《华尔街日报》中文网络版 (2002-04-12)
过去18个月中，随著股市惨跌，投资者发现有大量低价股可供挑选，这并不足为奇。由于互联网类股一蹶不振，加上电信类股的崩溃，与1990-91年经济衰退以来任何时候相比，罗素2000指数(Russell 2000)中已有更多个股的价位在10美元以下。令人吃惊的是，垃圾股泛滥使那斯达克市场大煞风景，因为共有326只股票价位在1美元以下。截至2月28日，在那斯达克市场这个所谓“新世纪股市”上市交易的3,736只国内普通股中，有近9%的个股股价低于1美元。
根据芝加哥大学(University of Chicago)证券价格研究中心(Center for Research in Security Prices)统计，在上述廉价股中，有202家公司是在那斯达克全国市场(National Market)上市，相当于该市场上市公司的6.6%。剩余部分都在那斯达克小型股市场(Small Cap Market)上市，在这个市场上，你可能期望找到些便宜的个股，而不是什么垃圾股。在去年大部分时间里，众多此类公司的股价都在1美元之下苦苦挣扎，包括24/7 Real Media和PurchasePro.com在内，许多公司仍处于亏损状态，前景不明。
由于那斯达克市场本身依赖于众多公司在此进行首次公开募股，而其中又不乏风险较大的公司，因此，当经济从繁荣转向衰退时，那斯达克市场就显得特别脆弱。除此之外，由于首次公开募股活动陷入低潮，该市场的新上市公司数量也急剧减少，这也影响到它的费用收入并进而损害到该市场的声誉。如果它打算让众多在该市场上市的公司股票终止交易的话，目前还找不到足够多的公司来填补空缺以弥补损失。
那斯达克市场是美国第二大股票交易市场，仅次于纽约证券交易所(New York Stock Exchange)。纽约证交所的上市标准更严格，在该市场上市的股票仅有2%的股价低于1美元。通过继续让垃圾股挂牌交易，那斯达克市场或许正为小投资者设下陷阱，这些投资者受到了吸引，是因为他们觉得这些垃圾股是他们所能负担得起的，他们梦想著赌一把以赚取高额回报。此外，它还可能在回避一个显而易见的问题：这么多股票是如何变得如此糟糕的，况且又常常是在如此短的时间内？
“5到10年前，股价在1美元以下的股票会进入特别的交易市场，即粉红单(pink-sheet)交易系统；但现在，它们都在那斯达克市场挂牌交易，”罗纳德．萨巴(Ronald Saba)指出，他是北卡罗莱纳州Charlotte Capital的首席投资长，也是小型股专家。萨巴常常购买低价股，但出于对股票流动性和波动幅度的考虑，他一般回避那些市值低于1亿美元的公司。有些人还担心，垃圾股更容易被操纵。确实，许多传统的基金经理都得到指令，不准购买股价在5美元以下的股票。
“我们有相应的规则，我们也在执行这些规则，”那斯达克的一位发言人说。“值得关注的首要问题不是有多少股票在低于1美元的价位交易，而是有多少股票的价位在连续30个交易日中是如此。”不过，911恐怖袭击事件发生后，那斯达克开始暂停有关取消上市资格的规定，并停止强制执行，目的是让公司管理人员集中精力，经营好各自的业务。这也就很好地解释了，为什么很多股票在去年的大部分时间里股价都低于1美元，但它们仍然在挂牌交易。取消上市资格的规定已于1月2日重新恢复。
那斯达克称，在一家公司被取消上市资格前，“还要举行听证会并通过完整的程序”。如果一家公司的股价在连续30个交易日内都低于1美元，那斯达克会向公司发出警告，并给予公司90天时间作为过渡期。在此期间，如果该公司股票在10个连续交易日的收盘价都在1美元或1美元以上，这个循环过程就要重新开始。在那斯达克再次采取行动之前，该股票必须在新一轮的30个连续交易日内的股价都低于1美元。在这个阶段，许多公司会宣布重组计划，并取消股票分拆，以促使股价上升到最低限价以上。
“这事非同寻常，”迈克尔．佩琳奥(Michael Perino)说，他是纽约圣约翰大学法学院(St. John's University School of Law)的副教授，也是证券法专家。“对交易所来说，强制执行最低价的规则是没有什么意义的。这样做的结果，只会使那斯达克市场上的股票交易显著减少，他们因此会处于不利境地。”
佩琳奥说，通过避免采取严厉的措施以及推迟强制执行，那斯达克市场显然正寄希望于一部分公司能随著经济回暖，从结构重组中获益，兼并和破产也可能使其他公司失去上市资格，并需要交易所采取相应行动。
被低价股吸引的个人投资者应当三思。去年11月，就个人投资者是否应该购买价格低于10美元，尤其是低于5美元的股票这个问题，培基证券(Prudential Securities)小型股专家史蒂文．德桑克蒂斯(Steven DeSanctis)所下的结论是明确的：“客户不应该去碰它们。”
德桑克蒂斯的研究结果表明，在过去11年中，罗素2000指数中低于5美元的个股的平均年回报率是负5.8%；大多数不尽人意的表现都出现在2001年的头三个月，期间股价低于5美元的个股平均亏损49.9%。另一方面，股价在10美元以上的个股则获得10.3%的投资回报，表现优于该指数近两年的平均水平。
投资者从爱德华．基姆(Edward Kim)那里或许能得到某些暗示。最近，基姆辞去了在PurchasePro.com的管理工作，这家B2B交易供应商的业务陷入了困境。过去，在他的帮助下，该公司于1999年成功上市。基姆的新工作是在那斯达克公司客户部门(Corporate Client Group)领导产品开发业务。在去年大部分时间里，PurchasePro.com的股价都低于1美元。
过去18个月中，随著股市惨跌，投资者发现有大量低价股可供挑选，这并不足为奇。由于互联网类股一蹶不振，加上电信类股的崩溃，与1990-91年经济衰退以来任何时候相比，罗素2000指数(Russell 2000)中已有更多个股的价位在10美元以下。令人吃惊的是，垃圾股泛滥使那斯达克市场大煞风景，因为共有326只股票价位在1美元以下。截至2月28日，在那斯达克市场这个所谓“新世纪股市”上市交易的3,736只国内普通股中，有近9%的个股股价低于1美元。
根据芝加哥大学(University of Chicago)证券价格研究中心(Center for Research in Security Prices)统计，在上述廉价股中，有202家公司是在那斯达克全国市场(National Market)上市，相当于该市场上市公司的6.6%。剩余部分都在那斯达克小型股市场(Small Cap Market)上市，在这个市场上，你可能期望找到些便宜的个股，而不是什么垃圾股。在去年大部分时间里，众多此类公司的股价都在1美元之下苦苦挣扎，包括24/7 Real Media和PurchasePro.com在内，许多公司仍处于亏损状态，前景不明。
由于那斯达克市场本身依赖于众多公司在此进行首次公开募股，而其中又不乏风险较大的公司，因此，当经济从繁荣转向衰退时，那斯达克市场就显得特别脆弱。除此之外，由于首次公开募股活动陷入低潮，该市场的新上市公司数量也急剧减少，这也影响到它的费用收入并进而损害到该市场的声誉。如果它打算让众多在该市场上市的公司股票终止交易的话，目前还找不到足够多的公司来填补空缺以弥补损失。
那斯达克市场是美国第二大股票交易市场，仅次于纽约证券交易所(New York Stock Exchange)。纽约证交所的上市标准更严格，在该市场上市的股票仅有2%的股价低于1美元。通过继续让垃圾股挂牌交易，那斯达克市场或许正为小投资者设下陷阱，这些投资者受到了吸引，是因为他们觉得这些垃圾股是他们所能负担得起的，他们梦想著赌一把以赚取高额回报。此外，它还可能在回避一个显而易见的问题：这么多股票是如何变得如此糟糕的，况且又常常是在如此短的时间内？
“5到10年前，股价在1美元以下的股票会进入特别的交易市场，即粉红单(pink-sheet)交易系统；但现在，它们都在那斯达克市场挂牌交易，”罗纳德．萨巴(Ronald Saba)指出，他是北卡罗莱纳州Charlotte Capital的首席投资长，也是小型股专家。萨巴常常购买低价股，但出于对股票流动性和波动幅度的考虑，他一般回避那些市值低于1亿美元的公司。有些人还担心，垃圾股更容易被操纵。确实，许多传统的基金经理都得到指令，不准购买股价在5美元以下的股票。
“我们有相应的规则，我们也在执行这些规则，”那斯达克的一位发言人说。“值得关注的首要问题不是有多少股票在低于1美元的价位交易，而是有多少股票的价位在连续30个交易日中是如此。”不过，911恐怖袭击事件发生后，那斯达克开始暂停有关取消上市资格的规定，并停止强制执行，目的是让公司管理人员集中精力，经营好各自的业务。这也就很好地解释了，为什么很多股票在去年的大部分时间里股价都低于1美元，但它们仍然在挂牌交易。取消上市资格的规定已于1月2日重新恢复。
那斯达克称，在一家公司被取消上市资格前，“还要举行听证会并通过完整的程序”。如果一家公司的股价在连续30个交易日内都低于1美元，那斯达克会向公司发出警告，并给予公司90天时间作为过渡期。在此期间，如果该公司股票在10个连续交易日的收盘价都在1美元或1美元以上，这个循环过程就要重新开始。在那斯达克再次采取行动之前，该股票必须在新一轮的30个连续交易日内的股价都低于1美元。在这个阶段，许多公司会宣布重组计划，并取消股票分拆，以促使股价上升到最低限价以上。
“这事非同寻常，”迈克尔．佩琳奥(Michael Perino)说，他是纽约圣约翰大学法学院(St. John's University School of Law)的副教授，也是证券法专家。“对交易所来说，强制执行最低价的规则是没有什么意义的。这样做的结果，只会使那斯达克市场上的股票交易显著减少，他们因此会处于不利境地。”
佩琳奥说，通过避免采取严厉的措施以及推迟强制执行，那斯达克市场显然正寄希望于一部分公司能随著经济回暖，从结构重组中获益，兼并和破产也可能使其他公司失去上市资格，并需要交易所采取相应行动。
被低价股吸引的个人投资者应当三思。去年11月，就个人投资者是否应该购买价格低于10美元，尤其是低于5美元的股票这个问题，培基证券(Prudential Securities)小型股专家史蒂文．德桑克蒂斯(Steven DeSanctis)所下的结论是明确的：“客户不应该去碰它们。”
德桑克蒂斯的研究结果表明，在过去11年中，罗素2000指数中低于5美元的个股的平均年回报率是负5.8%；大多数不尽人意的表现都出现在2001年的头三个月，期间股价低于5美元的个股平均亏损49.9%。另一方面，股价在10美元以上的个股则获得10.3%的投资回报，表现优于该指数近两年的平均水平。
投资者从爱德华．基姆(Edward Kim)那里或许能得到某些暗示。最近，基姆辞去了在PurchasePro.com的管理工作，这家B2B交易供应商的业务陷入了困境。过去，在他的帮助下，该公司于1999年成功上市。基姆的新工作是在那斯达克公司客户部门(Corporate Client Group)领导产品开发业务。在去年大部分时间里，PurchasePro.com的股价都低于1美元。
