道这些法则并不足以使你致富。你必须能遵循这些法则。
记住理查德.丹尼斯说过的话："我总是说你们可以在报纸上发表我的交易法则，没有人会遵循它们。关键在于连续性和纪律。几乎任何人都能够罗列一张交易法则的清单，其中的80%与我们教授给我们的学员的一样。他们所不能做的是带给他们自信，甚至在情况恶化时仍坚持那些法则。"----摘自《华尔街点金人》，约翰.施瓦格。
或许，最能证明这个观点的正确性的是海龟们自己的成绩；他们中的许多人并没有赚钱。这并非因为法则不起作用；这是因为他们不能也没有遵循法则。由于这同一个事实，读这本小册子的人中只有很少的人将用海龟交易法则在交易中取得成功。再说一遍，这并非是因为法则不起作用。这是因为读者简直不会拥有遵循它们的信心。
遵循海龟法则是非常困难的，因为海龟法则依赖于捕捉相对罕见的大级别趋势。结果是，两次赢利之间可能会经过许多个月份，有时甚至要经过一两年。在这期间，很容易找到理由来怀疑这套系统，进而停止遵循法则。
如果法则不再起作用可怎么办？
如果市场已经改变了可怎么办？
如果法则错过某些重要的东西可怎么办？
我怎样才能真正地确信这些法则会起作用？
第一期海龟培训班中有一位学员（该学员在第一学年结束前从培训班中除名）早就怀疑有些知识有意不传授给培训班，最终他相信有些隐藏的秘诀里克是不会披露的。这位特别的交易员无法面对一个简单的事实，即，他的拙劣表现归因于他自己的疑虑和不安全感，是这些导致了他无力遵循法则。
另一个问题是想要改变法则的倾向。海龟中有很多人努力降低交易系统的风险，他们用巧妙的方法改变法则，有时却适得其反。
举个例子：没有按照法则的明确规定尽可能快地建立头寸（每1/2N一个单位）。虽然这似乎可能是更为保守的方法，但对于海龟所使用那种入市系统，实际情况可能是，缓慢地增加头寸可能会增加回撤触及离市止损价（导致亏损）的机会，而更快的方法可能会容许头寸经受得住不触及止损的回撤。这种巧妙的改变可能对系统在某些市场条件下的赢利性具有较大的影响。
为了提高信心，你需要遵循交易系统的法则，不管它是海龟系统、某些类似的系统或者是完全不同的系统，你必须自己用交易的历史数据进行研究。光听别人说某个系统能起作用是不够的；光看别人所做研究的结果摘要是不够的。你必须亲自去做。
别让你的手闲着，立刻开始研究。钻研交易，考虑每天的净值日志，对系统交易方法要非常熟悉，对亏损的程度和频率要非常熟悉。
如果你知道在过去的20年中已有很多同样长度的时间期间，那么，要经受住8个月的亏损期就会容易得多。如果你知道迅速增仓是系统赢利的关键部分，那么，要迅速增加头寸就会容易得多。
（附）谢普交易法则（The Shep's Trading Rule）："你可以违背法则，废除法则。最终，法则会因你不尊重它们而违背你。"----摘自《市场中的禅》，爱德华.A.坦普尔
第八章 进一步的学习
你从这里去向何方？经验是无可替代的。
幽默大师巴瑞.勒普拉特纳说："优异的判断来自于经验，而经验来自于拙劣的判断。"
如果你想成为交易员，你就必须开始交易。这无可替代。你还必须犯错误。
犯错误是交易的一部分。如果你不用真实的金钱（而且是足够使盈亏对你造成影响的金钱）开始交易，你就不会学到交易的所有课程。
纸上谈兵无法替代用真钱进行的交易。如果你不用真钱，你就不会认识到希望、恐惧和贪婪是如何影响你自己的。
同时，彻底理解交易的基本原则是很重要的。具备了这种知识，你就会少犯错误，你就会更加迅速地从你实际所犯的错误中学到东西。
在此，建议一些进一步学习的范围。
交易心理学
交易心理学是交易最重要的方面，而理解你自己和你自己的个性（因为它与你的交易有关）是至关重要的。这段旅程是关于一种真实而不带偏见的尝试使你理解自己的个人心理的，而不是关于找到一本带有所有答案的魔术心理学书本的。
资金管理
资金管理是机械交易系统最重要的方面。控制风险使你能够在不可避免的不利时期继续交易，并生存下来实现良好系统的赢利潜力是基本的问题。然而，入市信号、离市和资金管理之间的相互影响通常是非直观的。学习和研究最先进的资金管理技术将带给你巨大的回报。
交易研究
在开发机械交易系统时，统计根据的历史研究是无可替代的。实际上，这意味着你要学会计算机编程以便模拟交易系统的性能。
在曲线拟合、过度优化、交易统计以及在网络上或书本中进行方法检验时，你可以得到大量有价值的信息，但是要从言过其实的宣传和荒诞不经的吹嘘中发现信息有点困难。抱持怀疑的心态，但保持开放的心胸，你的研究就会成功。
最后的提醒
有大量的个人试图推销他们自己或他们的"专家"建议。不要盲目接受这些自我表白的专家的建议。最好的建议来自于那些不出售建议的人，以及那些做交易赚钱的人。有很多书籍和自传深刻地剖析了成功的（或者曾经成功的）交易员的习惯。
学会成为好的交易员（甚至出色的交易员）是有可能的，但是，你需要付出大量艰苦的工作并具有一种健康的怀疑主义精神。对于我们这些选择了这条道路的人，这段旅程永远没有尽头。那些继续保持成功的人将永远不会达到目的地，但是，他们将在旅程中学会找到乐趣。
（全文完）
http://www.yestock.com.cn/thread-604543-1-1.html
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2007-1-6
海龟交易系统(6)
第六章 离市
海龟对于赢利头寸使用以突破为基础的离市策略。
还有一个古老的说法："落袋为安，你永远不会破产。"海龟不会同意这种说法。过早地退出赢利头寸，即过早地"落袋为安"，是采用趋势跟随系统交易时最为常见的错误之一。
价格从来不会直来直去；因此，如果你想赶上一段趋势就有必要让价格背离你运动。在趋势的早期，这通常可能意味着眼看着10%到30%可观的利润逐渐成为小幅亏损。在趋势的中期，这可能意味着眼看着80%到100%的利润下降30%到40%。减轻仓位"锁定利润"的诱惑可能会非常巨大。
海龟们知道，你在何时落袋为安会造成盈亏之间的不同。
海龟系统在突破时建立头寸。大多数的突破并不会形成趋势。这意味着海龟所做的大多数交易都会导致亏损。如果赢利的交易所挣的钱平均下来不够弥补这些亏损的话，那么，海龟就已经亏钱了。每个能够赢利的交易系统都有不同的最佳离市点。
我们来看海龟系统。如果你在利润为1N时退出赢利头寸而在亏损为2N时退出亏损头寸，你就需要两倍的赢利才能弥补亏损交易所带来的损失。
在交易系统的各个组成部分之间存在着复杂的关系。这意味着你不能只考虑赢利头寸的正确离市，而不考虑入市、资金管理以及其他因素。
赢利头寸的正确退出是交易最重要的方面之一，也是最不为人理解的一个方面。然而，它会造成盈亏之间的不同。
海龟的离市
系统一离市对于多头头寸为10日最低价，对于空头头寸为10日最高价。如果价格波动与头寸背离至10日突破，头寸中的所有单位都会退出。
系统二离市对于多头头寸为20日最低价，对于空头头寸为20日最高价。如果价格波动与头寸背离至20日突破，头寸中的所有单位都会退出。
海龟在入市时一般不会设置离市止损指令，但会在日间盯着价格，一旦交易价格穿过离市突破价，就开始打电话下离市指令。
艰难的离市
对于大多数的交易员，海龟系统离市或许是海龟系统法则中唯一最难的部分。等待10日或20日新低出现
通常可能意味着眼睁睁地瞅着20%、40%甚至100%的可观利润化为泡影。
人们具有一种想要早点离市的强烈倾向。你需要极强的纪律性才能为了继续持有头寸直到真正的大幅波动到来而眼看着你的利润化为泡影。在大幅赢利的交易中，遵守纪律和坚持原则的能力是成功老道的交易员的特征。
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2007-1-6
海龟交易系统(5)
第五章 止损
海龟使用以N为基础的止损以避免净值的大幅损失。
有一种说法，"有老交易员，也有无所畏惧的交易员，但却没有无所畏惧的老交易员。"不使用止损的交易员会破产。
海龟总是使用止损。
对于大多数人来说，始终抱着亏损的交易终究会反转的愿望比干脆退出亏损头寸并承认交易失败要容易得多。
有一件事情我们要非常清楚----退出亏损头寸绝对是至关重要的。长期来看，不会止住亏损的交易员是不会成功的。几乎所有失去控制并危及金融机构自身（比如，巴林银行、长期资本管理公司以及其他）健康的交易例子，都涉及到因为没有止住小的亏损而放任其逐渐变成巨额亏损的交易。
关于止损，最重要的是在你建立头寸之前，你已经预先确定退出的点位。如果市场的波动触及你的价位，你就必须每一次都毫无例外地退出。在这一立场上摇摆不定最终会导致灾难。
海龟的止损
有了止损并不意味着海龟总是让经纪人设置实际的止损指令。
因为海龟持有如此大量的头寸，所以，我们不想因为让经纪人设置止损指令而泄露我们的头寸或我们的交易策略。相反，我们被鼓励设定某个价位，一旦达到该价位，我们就会使用限价指令或市价指令退出头寸。
这些止损是无可商议的离市。如果某种商品在止损价进行交易，那么，我们就退出头寸；每次，每一次，一定。
止损的设置
海龟以头寸风险为基础设置止损。任何一笔交易都不能出现2%以上的风险。
因为价格波动1N表示1%的帐户净值，容许风险为2%的最大止损就是价格波动2N。海龟的止损设置在多头头寸入市价格以下的2N，空头头寸入市价格以上的2N。
为了保证全部头寸的风险最小，如果另外增加单位，前面单位的止损就提高1/2N。这一般意味着全部头寸的止损将被设置在踞最近增加的单位的2N处。然而，在后面单位因市场波动太快造成"打滑（skid）"或者因开盘跳空而以较大的间隔设置的情况下，止损就有所不同。
例如：
原油
N=1.20
55日突破=28.30
入市价格 止损
第一个单位 28.30 25.90
入市价格 止损
第一个单位 28.30 26.50
第二个单位 28.90 26.50
入市价格 止损
第一个单位 28.30 27.10
第二个单位 28.90 27.10
第三个单位 29.50 27.10
入市价格 止损
第一个单位 28.30 27.70
第二个单位 28.90 27.70
第三个单位 29.50 27.70
第四个单位 30.10 27.70
因市场开盘跳空至30.80而使第四个单位以较高的价格增加的情况下：
入市价格 止损
第一个单位 28.30 27.70
第二个单位 28.90 27.70
第三个单位 29.50 27.70
第四个单位 30.80 28.40
备选止损策略----双重损失
海龟被传授了一项会带来更好收益的备选止损策略，但是，由于它会造成更多亏损从而导致盈亏比例较低，因此，这项策略执行起来更难。这项策略称为双重损失（the Whipsaw）。
与每笔交易承受2%的风险不同的是，止损被设置在1/2N即帐户风险的1/2%处。如果某个单位已被止损，而市场回到了原来的入市价，该单位就会被重新建立头寸。有些海龟用这种方法交易，取得了良好的成效。
双重损失也有额外的好处，即，在增加新的单位时不需要改变原有单位的止损，因为在最大4个单位时全部风险决不会超过2%。
例如，使用双重损失止损，原油入市的止损为：
原油
N=1.20
55日突破=28.30
入市价格 止损
第一个单位 28.30 27.70
入市价格 止损
第一个单位 28.30 27.70
第二个单位 28.90 28.30
入市价格 止损
第一个单位 28.30 27.70
第二个单位 28.90 28.30
第三个单位 29.50 28.90
入市价格 止损
第一个单位 28.30 27.70
第二个单位 28.90 28.30
第三个单位 29.50 28.90
第四个单位 30.10 29.50
海龟系统止损的好处
由于海龟的止损以N为基础，因此，它们能够适应市场的波动性。更不稳定的市场有更宽的止损，但是，每个单位的合约也会更少。这等于是把风险分散在所有的入市决策上，这样会导致更好的多样化和更为健全的风险管理。
（待续）
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2007-1-6
海龟交易系统(4)
第四章
入市
海龟用两个相关的系统入市，这两个系统都以唐奇安的通道突破系统（Donchian's channel breakout system）为基础。
在考虑某个交易系统时，一般的交易员通常是考虑入市信号方面的问题。他们相信，入市是所有交易系统最重要的一个方面。
他们可能会很吃惊地发现，海龟们所用的是基于理查德.唐奇安传授的通道系统的非常简单的入市系统。
海龟们得到了两种不同却有关系的突破系统法则，我们称这两个系统为系统一和系统二。我们完全可以按照自己的意愿自行决定将净值配置在何种系统上。我们中的一些人选用系统二交易所有的净值，一些人分别用净值的50%选择系统一，50%选择系统二，而其他人则选择了不同的组合。
系统一----以20日突破为基础的偏短线系统
系统二----以50日突破为基础的较简单的长线系统
突破
突破定义为价格超过特定天数内的最高价或最低价。因此，20日突破可定义为超过前20天的最高价或最低价。
海龟总是在日间突破发生时进行交易，而不会等到每日收盘或次日开盘。在开盘跳空的情况下，如果市场开盘超过了突破的价位，海龟一开盘就会建立头寸。
系统一入市----只要有一个信号显示价格超过前20天的最高价或最低价，海龟就会建立头寸。如果价格超过20天的最高价，那么，海龟就会在相应的商品上买入一个单位，建立多头头寸。如果有一个信号显示价格跌破了最近20天的最低价，海龟就会卖出一个单位建立空头头寸。
如果上次突破已导致赢利的交易，系统一的突破入市信号就会被忽视。注意：为了检验这个问题，上次突破被视为某种商品上最近一次的突破，而不管对那次突破是否实际被接受，或者因这项法则而被忽略。如果有赢利的10日离市之前，突破日之后的价格与头寸方向相反波动了2N，那么，这一突破就会被视为失败的突破。
上次突破的方向与这项法则无关。因此，亏损的多头突破或亏损的空头突破将使随后新的突破被视为有效的突破，而不管它的方向如何（即多头或空头）。
然而，如果系统一的入市突破由于以前的交易已经取得赢利而被忽略，还可以在55日突破时入市，以避免错过主要的波动。这种55日突破被视为自动保险突破点（Failsafe Breakout point）。
如果你还没有入市，在任何特定点位都会有一些价位会触发空头入市，在另外一些不同的较高价位会触发多头入市。如果上次突破失败，那么，入市信号会更接近于现价（即，20日突破），如果上次突破成功，在这种情况下入市信号可能会远得多，位于55日突破处。
系统二入市----只要有一个信号显示价格超过了前55日的最高价或最低价就建立头寸。如果价格超过55日最高价，那么，海龟就会在相应的商品上买入一个单位建立多头头寸。如果有一个信号显示价格跌破了最近55日的最低价，海龟就会卖出一个单位建立空头头寸。
无论以前的突破是成功还是失败，所有系统二的突破都会被接受。
增加单位
海龟在突破时只建立一个单位的多头头寸，在建立头寸后以1/2N（即二分之一N----译注）的间隔增加头寸。这种1/2N的间隔以前面指令的实际成交价为基础。因此，如果初始突破指令降低了1/2N，那么，为了说明1/2N的降低，新指令就是突破后的1N加上正常的1/2N个单位的增加间隔。
在达到最大许可单位数之前，这样都是正确的。如果市场波动很快，有可能在一天之内就增加到最大4个单位。
示例：
黄金
N=2.50
55日突破=310
增加的第一个单位 310.00
第二个单位 310.00+1/2个2.50即311.25
第三个单位 311.25+1/2个2.50即312.50
第四个单位 312.50+1/2个2.50即313.75
原油
N=1.20
55日突破=28.30
增加的第一个单位 28.30
第二个单位 28.30+1/2个1.20即28.90
第三个单位 28.90+1/2个1.20即29.50
第四个单位 29.50+1/2个1.20即30.10
连续性
海龟被告知在接受入市信号时要非常连续，因为一年中大部分利润可能仅仅来自于两三次大的赢利交易。如果一个信号被忽略或错过，就可能极大地影响全年度的收益。
交易记录最好的海龟连续地应用这些交易法则。交易记录最差的海龟以及所有那些在丹尼斯的培训课程中掉队的海龟，都是在法则给出信号时在建立头寸上缺少连续性。
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2007-1-6
海龟交易系统(3)
第三章
头寸规模
海龟将一个基于波动性的常数百分比用作头寸规模风险的测算标准。
头寸规模是所有交易系统最重要的部分之一，但也是最不为人理解的部分。
海龟所用的头寸规模测算标准在当时非常先进，因为通过调整以市场的美元波动性为基础的头寸规模，该测算标准使头寸的美元波动性标准化。这意味着在以美元表示的数量相同的特定交易日，特定的头寸往往会上下波动（与其他市场的头寸相比），不考虑特定市场根本的波动性。
这是实际情况，因为在每张合约上下波动剧烈的市场中的头寸与波动性较低的市场中的头寸相比，会抵消较少的合约数。
这种波动性的标准化是非常重要的，因为这意味不同的市场中不同的交易对于特定的美元损失或特定的美元收益往往具有相同的机会。这就提高了在多个市场间进行多样化交易的效果。
即使某个特定市场的波动性较低，但是，任何明显的趋势都会带来相当大的赢利，因为海龟会更多地持有这种低波动性商品的合约。
波动性----N的含意
海龟用一个理查德.丹尼斯和比尔.埃克哈特称之为N的概念来表示某个特定市场根本的波动性。
N就是TR（True Range，实际范围）的20日指数移动平均，现在更普遍地称之为ATR。从概念上来看，N表示单个交易日某个特定市场所造成的价格波动的平均范围，它说明了开盘价的缺口。N同样用构成合约基础的点（points）进行度量。
每日实际范围的计算：
TR（实际范围）=max(H-L,H-PDC,PDC-L)
式中：
H-当日最高价
L-当日最低价
PDC-前个交易日的收盘价
用下面的公式计算N：
N=(19×PDN+TR)/20
式中：
PDN-前个交易日的N值
TR-当日的实际范围
因为这个公式要用到前个交易日的N值，所以，你必须从实际范围的20日简单平均开始计算初始值。
价值量波动性的调整
确定头寸规模的第一步，是确定用根本的市场价格波动性（用其N值定义）表示的价值量波动性。
这听上去比实际情况更复杂。价值量波动性用下面简单的公式确定：
价值量波动性=N×每点价值量
波动性调整后的头寸单位
海龟按照我们所称的单位（Units）建立头寸。单位按大小排列，使1N代表帐户净值的1%。
因此，特定市场或特定商品的单位可用下面的公式计算：
单位=帐户的1%/市场价值量波动性
或
单位=帐户的1%/(N×每点价值量)
示例 :
燃油(H)：
我们来看2003年3月份燃油的价格、实际范围及N值：
日期 最高价 最低价 收盘价 实际范围 N
20021102 0.7220 0.7124 0.7124 0.0096 0.0134
20021104 0.7170 0.7073 0.7073 0.0097 0.0132 ］
20021105 0.7099 0.6723 0.6723 0.0176 0.0134
20021106 0.6930 0.6800 0.6838 0.0130 0.0134
20021107 0.6960 0.6736 0.6736 0.0224 0.0139
20021108 0.6820 0.6706 0.6706 0.0114 0.0137
20021111 0.6820 0.6710 0.6710 0.0114 0.0136
20021112 0.6795 0.6720 0.6744 0.0085 0.0134
20021113 0.6760 0.6550 0.6616 0.0210 0.0138
20021114 0.6650 0.6585 0.6627 0.0065 0.0134
20021115 0.6701 0.6620 0.6701 0.0081 0.0131
20021118 0.6965 0.6750 0.6965 0.0264 0.0138
20021119 0.7065 0.6944 0.6944 0.0121 0.0137
20021120 0.7115 0.6944 0.7087 0.0171 0.0139
20021121 0.7168 0.7100 0.7124 0.0081 0.0136
20021122 0.7265 0.7120 0.7265 0.0145 0.0136
20021125 0.7265 0.7098 0.7098 0.0167 0.0138
20021126 0.7184 0.7110 0.7184 0.0086 0.0135
20021127 0.7280 0.7200 0.7228 0.0096 0.0133
20021202 0.7375 0.7227 0.7359 0.0148 0.0134
20021203 0.7447 0.7310 0.7389 0.0137 0.0134
20021204 0.7420 0.7140 0.7162 0.0280 0.0141
20021205 0.7340 0.7207 0.7284 0.0178 0.0143
2002年12月6日的单位大小（从12月4日起用N值0.0141）如下：
燃油
N=0.0141
ZHANG户规模=1,000,000美元
每点价值量=42,000（以美元报价的42,000加仑合约）
单位大小=(0.01×1,000,000)/(0.0141×42,000)=16.88
因为我们不可能只交易部分的合约，所以，这一结果取整数为16张合约。
你可能会问："需要多久计算一次N值和单位大小？" 每周一，我们为海龟准备一份单位大小表，上面列出了我们所交易的各种期货合约的N值和单位大小。
头寸规模的重要性
多样化就是努力在诸多投资工具上分散风险，并且通过增加抓住成功交易的机会而增加赢利的机会。适当的多样化要求我们在多种不同的投资工具上进行类似的（如果不是同样的话）下注。
海龟系统用市场波动性来度量每个市场有关的风险。然后，我们用这一风险量度标准以表示风险（或波动性）的一个常数的增量来建立头寸。这提高了多样化的收益，并且增加了赢利交易弥补亏损交易的可能性。
注意：这种多样化在资金不足时很难实现。考虑上面的例子，假定我们所用的是一个10万美元的帐户。单位大小可能就是1张合约，因为1.688取整为1。对于较小的帐户，调整的间距太大，这样会大大削弱多样化的效果。
作为风险量度标准的单位
因为海龟把单位用作头寸规模的量度基础，还因为那些单位已经过波动性风险调整，所以，单位既是头寸风险的量度标准，又是头寸整个投资组合的量度标准。
海龟被给予限制我们可以在任何特定的时间在四个不同的级别上持仓的单位数目的风险管理法则。本质上，这些法则控制着交易员可能带来的全部风险，这些限制在亏损延长期间以及价格异常波动期间使损失最小化。
价格异常波动的一个例子是1987年10月股票市场崩盘的第二天。头一天晚上，美联储将利率调低了几个百分点，用以提振股市及国民的信心。海龟在利率期货上满仓做多：欧洲美元、短期国库券及债券。第二天损失惨重。在某些情况中，20%-40%的帐户净值在一天之中就蒸发了。但是，如果没有最大头寸限制，这些损失会相对更大。
最大头寸限制为：
级别 类型 最大单位
1 单一市场 4个单位
2 高度相关市场 6个单位
3 低度相关市场 10个单位
4 单向交易-多头或空头 12个单位
单一市场----每个市场最大为4个单位。
高度相关市场----对于高度相关的市场，在一个特定方向上最大可以有6个单位（即，6个多头单位或6个空头单位）。高度相关市场包括：燃油和原油；黄金和白银；瑞士法郎和德国马克；短期国库券和欧洲美元，等等。
低度相关市场----对于低度相关的市场，在一个特定方向上最大可以有10个单位。低度相关市场包括：黄金和铜；白银和铜，以及很多因头寸限制而海龟不能进行交易的谷物组合。
单一方向----在一个多头方向或一个空头方向上全部单位的最大数目为12。因此，理论上你可以同时持有12个单位的多头头寸和12个单位的空头头寸。
海龟用满仓（loaded）这个词表示在特定的风险级别下持有所允许的最大数目的单位。因此，"满仓日圆"就表示持有最大4个单位的日圆合约。完全满仓表示持有12个单位，等等。
调整交易规模
有时候，市场会好多个月没有趋势。在这些时候，帐户净值有可能损失一个很大的百分比。
在大幅赢利的交易结束后，你可能会想增加用于计算头寸规模的净值规模。
海龟不使用以起始净值为基础的、连续结算的标准帐户进行交易。我们得到一个起始净值为零、有明确的帐户规模的虚拟帐户。例如，1983年2月，当我们首次开始交易时，很多海龟得到100万美元的虚拟帐户规模。然后，这个帐户规模在每年年初进行调整。根据里克主观判断的交易员的成功与否对帐户规模进行上下调整。规模的增大或减小一般近似地反映了该帐户前一年运做的赢利或亏损的增加。
每当原始帐户亏损10%时，海龟就得到指示，将虚拟帐户的规模减小20%。因此，如果某个交易100万美元帐户的海龟曾经亏损10%即10万美元，那么，我们就开始交易好象只有80万美元的帐户，直到我们达到每年的起始净值为止。如果我们再亏损10%（80万的10%即8万美元，总亏损为18万美元），我们就要再减小虚拟帐户规模为64万美元的帐户规模的20%。
随着帐户的增长或下降，对于减小或增大净值还有别的或许更好的策略。这些就是海龟所用的法则。
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