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人民币中长期稳中有升、不排除短期下调可能
-- 兼论人民币自由兑换和国际化战略
-- 兼论人民币自由兑换和国际化战略
James WANG 汪镇全
(原文刊登在《渥京周末》2010年9月17日和24日）【注：过去2-3周，人民币兑美元汇率风起云涌、卷起千堆雪，有曰：人民币几个跌停板说明中国政府未操纵人民币汇率，由市场供求决定；另曰: 人民币跌停是西方国家为了防止过多国际资本流向新兴国家，故意做空中国，制造中国金融危机。本文是2010年9月一遍习作，曾分上、下两期刊登在《渥京周末》2010年9月17日和24日第27版，现借CFC宝地重登，供参考！ 投资有风险，操作要谨慎！】
[概要] 虽然人民币在中长期内和总趋势上可能会升值，但并不排除短期内或整体上升途中的向下调整，乃至伴随美元反弹甚至是反转而造成的大幅震荡，因此，西方国家或政府要求人民币单边升值的要求不仅极不合理，也违背市场经济基本规律。目前西方卷土重来的“人民币升值论”无非是西方主要国家企图抑制中国崛起而迅速成为世界大国或强国的一个谈判筹码或借口。因此，中国政府宜考虑采取有效措施改变国际上流行的“人民币总会升值“不合理预期，让人民币在市场供求中寻找出其合理而均衡汇率水平，尽快实现人民币自由兑换和国际化，从而一举粉碎西方对中国“汇率操纵国”的指责，进而让人民币发展成为与美元、欧元、日元等平起平坐的世界硬通货，从根本上为中国发展成为世界强国奠定坚定基础。
短期内应付西方国家“人民币升值言论“的策略有三：（1）将计就计、先礼后兵，或先顺水推舟、后关门打狗；（2）将”人民币升值论“向”人民币自由兑换“方向引导，变被动为主动；（3）人民币继续盯住美元汇率，随美元汇率波动而上下波动，以不变应万变。
中国急需由工业大国向金融强国、资产营运强国转化，充分利用巨额外汇储备和日益增强的国力为国家积累更多财富和持续发展动力！
目录
一、人民币中长期稳中有升，但不排除上升过程中向下调整
二、“人民币升值论“是西方国家抑制中国崛起谈判筹码或借口
三、让市场决定人民币汇率 - 人民币自由兑换或国际化
四、应对西方“人民币升值论“三大策略
五、结论
一、人民币中长期稳中有升，但不排除上升过程中向下调整
从现在到人民币可自由兌換之時（5-7年之间），人民币将每年升值3至5个百分点，到人民币可自由兌換之時，人民幣兌美元的匯率将可介于在5.0至5.5元之间。
（一） 人民币汇率短期內將大致保持穩定
鍳於當前中国內地的出口和外國直接投資受全球金融和經濟危機的影響仍在下滑，中国政府當然是希望人民幣在近期內盡量保持穩定，以幫助出口企業度過難關並吸引更多的外資。實際上，出口和外國投資的下跌也使內地的國際收支順差減少，相應也減輕了人民幣升值的市場壓力，又使得中央政府更具有說服力的理由為其穩定人民幣的政策進行解釋。
同時，美國、歐盟、日本等國政府过去一年多來忙於應付國內的金融和經濟危機，前一段主要集中於解決金融危機的問題，近月來關注力更多地轉向經濟增長但重點放在國內消費和投資，所以無暇在人民幣升值問題上向中國政府施加更多的壓力。而且，中國經濟雖然也受到全球金融海嘯的嚴重影響，但其在危機中的表現遠優於其他國家，使得其在全球經濟中的地位，進而在人民幣匯率問題上的談判地位進一步增強，頂住西方國家壓力的能力也相應堤高。
內地的出口和外國投資的下滑在2009年下半年來已在放緩，但預計到今年一、二季度才開始會有大的改善。因而中国政府短期內應不會放鬆人民幣匯率政策，同時，西方國家政府還需要一段時間把注意力大幅地轉向貿易及匯率問題。因此，可以預計，在今後半年左右人民幣幣值將保持穩定或輕微升值。
（二）从中长期来看，人民币汇率今後幾年將可能逐步升值
从中國內地来看，今年上半年出口和外國投資應該復蘇，整個經濟的增長速度可望恢復到9%以上。雖然增長速度仍會低於全球金融海嘯前，但屆時中国政府的政策取態將會從危機管理回復到常態管理，同時各項改革也將重上議程。人民幣自由兌換将是中国政府未来改革重大議程之一。
最乐观估计，人民幣估计要5-7年可达到自由兌換，届时人民幣匯率應該已經升值到接近均衡匯率(無政策干預下的市場匯率)的水平，否則市場将出現大的動蕩。因而從今年起直至人民幣可自由兌換之時（即2015-17年），人民幣將重上升值軌道。同時，鍳於中国政府將堅持漸近式升值的方針，今後幾年人民幣的升值將可望是一個逐步的且每年升幅相對平均的過程。
（三) 从2010年到可兌換（即2015-2017年）時，人民币将有20-25%的升值空間
自2005年7月人民幣匯率改革以來，人民幣兌美元已升值了 21%。根據購買力平價理論（即兩國之間的匯率由同一組商品在兩國的相對價格決定），人民幣還有較大的升值空間。雖然這些年來中國經濟快速發展和人民生活水準大幅提高，但同種產品在中國的價格還是在很大程度上尚低於在美國的價格20%左右。
按利率平價理論(IRP)（即匯率由兩國之間的利率差決定），當前人民幣利率大大高於美元及其他貨幣利率。根據利率決定機制和中國經濟繼續高增長的前景，現階段並今後很長一段時間人民幣利率高於美元利率的趨勢不會改變。高經濟增長必然帶來高收益率和強勁的資金需求，利率自然要高。利率高則吸引資金流入，必將推高人民幣匯率。
虽然上述两种理论均有局限性（如只侧重于贸易和资金流动，未考虑商品交换和资金交易的成本），但应该说，它们从主要的两个方面反映了均衡汇率水平的决定机制。根据上述两种理论测算，人民币的均衡汇率高于当前的人民币汇率，换句话说，人民币在走向自由兑换的市场化过程中应该逐步升值而接近其均衡汇率。预计今后5-7年人民币将每年升值3至5个百分点，到完全自由兑换前，整体升值空間介乎20-25%之间，即屆時人民幣兌美元的匯率1美元 = 5.0 -5.5元人民币。
（四）人民币总趋势可能向上，但并不排除其升值过程中上下波动
人民币作为一种商品或货币商品，也会和绝大多数商品一样，会根据市场需求围绕其内在价值上下左右波动，因此，虽然总趋势是升值，并不排除在某些时候或某个阶段向下调整。而且，虽然美元未来几年总趋势还会继续走下坡路，但我们不能低估美元反弹甚至是反转可能性，因此，西方政府要求人民币单边升值的要求不仅极不合理，也违背市场经济基本规律。
二、“人民币升值论“是西方国家抑制中国崛起谈判筹码或借口
美國經濟近期已見復蘇跡象，预计2010年底可能全面復蘇。目前看来 ，奥巴馬政府及美國經濟及企業界的關注力必將更多地從金融機構的問題轉向經濟增長，而在對經濟增長的關注中貿易的份量必將加大。美國國內要求人民幣升值的呼聲最近已經再起，2010年必將逐步增強。事实上，在工會團體和一些民主黨支持者的要求下，奧巴馬政府必将逐步加大對中國政府在人民幣方面的壓力。一些其他發達國家（包括欧盟、加拿大等西方国家）也將跟隨美國採取行動。
我们认为，目前西方卷土重来的“人民币升值论”无非是西方主要国家企图抑制中国崛起而迅速成为世界大国或强国的一个谈判筹码或借口。随着中国国民经济的不断进步和在国际地位的不断提高以及人权状况的好转，西方国家目前能够找到或可以加以利用的筹码或借口日渐减少。纵观过去十几年来，西方国家或政府对中国的谈判筹码大致为：人权问题、西藏问题、新疆问题、台独问题、中国威胁论、中国崩溃论、中国商品倾销、环境污染、汇率问题、以及最近哥本哈根低碳经济等，其中许多基本属于中国内政问题，中国威胁论、中国崩溃论等也基本上成为国际笑料而失去利用价值。特别是2007年国际金融危机以来西方国家已经暴露的种种体制弊端和劣根性已经使目前能抓在西方手中的有分量的谈判筹码或借口实在不多了。“中国已经没有更多谈判筹码掌握在美国哟手中，美国比中国更需要对方的合作。中国没有必要继续惧怕美国” 。然而，欲加之罪，何患无词？！
实际上，人民币升值对西方国家之负面影响要大于正面影响，在这个问题上西方国家其实“才子打错了算盘”，或者说是”江郎才尽“、”黔驴技穷“ 。中国过去十几年人民币变相贬值和出口退税政策在很大程度上是中国政府（穷国）在变相补贴西方国家（富国），从而让西方国家几十年来得以享受低通胀、低生活费用和能够维持现有生活水准，进而减少西方政府财政赤字和维持其广大居民超前消费。目前西方国家不断“要求人民币升值言论”基本上“得了便宜还卖乖”或者说是“猪八戒倒打一耙“。
据对美国当今政府过去一年多来表现，现任政府可能是美国历史上权利最小的政府，基本上属于“语言上的巨人，行动上的侏儒”，会说不会行！最多任期一届，难以连任！本国内部麻烦连城，依然不忘对他国指手划脚，乃至出尔反尔，在中东等地征兵遣将！
三、让市场决定人民币汇率 - 自由兑换或国际化
目前国际金融危机凸显了“美元独大”的国际金融体系弊端，客观上要求多元国际结算货币；而作为世界经济主要发动机的中国经济，其货币目前尚没能在资本账户下完全自由兑换，不能不说是当今国际金融市场体系中的一大缺陷！”人民币自由兑换是中国制衡美国的王牌...，一个货币不能自由兑换的大国，充其量不过是个‘温室内大树’，永远长不高（粗)、长不强，难以承受狂风暴雨袭击！根本不可能成为世界经济大国、金融强国或经济强国“ 。中国与其拿出国家巨额外汇储备购买美国国债，何不让外国投资者到中国购买中国人民币、投资也许是目前世界上最安全、最有投资价值的币种呢？
因此，人民币自由兑换和逐步发展成为主要世界货币，不仅是中国金融崛起的根本标志，也是当前世界金融秩序改革的客观要求。中国应继续本着可控性、渐进性和主动性原则，继续完善人民币汇率的形成机制，推动人民币在更大范围内实现跨境结算、使用和投资，不断提高人民币投资价值，不失时机加快人民币国际化进程，彻底完成人民币经常项目和资本项目下的可兑换。
人民币自由兑换可以采取如下步骤：
（1）鼓励与中国经贸往来密切的公司企业用人民币进行贸易投资结算；特别是中国进口允许用人民币结算；
（2）通过特定安排，全球各央行或主要商业银行储备足够人民币，满足其本土企业、公司或个人对人民币的需求；
（3）主要通过中资银行（特别是中国银行）海外网点，首先向海外华人提供人民币账户、存款、自由兑换业务，然后由点到面逐步向各国主流社会推进；
（4）以亚洲为突破口或试点，逐步向全球推进；
（5）允许外国政府、中央银行、大型企业等到中国境内发行人民币债劵。
西方国家或政府没有权力决定人民币命运或走势，中国政府也难以决定人民币汇率均衡价格，让国际市场来决定人民币真正价格也许是最佳或必然选择！
因此，中国政府宜考虑采取有效措施改变国际上流行的“人民币总会升值“不合理预期，让人民币在市场供求中寻找出其合理而均衡汇率水平，尽快实现人民币自由兑换和国际化，从而一举粉碎西方对中国“汇率操纵国”的指责，进而让人民币发展成为与美元、欧元、日元等平起平坐的世界硬通货，从根本上为中国发展成为世界强国奠定坚定基础！
当然，美国不可能轻易放弃其美元作为世界头号结算和贮备货币之地位或垄断地位，早晚会采取类似其当年阻击英镑、欧元、或日元成为世界货币时伎俩来干扰人民币成为世界货币的战略步骤或进程，中国政府对此切不可掉以轻心，要缪雨先稠、防患未然！
中国急需由工业大国向金融强国、资产营运强国转化，充分利用巨额外汇储备和日益增强的国力通过资本营运或资产管理来为国家积累和扩大国家财富总量和升值潜力，进而为国民经济持续稳定发展提供源源不断的动力！
为了与世界充分接轨和塑造金融强国形象，到时人民币和中国人民银行也许值得考虑分别改名为“中国元“（CHINESE YUAN)和中国中央银行(CHINA’S CENTRAL BANK)，以此淡化”人民“色彩！
四、应对西方“人民币升值论“三大策略
既然人民币要实现自由兑换或成为国际性货币之战略目标已定，短期内如何应对西方国家“人民币升值言论“的策略无非有三：
（一）上策 - 将计就计、先礼后兵
中国相关部门可以秘密地设定在某个阶段内将人民币汇率推高到某个水平，人民币升值预期再加上中国较高的利率必将吸引一批国际热钱蜂拥“套利”而来，而后以迅雷不及掩耳之速度将人民币汇率推低并在某均衡临界点横盘直至人民币自由兑换为止，将这部分国际热钱套牢，以此弥补中国在美元外汇储备汇率上潜在损失，达到”堤外损失堤内补“，让西方国际金融炒家“口吃黄连，有苦说不出”。 此计表面上满足西方国家或政府人民币升值要求，干脆来个顺水推舟做人情、尔后关门打狗，给国际金融炒家一个深刻教训。当然，这是比较冒险的一步棋，将取决于中国政府保密程度、对付国际金融炒家的智慧和操盘水平。应该说，成功可能性非常大。
（二）中策 - 将”人民币升值论“向”人民币自由兑换“方向引导，变被动为主动
人民币作为一种商品，具有其内在价值和外在价格，外在价格总会围绕其内在价值上下左右波动。
如上所述，虽然人民币在中长期内会在供求关系中寻找到其均衡汇率，或者在总趋势上可能会升值，但并不排除短期内或整体上升途中的向下调整，甚至伴随美元反弹而剧烈波动等可能性。即使人民币将来自由兑换，其汇率也会围绕其内在价值上下波动。因此，从经济学理论上来讲，要求人民币单边升值也是违背市场经济基本规律。
假设中国相关部门通过外交语言或外交手段将西方国家“人民币升值论”尽量向“人民币自由兑换”方向引导，让国际炒家知道人民币汇率存在向上和向下波动的可能性，人民币并非只有单边上升走势，这样也许可以消除国际热钱对中国金融市场或房地产市场的冲击或潜在危害。
面对西方要求人民币升值压力，中国政府要变压力为动力，抓紧有利时机促使人民币自由兑换，从根本上消除西方国家对中国”汇率操纵国“的指责，让人民币尽快成为充分反映中国国力的国际硬通货。
（三）下策 - 人民币继续盯住美元汇率，以其人之道还治其人之身
过去几年来，人民币汇率一直盯住美元，虽然人民币兑美元有所升值，但兑其他主要国际货币升幅不大。人民币可以考虑和港元联系汇率一样，人民币紧盯美元，随美元汇率波动而上下波动，以不变应万变，即使人民币将来将随美元贬值而贬值，中国政府也可以做到人民币对外贬值、但对内升值，真正藏富于民，特别要让世界名牌产品在国内价格和其国际价格同质同价，而不是目前同种名牌产品国内价格高出其国际价格几倍以上，千万不能让国内居民成为某些国际名牌的“冤大头”、“两头受害”（加工劳务费极低，但国内消费价特高）。
在人民币未完全自由兑换之前，让人民币汇率紧盯美元汇率，将人民币命运与美元命运捆绑在一起，直至人民币自由兑换时机成熟，届时再展翅单（高）飞， 也许不失为一种没有选择的选择。 按兵不动、以不变应万变在很多时候反而是比较好的抉择！
上述三计，并非择一排二，可以在不同阶段择机行事，双管齐下。计在人用，谋乎一心！
五、结论
目前西方卷土重来的“人民币升值论”无非是西方主要国家企图抑制中国崛起而迅速成为世界大国或强国的一个谈判筹码或借口。因此，中国政府宜考虑采取有效措施改变国际上流行的“人民币会单边升值“的不合理预期，充分抓住目前国内外有利时机，”乘其不备、出其不意“实现人民币完全自由兑换和国际化，让人民币发展成为与美元、欧元、日元等平起平坐的世界硬通货，从根本上为中国发展成为金融强国和世界经济强国奠定坚实基础。
