http://paper.wenweipo.com/2007/12/12/YO0712120009.htm
次按危機初盤點 危害遜金融風暴
http://www.wenweipo.com [2007-12-12]
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■美次按風暴危機擴大，市場對救援行動的效果並不樂觀。
針對次按風暴危機，各國央行和金融機構已紛紛採取各種救援行動。中銀香港新近發表的研究報告指出，市場對相關救援行動的效果並不樂觀，而次按危機的後遺症 仍將陸續浮現。但該報告同時指出，預計美國次按風暴的殺傷力將遠遜於亞洲金融危機和日本銀行業危機，次按風暴正改變國際銀行格局，未來宏觀監管將會更趨嚴 格，大銀行仍將追求國際化、多元化的發展策略，融資證券化、金融產品衍生化的趨勢仍會繼續，而中國在國際金融領域的影響力將會逐漸增強。■本報記者 荊才
儘管美國大幅減息有助國際股市強勁反彈，緩解股市大幅調整產生的負財富效應，但美國因次按問題而引發的信貸緊縮仍未解除。
美信貸緊縮未解除
美聯儲針對貸款進行的一項調查顯示，10月份有40%的貸款機構表示收緊了貸款標準，而這一比例在 7月份只有15%。此外，平均隔夜拆息率經常高於目標利率水準；美國10年期國庫債券孳息已跌穿4厘，為2005年以來最低水準；聖誕前急劇放大的現金需 求也為當前的流動性緊縮局面雪上加霜。
美聯儲近期表示，由於市場在次按危機下流動性緊縮問題未能改善，為避免銀行業在年底出現資金緊缺，美聯儲將在2007年11月28日至2008年1月10日以回購協議方式注資，更將在必要情況下無限量注資，防止隔夜貨幣市場流動性枯竭。
花旗匯控股價受壓
另一救援行動是籌建「超級基金」，收購不良按揭貸款資產。但目前一些大型金融機構仍急於沽清手中的次按證券，他們似乎並不相信這項「超級基金」可以解救市場危機。
自救行動效果又如何？阿布扎比投資局注資花旗後，花旗股價收市報29.8美元，是5年來首次跌穿30美元，反映市場認為阿布扎比投資局的入股行動，對深陷次按危機泥潭的花旗集團來說，只是微不足道的救命稻草。而匯豐控股雖有多次自救行動但其股價仍跌。
貸款壞賬範圍擴大
總的來看，由於美國樓市調整尚未完結，次按危機的後遺症仍會陸續浮現。如美國次按貸款壞賬率將繼續 上升，並向次優級按揭貸款、商業地產貸款、信用卡墊款、汽車貸款擴散；銀行業需大量註銷壞賬，各類次按相關證券也將繼續減值；以批發性資金來源為主的金融 活動如私募基金併購和股本投資等將會放緩；信貸緊縮使美國繼而全球經濟增長將會明顯放緩，甚至可能出現衰退。
根據瑞士銀行的估計，美國次按危機的潛在成本將高達6,050億美元（遠高於OECD預計的次按 虧損將達3,000億美元），假定這些成本由歐美銀行業均攤，則相當於GDP的2.2%。而1986—1995年美國儲貸機構危機的成本相當於GDP的 3.6%；1990—1999年日本銀行業危機的成本相當於GDP的13%；1998—1999年亞洲銀行業危機的成本相當於GDP的14.6%。
虧損加深盈利大降
這意味著，預計美國次按風暴的殺傷力將遠遜於亞洲金融危機和日本銀行業危機；而且由於目前國際銀行 業的資本基礎和內部現金流較強，加上相關損失是分季度攤銷，因此國際銀行業基本上可以吸收次按風暴造成的損失，資本充足率仍可超過8%的最低監管要求，而 不會像日本銀行業危機和亞洲金融危機那樣，出現大規模的銀行倒閉和系統性銀行危機，以致需要政府向銀行體系大規模注資。
但2008年國際銀行業的資產將因重新按風險定價而大幅收縮，盈利相應大幅下降，國際股市也仍會大幅震盪，其中受次按危機拖累嚴重的金融股價仍會持續受壓。
次按危機初盤點 危害遜金融風暴
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針對次按風暴危機，各國央行和金融機構已紛紛採取各種救援行動。中銀香港新近發表的研究報告指出，市場對相關救援行動的效果並不樂觀，而次按危機的後遺症 仍將陸續浮現。但該報告同時指出，預計美國次按風暴的殺傷力將遠遜於亞洲金融危機和日本銀行業危機，次按風暴正改變國際銀行格局，未來宏觀監管將會更趨嚴 格，大銀行仍將追求國際化、多元化的發展策略，融資證券化、金融產品衍生化的趨勢仍會繼續，而中國在國際金融領域的影響力將會逐漸增強。■本報記者 荊才
儘管美國大幅減息有助國際股市強勁反彈，緩解股市大幅調整產生的負財富效應，但美國因次按問題而引發的信貸緊縮仍未解除。
美信貸緊縮未解除
美聯儲針對貸款進行的一項調查顯示，10月份有40%的貸款機構表示收緊了貸款標準，而這一比例在 7月份只有15%。此外，平均隔夜拆息率經常高於目標利率水準；美國10年期國庫債券孳息已跌穿4厘，為2005年以來最低水準；聖誕前急劇放大的現金需 求也為當前的流動性緊縮局面雪上加霜。
美聯儲近期表示，由於市場在次按危機下流動性緊縮問題未能改善，為避免銀行業在年底出現資金緊缺，美聯儲將在2007年11月28日至2008年1月10日以回購協議方式注資，更將在必要情況下無限量注資，防止隔夜貨幣市場流動性枯竭。
花旗匯控股價受壓
另一救援行動是籌建「超級基金」，收購不良按揭貸款資產。但目前一些大型金融機構仍急於沽清手中的次按證券，他們似乎並不相信這項「超級基金」可以解救市場危機。
自救行動效果又如何？阿布扎比投資局注資花旗後，花旗股價收市報29.8美元，是5年來首次跌穿30美元，反映市場認為阿布扎比投資局的入股行動，對深陷次按危機泥潭的花旗集團來說，只是微不足道的救命稻草。而匯豐控股雖有多次自救行動但其股價仍跌。
貸款壞賬範圍擴大
總的來看，由於美國樓市調整尚未完結，次按危機的後遺症仍會陸續浮現。如美國次按貸款壞賬率將繼續 上升，並向次優級按揭貸款、商業地產貸款、信用卡墊款、汽車貸款擴散；銀行業需大量註銷壞賬，各類次按相關證券也將繼續減值；以批發性資金來源為主的金融 活動如私募基金併購和股本投資等將會放緩；信貸緊縮使美國繼而全球經濟增長將會明顯放緩，甚至可能出現衰退。
根據瑞士銀行的估計，美國次按危機的潛在成本將高達6,050億美元（遠高於OECD預計的次按 虧損將達3,000億美元），假定這些成本由歐美銀行業均攤，則相當於GDP的2.2%。而1986—1995年美國儲貸機構危機的成本相當於GDP的 3.6%；1990—1999年日本銀行業危機的成本相當於GDP的13%；1998—1999年亞洲銀行業危機的成本相當於GDP的14.6%。
虧損加深盈利大降
這意味著，預計美國次按風暴的殺傷力將遠遜於亞洲金融危機和日本銀行業危機；而且由於目前國際銀行 業的資本基礎和內部現金流較強，加上相關損失是分季度攤銷，因此國際銀行業基本上可以吸收次按風暴造成的損失，資本充足率仍可超過8%的最低監管要求，而 不會像日本銀行業危機和亞洲金融危機那樣，出現大規模的銀行倒閉和系統性銀行危機，以致需要政府向銀行體系大規模注資。
但2008年國際銀行業的資產將因重新按風險定價而大幅收縮，盈利相應大幅下降，國際股市也仍會大幅震盪，其中受次按危機拖累嚴重的金融股價仍會持續受壓。
