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据《21世纪经济报道》报道，3G似乎已经成为和记黄埔香港公司头顶的一片阴云，这片阴云甚至遮住了一桩漂亮交易带来的光芒――如果不是因为3G，“和黄卖宝洁”净赚50倍的故事会被认为是李嘉诚财技又一次魔术般的精彩演绎，而不是屈就为和黄3G的丰厚“陪嫁”。
5月12日，和记黄埔香港公司(0013.HK)宣布，作价150亿港元将手中持有的20%广州宝洁股权全部出售，一票过赚走137亿港元，接近和黄去年143亿港元的盈利。
和黄董事总经理霍建宁形容这笔买卖是一个“让人牙根发软的肥鸡腿交易”，他否认出售宝洁是为了填补和黄3G业务的亏损，而主要是为股东创造价值。霍建宁笑呵呵地对记者说：“我们要的就是‘哗’的一声的感觉。”
“哗”的一声之后，资本市场的热情似乎不高。和黄股票在逆市小涨两天之后，5月14日开盘价又跌回50港元以下至49.8港元。香港东泰证券研究部联席董事邓声兴对本报记者表示，和黄接近200亿港元的3G业务亏损已经严重拉低了和黄的股价，如果不计3G业务，和黄传统的港口零售业务足够支撑至少58元的股价。
市场耐心似乎一点点在消逝，和黄急需这笔137亿港元的特殊收益来抵消3G带来的阴影。早前大多数的证券分析师都认为受3G的拖累，和黄2004年的盈利会下降60%以上。ING估计，计算分拆和记环球上市的收益，和黄的盈利将会跌至55亿美元，德意志证券的预测则是48亿港元。
事实上，在今年和黄的资产销售特殊收益单里，第一个项目正是1月份和记环球借壳上市，和黄配股套现13亿港元；第二个则是于今年3月提交分拆和记环球2G业务二次上市申请，估计今年年中集资78亿港元，摩根大通估计和黄可以获利50亿港元；而5月份，和黄也向美国证监会登记，以方便出售其美国PRICELINE.COM股权。
也就是说，宝洁中国股权一开始并不是和黄套现填补3G亏损，维持财务健康的第一选择。
据悉，和黄可卖的资产至少有1888亿港元之巨，但为什么会是宝洁？
3G亏损大过预期？
与美国宝洁15的合作，这已经是和黄第二次出售宝洁股权。1997年，和黄曾经将13%股权出售给美国宝洁，套现50.7亿港元，获得特殊收益47.62亿港元，当年合资公司的估值为390亿港元。7年后，合资公司的估值达到780亿港元，上升一倍。
但是，正如里昂证券高级分析师danie schutte的疑问，虽然这是一笔很不错的交易，但投资者会更想要知道为什么选择这个时候出售，特别是中国消费品市场形势大好的时候？
而ING金融香港分析员徐启棠认为，这桩提早实现的交易背后暗藏玄机。他认为，和黄出售宝洁股权应该是有三个原因：
第一，和黄从合资公司赚得的利润由2002年1.2亿港元大幅上升到2003年的4.46亿港元，中国消费品市场爆炸性的增长，使得外资更加看好在中国的资产，和黄基于对外资的独资心态的把握，才敢于开出翻50番的高价。
第二，最让市场感到意外的是，原本可能承担2004年3G亏损的应该是分拆旗下2G业务上市计划，而非宝洁股权，这显示出投资者对于分拆上市并不是很有兴趣，同时说明分拆上市眼下并非最佳时机。
第三，和黄137亿港元特殊收入加上传统业务增长带来的盈利，在2004年和黄盈利将高达190亿港元，与2003年的143亿港元盈利相比，增长34%，这是自1999年和黄卖“橙”以来最高增长的一年，问题是，和黄需不需要这么大的盈利增长呢？如果需要的话，只有一个可能，那就是2004年和黄在3G的实际亏损要大过预期。
徐启棠作为香港最资深的IT分析师之一，跟踪和黄3G项目长达3年，但徐启棠对本报记者坦言，和黄的3G数据最难获得，资料太少，相关的营运数据少得可怜。
和黄3G亏损到底有多少？和黄对此类数据一直是讳莫如深。除了160亿美元的牌照费可以查证以外，和黄在3G的投资尤其是营运成本只能依靠推算和估计。
徐启棠推算，2003年和黄3G亏损应该为97亿港元，2004年则应该在125亿港元左右。东泰证券联席董事邓声兴则估计亏损总共约为200亿港元，一年的营运成本大约应该是在5000万港元。徐和邓依据的都是和黄公布的各地上客人数以及收费模式、补贴等。
两位分析师“3体验”
不久前，徐启棠的一份感性体验报告吸引了很多的眼球。这份名为《我的3G体验》的分析报告结论直截了当：“3”尚未为大众市场作好准备。
徐接受本报记者的电话采访用的就是3G电话。声音非常清晰，梁启棠对此很肯定，比如“3”的视像通话服务表现最佳。但是徐坦言，有些后悔自掏腰包3980元去使用一项自己认为仍未成熟的服务。
作为一个3G的初用者，徐启棠急不可耐地第一时间试尽3G的各项功能。而在“断断续续”地使用约8小时内，3G给他印象最深刻的是，使用3G手机至少需要准备好三块电池。在一天之内共换了三次电池之后，徐启棠幽默地说：“或许，和黄3G的深层含义就是就是时刻准备好3块备用电池和3个充电器。”
而与徐启棠不同的是，高盛香港分析师Mike Warren的体验办法显得更加商业。Mike Warren直接飞到和黄3G起源的地方英国和意大利巡店，而且将调查重点放在了和黄过去一年来备受困扰的3G手机市场供应和销售上。在对16个3G店铺进行踩点以及多次直接和当地3管理层交谈之后，Mike Warren在5月12日新鲜出炉一份报告《我的欧洲之旅：英国和意大利3G手机销售强劲》。
（刘晓希）
5月12日，和记黄埔香港公司(0013.HK)宣布，作价150亿港元将手中持有的20%广州宝洁股权全部出售，一票过赚走137亿港元，接近和黄去年143亿港元的盈利。
和黄董事总经理霍建宁形容这笔买卖是一个“让人牙根发软的肥鸡腿交易”，他否认出售宝洁是为了填补和黄3G业务的亏损，而主要是为股东创造价值。霍建宁笑呵呵地对记者说：“我们要的就是‘哗’的一声的感觉。”
“哗”的一声之后，资本市场的热情似乎不高。和黄股票在逆市小涨两天之后，5月14日开盘价又跌回50港元以下至49.8港元。香港东泰证券研究部联席董事邓声兴对本报记者表示，和黄接近200亿港元的3G业务亏损已经严重拉低了和黄的股价，如果不计3G业务，和黄传统的港口零售业务足够支撑至少58元的股价。
市场耐心似乎一点点在消逝，和黄急需这笔137亿港元的特殊收益来抵消3G带来的阴影。早前大多数的证券分析师都认为受3G的拖累，和黄2004年的盈利会下降60%以上。ING估计，计算分拆和记环球上市的收益，和黄的盈利将会跌至55亿美元，德意志证券的预测则是48亿港元。
事实上，在今年和黄的资产销售特殊收益单里，第一个项目正是1月份和记环球借壳上市，和黄配股套现13亿港元；第二个则是于今年3月提交分拆和记环球2G业务二次上市申请，估计今年年中集资78亿港元，摩根大通估计和黄可以获利50亿港元；而5月份，和黄也向美国证监会登记，以方便出售其美国PRICELINE.COM股权。
也就是说，宝洁中国股权一开始并不是和黄套现填补3G亏损，维持财务健康的第一选择。
据悉，和黄可卖的资产至少有1888亿港元之巨，但为什么会是宝洁？
3G亏损大过预期？
与美国宝洁15的合作，这已经是和黄第二次出售宝洁股权。1997年，和黄曾经将13%股权出售给美国宝洁，套现50.7亿港元，获得特殊收益47.62亿港元，当年合资公司的估值为390亿港元。7年后，合资公司的估值达到780亿港元，上升一倍。
但是，正如里昂证券高级分析师danie schutte的疑问，虽然这是一笔很不错的交易，但投资者会更想要知道为什么选择这个时候出售，特别是中国消费品市场形势大好的时候？
而ING金融香港分析员徐启棠认为，这桩提早实现的交易背后暗藏玄机。他认为，和黄出售宝洁股权应该是有三个原因：
第一，和黄从合资公司赚得的利润由2002年1.2亿港元大幅上升到2003年的4.46亿港元，中国消费品市场爆炸性的增长，使得外资更加看好在中国的资产，和黄基于对外资的独资心态的把握，才敢于开出翻50番的高价。
第二，最让市场感到意外的是，原本可能承担2004年3G亏损的应该是分拆旗下2G业务上市计划，而非宝洁股权，这显示出投资者对于分拆上市并不是很有兴趣，同时说明分拆上市眼下并非最佳时机。
第三，和黄137亿港元特殊收入加上传统业务增长带来的盈利，在2004年和黄盈利将高达190亿港元，与2003年的143亿港元盈利相比，增长34%，这是自1999年和黄卖“橙”以来最高增长的一年，问题是，和黄需不需要这么大的盈利增长呢？如果需要的话，只有一个可能，那就是2004年和黄在3G的实际亏损要大过预期。
徐启棠作为香港最资深的IT分析师之一，跟踪和黄3G项目长达3年，但徐启棠对本报记者坦言，和黄的3G数据最难获得，资料太少，相关的营运数据少得可怜。
和黄3G亏损到底有多少？和黄对此类数据一直是讳莫如深。除了160亿美元的牌照费可以查证以外，和黄在3G的投资尤其是营运成本只能依靠推算和估计。
徐启棠推算，2003年和黄3G亏损应该为97亿港元，2004年则应该在125亿港元左右。东泰证券联席董事邓声兴则估计亏损总共约为200亿港元，一年的营运成本大约应该是在5000万港元。徐和邓依据的都是和黄公布的各地上客人数以及收费模式、补贴等。
两位分析师“3体验”
不久前，徐启棠的一份感性体验报告吸引了很多的眼球。这份名为《我的3G体验》的分析报告结论直截了当：“3”尚未为大众市场作好准备。
徐接受本报记者的电话采访用的就是3G电话。声音非常清晰，梁启棠对此很肯定，比如“3”的视像通话服务表现最佳。但是徐坦言，有些后悔自掏腰包3980元去使用一项自己认为仍未成熟的服务。
作为一个3G的初用者，徐启棠急不可耐地第一时间试尽3G的各项功能。而在“断断续续”地使用约8小时内，3G给他印象最深刻的是，使用3G手机至少需要准备好三块电池。在一天之内共换了三次电池之后，徐启棠幽默地说：“或许，和黄3G的深层含义就是就是时刻准备好3块备用电池和3个充电器。”
而与徐启棠不同的是，高盛香港分析师Mike Warren的体验办法显得更加商业。Mike Warren直接飞到和黄3G起源的地方英国和意大利巡店，而且将调查重点放在了和黄过去一年来备受困扰的3G手机市场供应和销售上。在对16个3G店铺进行踩点以及多次直接和当地3管理层交谈之后，Mike Warren在5月12日新鲜出炉一份报告《我的欧洲之旅：英国和意大利3G手机销售强劲》。
（刘晓希）
