伊朗战争推升通胀、2月非农骤降引发滞胀担忧，美联储在双重压力下进退维谷，市场焦点从“何时降息”转向“是否降息”，鲍威尔表态与经济预测将成全球市场风向标。
利率按兵不动成定局，鲍威尔措辞是核心：
各大机构一致预判，美联储将维持联邦基金利率3.50%-3.75%不变，分歧仅在后续降息节奏。受地缘政治不确定性影响，美联储本次或不释放明确前瞻指引，而鲍威尔的讲话效果，还因其一届任期将满，被市场更审慎解读。
货币政策已呈现明显不对称特征：美联储认为油价对通胀是一次性冲击，通胀上行仅会推迟降息而非加息，若就业持续走弱，降息将成为明确选择。
通胀就业双压，滞胀考验美联储：
本次议息的宏观背景空前复杂，通胀与就业的对立让滞胀担忧升温。
通胀端：伊朗战争致能源、大宗商品价格大涨，美联储核心PCE同比达3.1%，月率涨0.4%，远高于2%目标且无回落迹象，市场担忧通胀目标可信度受损。
就业端：2月非农就业骤降9.2万，打破市场稳定预期，虽初请失业金、JOLTS数据有小幅支撑，但劳动力市场整体疲弱，美联储还需关注AI对就业的冲击。
点阵图变化有限，SEP上修通胀下修增长：
本次同步发布的经济预测摘要（SEP）和点阵图，被机构预判整体变化有限。高盛认为，委员因就业走软提前降息、因通胀延后降息的分歧相互抵消，点阵图仍维持2026、2027年各一次降息。
具体数据上，美联储或上修2026年整体通胀至3.0%、核心通胀至2.7%，下调GDP增速至2.1%、上调失业率至4.6%。摩根士丹利则认为，美联储将“看穿”油价冲击，利率中位点预测与去年12月基本一致，而战时经济预测的不确定性，高度依赖伊朗战争持续时长。
鸽派票数扩至三票，仍属少数派：
美联储内部分歧进一步显现，支持降息的异见票数从1月2票增至3票，鸽派力量边际增强，但仍为委员会少数。Bowman加入降息阵营，坚持今年累计降息75个基点，Waller因非农走弱兑现降息表态，Miran更激进呼吁全年降息100个基点。
多数委员仍偏中性或鹰派，认为当前利率接近中性，对降息持审慎态度，且目前无委员公开主张加息。
接班人悬而未决，政策添变数：
鲍威尔5月主席任期届满，特朗普提名的沃什接替程序受阻，成为政策重要变数。参议院表示，司法部完成对鲍威尔的调查前，将阻止沃什提名推进，其若获任，将接替鸽派理事席位，且其主张大幅缩表的资产负债表政策，与其他官员分歧明显。
路透社调查显示，约三分之二经济学家预计，若沃什接任，美联储大概率6月重启降息。
全球市场各有看点，不确定性主导走势：
本次决议将牵动四大市场，地缘与政策的双重不确定是核心变量：
• 利率市场：美元短端受通胀冲击，市场定价6月加息概率近10%，被高盛认为高估，可做空加息尾部风险；
• 外汇市场：通胀与衰退博弈，强调通胀则美元、澳元等受益，偏向衰退则日元成避险首选，美元多头已开始减仓；
• 股票市场：直接影响有限，利率下行将支撑股市，若鹰派点阵图叠加伊朗局势升级，标普500将面临下行风险；
• 信用市场：利差扩大成新常态，受宏观走弱、滞胀等因素影响，信用风险溢价或进一步承压。
今夜美联储站在滞胀十字路口，鲍威尔表态或牵动市场波动，但美联储“数据依赖+观望”基调不变。后续伊朗战争走向、就业修复节奏、鲍威尔接班人落地，将成为降息节奏的三大核心变量，适应高不确定性，是当下市场的最优选择。
