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新快报记者 陈庆麟
6月15日，康新(中国)设计工程股份有限公司(简称康新设计)披露了其招股书(申报稿)。康新设计主要从事办公空间、精品店等商业空间、医疗场所等公共建筑装饰设计和施工，此次拟发行2700万股，发行后总股本10800万股。保荐人为中投证券。
记者发现，康新设计虽名为“设计”，但其主营业务中，设计收入仅占4.51%，实际上更像一家施工企业。另外，已上市同业纷纷将扩展重点转向康新设计的“势力范围”，未来其领先优势将面临较大挑战。
设计收入占比不到5%
康新设计官网的自我介绍称，公司由上海康新装饰设计工程有限公司于2010年6月30日整体改制而来，是一家以室内装饰为主，集设计、施工、道具制作、机电设备安装为一体的专业化建筑装饰企业。
而康新设计的招股书显示，2009年至2011年，施工业务分别占69.92%、76.02%和66.72%，统包业务分别占27.68%、18.24%和27.59%。公司施工和统包业务合计收入分别占公司营业收入的97.6%、94.26%和94.31%，设计业务分别仅占近三年主营业务收入的1.81%、1.74%和4.51%。
可见，康新设计近三年的主营业务构成中，设计仅占极小的一部分，该公司最主要的业务还是施工和统包。
同时，截至2011年12月31日，康新设计在册在编员工1457人，其中非施工人员401人，施工人员1056人，注册建筑师14人。康新设计指出，随着近年来公司规模的扩张及国内公共建筑装饰室内设计水平和要求的大幅提升，业内对设计人才的需求越来越大，对关键设计人才的竞争越来越激烈，目前公司同时开展多个项目的能力已经达到上限，如果相应施工和设计人才的数量和水平不能满足发展需求，将给公司经营带来影响。
据悉，康新设计此次募投项目包括“室内空间创意实施能力优化项目”、“康新（上海）商业刀具有限公司增资11083.15万元用于绿色建筑配套商业道具生产（一期）项目”、“营销网络扩建项目”以及“企业信息化建设项目”，计划共投资3.29亿元。
其中，“室内空间创意实施能力优化项目”总投资1.62亿元，新员工费用占该项目资金投入的28.28%，目标在两年内首批新增设计人员及施工管理人员约120人。
行业优势逐年缩小
据了解，康新设计专注于公共建筑装饰行业高端市场的外资客户，客户目前主要为世界500强跨国公司和时装、化妆品、皮具、珠宝、腕表等国际奢侈品品牌。这也一定程度上让康新设计的毛利率高于同行平均水平。
招股说明书也显示，2009年、2010年和2011年，康新设计的毛利率分别为27.78%、22.21%和27.62%。康新设计的毛利率数据却远高于金螳螂（17.05%）、洪涛股份（15.92%）、亚厦股份（16.22%）、广田股份（14.44%）等同行业上市公司。
不过，与亮丽的毛利率相比，公司在能更真实地反映企业的盈利能力的净利率上却逐年下滑，与同行业上市公司的净利率优势在逐年缩校
数据显示，2009年到2011年康新设计的净利率分别为9.44%、7.12%、7.02%，呈下降的趋势，而同行业上市公司近三年的平均净利率分别为5.10%、5.80%和6.22%，呈逐年增长的趋势，这与康新设计的净利率增长趋势完全相反。
值得一提的是，随着今年以来房地产市场逐步趋暖，同行业上市公司今年一季度几乎都交出亮丽的业绩成绩单。除广田股份净利润下滑18.74%外，金螳螂、洪涛股份、亚厦股份净利润分别同比增长2.46%、85%和57.67%。此外，洪涛股份、金螳螂、亚厦股份均表示业绩同比增长幅度在五成以上，广田股份预计上半年业绩增长幅度在-20%至10%之间。
而与住宅精装修市场相比，整体毛利率较高的公装市场更受业内公司青睐。亚厦股份就宣称，控制住宅精装修项目，大力开拓公共建筑装饰市常广田股份也明确表示，公司将加大传统公装业务开拓力度。而就行业发展前景看，由于国内经济结构性调整、欧美经济复苏缓慢等宏观经济波动因素，未来高端市场仍存在整体毛利率水平下降的风险。这些对康新设计而言，都不算是好消息，因为竞争更加激烈的后果很可能就是盈利增速的下滑。
实际控制人
四位境外人士绝对控股
康新设计前身为上海康新装饰设计工程有限公司，成立于2001年，2010年初改制为股份有限公司。公司第一大股东为康新香港股份有限公司，持股5751万股，占比71%，二股东为上海康毅投资咨询有限公司，持股占比为18%。不过，这些公司的背后为四位境外人士，其中董事兼总裁陈平、董事黄锡鹏、董事兼副总裁毛如宪为中国台湾籍，陈平还拥有美国国籍，董事长谭文山为洪都拉斯国籍。招股书显示，陈平、谭文山、黄锡鹏、毛如宪通过康新国际控制上述两家公司，间接合计控制了康新设计89%的股权。康新国际由陈平等4人于1994年5月在英属维京群岛共同设立。由于陈平等4人共同控制着公司的经营、投资等决策，所以同为公司实际控制人，他们于2007年11月和2009年11月还签署了有关一致行动的协议书，预定待康新设计完成IPO并上市满5年之日协议才终止。
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453万买高尔夫会籍证备受诟病
虽然公司需要大量资金周转，存在现金流紧张风险，但记者从招股说明书发现，康新设计对于业余娱乐却十分舍得花钱。
截至2011年12月31日，公司取得的无形资产包括高尔夫俱乐部会籍证、ERP系统。2009年12月20日，公司同上海览海乡村俱乐部有限公司签订了《览海国际高尔夫俱乐部入会协议书》，购买了览海国际高尔夫球俱乐部会籍，合同金额为453万元，使用期限为永久，拟用于向公司年度优秀员工、总监级别以上的员工提供相关练习的机会。
招股说明书还显示，2011年公司实现净利润6870.83万元，而453万元购买俱乐部会籍，占净利润的比例不低。花这么多钱给员工提供娱乐休闲方式明显奢侈，而且有多少员工能享受这种待遇不得而知。
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康新设计招股书被加密
今年以来“加密”者皆过会
近期，有细心的研究人士发现，在证监会网站披露的一些拟上市公司的招股书被标注“已加密”，内文所有文字均无法复制，而且，这些招股书“已加密”的公司上会通过率较未加密的似乎要高一些。值得一提的是，康新设计也是招股书（申报稿）加密公司中的一员。
与非加密IPO申报稿文档不同的是，“已加密”申报稿在文档属性安全性一栏中显示打印不允许、内容复制不允许、页面提取不允许等限制，更有一些申报稿甚至不能使用搜索功能。
对于普通投资者而言，“被加密的IPO”只是影响阅读、分析研究而已。但北京光谱财经统计的另一份数据，却发现“加密者”的驱动力。自去年6月17日以来，20家已上会企业的被加密IPO中，有18家通过IPO审核，有两家被否决，被否决率为10%。今年以来的数据显示，申报稿“已加密”的IPO企业过会率是100%。
而最近一年，IPO审核结果数据显示，计算被否决、暂缓表决、取消审核在内，审核“未通过率”为22.16%。即便剔除暂缓表决与取消审核的数据，IPO审核“未通过率”亦为19.18%。而同期，申报稿PDF文档“已加密”的IPO企业，审核“未通过率”仅为10%，而且暂未发现有暂缓表决和取消审核的现象。
招股书有加密设置的IPO公司通过率高是偶然还是必然目前无法证实，但是这种“巧合”却值得注意。
在这些将招股说明书加密的企业中，不乏知名企业，如中信证券保荐的中国邮政和华泰联合证券保荐的淑女屋。打开这两份招股说明书，左上角清晰显示“已加密”，其中的内容都不可复制。
在30份被加密的招股说明书中，国信证券一家就占据了7份。据Wind数据统计，2011年6月21日至2012年6月21日，国信证券保荐项目上会家数为42家，这其中，有5家企业的招股说明书被加密，目前国信证券手中仍有2家等待上市公司的招股说明书被加密。此外占比较多的还有华泰联合证券(4个项目招股书加密)和广发证券(3个项目招股书加密)。
一个现实的结果是，“被加密的IPO”公司本身也增加了媒体和社会公众对材料深入解读和研究的困难，信息披露中隐含的一些风险也增加了暴露的难度。
6月15日，康新(中国)设计工程股份有限公司(简称康新设计)披露了其招股书(申报稿)。康新设计主要从事办公空间、精品店等商业空间、医疗场所等公共建筑装饰设计和施工，此次拟发行2700万股，发行后总股本10800万股。保荐人为中投证券。
记者发现，康新设计虽名为“设计”，但其主营业务中，设计收入仅占4.51%，实际上更像一家施工企业。另外，已上市同业纷纷将扩展重点转向康新设计的“势力范围”，未来其领先优势将面临较大挑战。
设计收入占比不到5%
康新设计官网的自我介绍称，公司由上海康新装饰设计工程有限公司于2010年6月30日整体改制而来，是一家以室内装饰为主，集设计、施工、道具制作、机电设备安装为一体的专业化建筑装饰企业。
而康新设计的招股书显示，2009年至2011年，施工业务分别占69.92%、76.02%和66.72%，统包业务分别占27.68%、18.24%和27.59%。公司施工和统包业务合计收入分别占公司营业收入的97.6%、94.26%和94.31%，设计业务分别仅占近三年主营业务收入的1.81%、1.74%和4.51%。
可见，康新设计近三年的主营业务构成中，设计仅占极小的一部分，该公司最主要的业务还是施工和统包。
同时，截至2011年12月31日，康新设计在册在编员工1457人，其中非施工人员401人，施工人员1056人，注册建筑师14人。康新设计指出，随着近年来公司规模的扩张及国内公共建筑装饰室内设计水平和要求的大幅提升，业内对设计人才的需求越来越大，对关键设计人才的竞争越来越激烈，目前公司同时开展多个项目的能力已经达到上限，如果相应施工和设计人才的数量和水平不能满足发展需求，将给公司经营带来影响。
据悉，康新设计此次募投项目包括“室内空间创意实施能力优化项目”、“康新（上海）商业刀具有限公司增资11083.15万元用于绿色建筑配套商业道具生产（一期）项目”、“营销网络扩建项目”以及“企业信息化建设项目”，计划共投资3.29亿元。
其中，“室内空间创意实施能力优化项目”总投资1.62亿元，新员工费用占该项目资金投入的28.28%，目标在两年内首批新增设计人员及施工管理人员约120人。
行业优势逐年缩小
据了解，康新设计专注于公共建筑装饰行业高端市场的外资客户，客户目前主要为世界500强跨国公司和时装、化妆品、皮具、珠宝、腕表等国际奢侈品品牌。这也一定程度上让康新设计的毛利率高于同行平均水平。
招股说明书也显示，2009年、2010年和2011年，康新设计的毛利率分别为27.78%、22.21%和27.62%。康新设计的毛利率数据却远高于金螳螂（17.05%）、洪涛股份（15.92%）、亚厦股份（16.22%）、广田股份（14.44%）等同行业上市公司。
不过，与亮丽的毛利率相比，公司在能更真实地反映企业的盈利能力的净利率上却逐年下滑，与同行业上市公司的净利率优势在逐年缩校
数据显示，2009年到2011年康新设计的净利率分别为9.44%、7.12%、7.02%，呈下降的趋势，而同行业上市公司近三年的平均净利率分别为5.10%、5.80%和6.22%，呈逐年增长的趋势，这与康新设计的净利率增长趋势完全相反。
值得一提的是，随着今年以来房地产市场逐步趋暖，同行业上市公司今年一季度几乎都交出亮丽的业绩成绩单。除广田股份净利润下滑18.74%外，金螳螂、洪涛股份、亚厦股份净利润分别同比增长2.46%、85%和57.67%。此外，洪涛股份、金螳螂、亚厦股份均表示业绩同比增长幅度在五成以上，广田股份预计上半年业绩增长幅度在-20%至10%之间。
而与住宅精装修市场相比，整体毛利率较高的公装市场更受业内公司青睐。亚厦股份就宣称，控制住宅精装修项目，大力开拓公共建筑装饰市常广田股份也明确表示，公司将加大传统公装业务开拓力度。而就行业发展前景看，由于国内经济结构性调整、欧美经济复苏缓慢等宏观经济波动因素，未来高端市场仍存在整体毛利率水平下降的风险。这些对康新设计而言，都不算是好消息，因为竞争更加激烈的后果很可能就是盈利增速的下滑。
实际控制人
四位境外人士绝对控股
康新设计前身为上海康新装饰设计工程有限公司，成立于2001年，2010年初改制为股份有限公司。公司第一大股东为康新香港股份有限公司，持股5751万股，占比71%，二股东为上海康毅投资咨询有限公司，持股占比为18%。不过，这些公司的背后为四位境外人士，其中董事兼总裁陈平、董事黄锡鹏、董事兼副总裁毛如宪为中国台湾籍，陈平还拥有美国国籍，董事长谭文山为洪都拉斯国籍。招股书显示，陈平、谭文山、黄锡鹏、毛如宪通过康新国际控制上述两家公司，间接合计控制了康新设计89%的股权。康新国际由陈平等4人于1994年5月在英属维京群岛共同设立。由于陈平等4人共同控制着公司的经营、投资等决策，所以同为公司实际控制人，他们于2007年11月和2009年11月还签署了有关一致行动的协议书，预定待康新设计完成IPO并上市满5年之日协议才终止。
相关链接
453万买高尔夫会籍证备受诟病
虽然公司需要大量资金周转，存在现金流紧张风险，但记者从招股说明书发现，康新设计对于业余娱乐却十分舍得花钱。
截至2011年12月31日，公司取得的无形资产包括高尔夫俱乐部会籍证、ERP系统。2009年12月20日，公司同上海览海乡村俱乐部有限公司签订了《览海国际高尔夫俱乐部入会协议书》，购买了览海国际高尔夫球俱乐部会籍，合同金额为453万元，使用期限为永久，拟用于向公司年度优秀员工、总监级别以上的员工提供相关练习的机会。
招股说明书还显示，2011年公司实现净利润6870.83万元，而453万元购买俱乐部会籍，占净利润的比例不低。花这么多钱给员工提供娱乐休闲方式明显奢侈，而且有多少员工能享受这种待遇不得而知。
相关链接
康新设计招股书被加密
今年以来“加密”者皆过会
近期，有细心的研究人士发现，在证监会网站披露的一些拟上市公司的招股书被标注“已加密”，内文所有文字均无法复制，而且，这些招股书“已加密”的公司上会通过率较未加密的似乎要高一些。值得一提的是，康新设计也是招股书（申报稿）加密公司中的一员。
与非加密IPO申报稿文档不同的是，“已加密”申报稿在文档属性安全性一栏中显示打印不允许、内容复制不允许、页面提取不允许等限制，更有一些申报稿甚至不能使用搜索功能。
对于普通投资者而言，“被加密的IPO”只是影响阅读、分析研究而已。但北京光谱财经统计的另一份数据，却发现“加密者”的驱动力。自去年6月17日以来，20家已上会企业的被加密IPO中，有18家通过IPO审核，有两家被否决，被否决率为10%。今年以来的数据显示，申报稿“已加密”的IPO企业过会率是100%。
而最近一年，IPO审核结果数据显示，计算被否决、暂缓表决、取消审核在内，审核“未通过率”为22.16%。即便剔除暂缓表决与取消审核的数据，IPO审核“未通过率”亦为19.18%。而同期，申报稿PDF文档“已加密”的IPO企业，审核“未通过率”仅为10%，而且暂未发现有暂缓表决和取消审核的现象。
招股书有加密设置的IPO公司通过率高是偶然还是必然目前无法证实，但是这种“巧合”却值得注意。
在这些将招股说明书加密的企业中，不乏知名企业，如中信证券保荐的中国邮政和华泰联合证券保荐的淑女屋。打开这两份招股说明书，左上角清晰显示“已加密”，其中的内容都不可复制。
在30份被加密的招股说明书中，国信证券一家就占据了7份。据Wind数据统计，2011年6月21日至2012年6月21日，国信证券保荐项目上会家数为42家，这其中，有5家企业的招股说明书被加密，目前国信证券手中仍有2家等待上市公司的招股说明书被加密。此外占比较多的还有华泰联合证券(4个项目招股书加密)和广发证券(3个项目招股书加密)。
一个现实的结果是，“被加密的IPO”公司本身也增加了媒体和社会公众对材料深入解读和研究的困难，信息披露中隐含的一些风险也增加了暴露的难度。
