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<HTML>在恐怖袭击之后，恐慌情绪控制了华尔街。上周，整体股市缩水幅度达到了1兆2000万美元，为1933年以来所仅见。
同时，这也为我们提供了一个机会，让我们仔细审视一下推动美国金融市场的两种基本投资策略－－打了就跑的华尔街短期策略和买进持有的普通投资者长期策略。
华尔街的抛售风潮是否会影响到全美8300万投资者所笃信的买进持有型投资策略呢？战时的投资策略和平时会有何不同？这两种投资策略都会因为战争而产生怎样的变化？
在1990年代网路泡沫时期，类似的声称本益比全无意义的论调就曾经一再出现。现在，我们不过是将理由换成了战争和熊市罢了。简而言之，华尔街现在想要快速进出市场就必须考虑很多其它的因素了。
普通投资者的长期策略与华尔街的信条形成了鲜明的对比。巴菲特近期曾经这样指出：「攻击前你怎样看待股市，投资后也一样。」
所以，对于华尔街来说，一切都改变了，但是对于普通投资者来说，一切还和从前一样。
交易重开的第一周当中，这两种投资理念的激烈交手在美国投资史上留下了一个伤口。市场关闭之后，华尔街的券商、顾问和基金经理人都鼓励普通投资者不要慌乱，「要坚持住」。在爱国主义旗帜下，普通投资者并未惊慌失措，相反，却显示出了对美国道路的坚定信念。
他们听从了，证明了自己的爱国信念，坚持住了。
但是，华尔街上的「爱国者」并没有坚持，而是不停地抛卖，再抛卖。
最初，感觉受到了愚弄的投资者感到非常愤怒。他们被华尔街出卖了，在后者抛卖的时候，他们却置身事外，甚至还买进了一些后者抛出的垃圾。
如果普通投资者得知那些愚弄他们的人其实却因为上周的抛卖而遭受了损失，不知他们是会同情这些家伙，抑或是感到报复的快感？不幸的是，许多机构投资者运作的，都是我们的钱。
长期角度讲来，普通投资者将是笑到最后的人。历史已经证明，每次危机之后，市场总能够反弹至更高的水准。一个月不够，几个月总是足够的了。普通投资者看似总是慢一拍的投资方式将战胜华尔街，因为后者总是必须面对短期交易不可避免的税务损失、更高的交易成本，而且他们参加的是一个许多专家都无法胜出的猜谜游戏。与此同时，对于个人投资者来说，那种随势操作的做法永远是一个失败者的游戏。加州大学戴维斯的两位教授早就已经证明：「交易愈多，所得愈少。」在他们研究覆盖的6万6400名投资者当中，被动的买进持有型投资者获得的回报超出积极操作的投资者35%之多。
在市场重新开始后的第二周，这一趋势已经开始显山露水。上一周，「巴隆」杂志宣布，他们认为市场上出现了超卖，标普500指数被低估了17%。
所以，Legg Mason Value Primary(LMVTX)和Third Avenue Value(TAVFX)等价值型基金于周一纷纷入场。道指当天成长368点。Third Avenue的惠特曼(Marty Whitman)指出：「这是我们第一次因为某些蓝筹股的价格魅力买进它们。」其它入场的重要价值型玩家还有Vanguard Windsor II(VWNFX)和Clipper Fund(CFIMX)。
一个只有一张嘴巴的华尔街宣称，在战争时期「传统规则失灵」。但是事实是，本益比仍然非常重要，无论对于普通投资者还是认为买进时机已到的价值型基金经理人来说都是如此。
华尔街卖出是其短期交易策略使然，即便在平时，现在已经是年底，正是整合投资组合的时间。他们的卖出其实不足为奇。他们并非自私，并非不爱国，在商言商而已。
我建议各位普通投资者：采取同样的做法，调整一下自己的投资组合。也许你的资产配置也需要进行一些基于多元化策略的重新配置。
标普500被低估了15%，我们没有理由不坚持定期定额投资，比如Vanguard 500 Index(VFINX)就是一个很好的选择－－而且还是爱国的选择。
或者，更为明确地说，普通投资者在战时是否应该放弃诸如资产配置、多元化、定期定额投资等基本信条，而转向华尔街的短期交易策略呢？
股市重开那天，「华尔街日报」的头版头条就是「战争、衰退两面夹击 股市传统规则失灵」。对于华尔街，这意味著传统的定价系统遭到了挑战，因为「在未来几天和几周之内，外交和军事的动向远比本益比更为重要」。</HTML>
同时，这也为我们提供了一个机会，让我们仔细审视一下推动美国金融市场的两种基本投资策略－－打了就跑的华尔街短期策略和买进持有的普通投资者长期策略。
华尔街的抛售风潮是否会影响到全美8300万投资者所笃信的买进持有型投资策略呢？战时的投资策略和平时会有何不同？这两种投资策略都会因为战争而产生怎样的变化？
在1990年代网路泡沫时期，类似的声称本益比全无意义的论调就曾经一再出现。现在，我们不过是将理由换成了战争和熊市罢了。简而言之，华尔街现在想要快速进出市场就必须考虑很多其它的因素了。
普通投资者的长期策略与华尔街的信条形成了鲜明的对比。巴菲特近期曾经这样指出：「攻击前你怎样看待股市，投资后也一样。」
所以，对于华尔街来说，一切都改变了，但是对于普通投资者来说，一切还和从前一样。
交易重开的第一周当中，这两种投资理念的激烈交手在美国投资史上留下了一个伤口。市场关闭之后，华尔街的券商、顾问和基金经理人都鼓励普通投资者不要慌乱，「要坚持住」。在爱国主义旗帜下，普通投资者并未惊慌失措，相反，却显示出了对美国道路的坚定信念。
他们听从了，证明了自己的爱国信念，坚持住了。
但是，华尔街上的「爱国者」并没有坚持，而是不停地抛卖，再抛卖。
最初，感觉受到了愚弄的投资者感到非常愤怒。他们被华尔街出卖了，在后者抛卖的时候，他们却置身事外，甚至还买进了一些后者抛出的垃圾。
如果普通投资者得知那些愚弄他们的人其实却因为上周的抛卖而遭受了损失，不知他们是会同情这些家伙，抑或是感到报复的快感？不幸的是，许多机构投资者运作的，都是我们的钱。
长期角度讲来，普通投资者将是笑到最后的人。历史已经证明，每次危机之后，市场总能够反弹至更高的水准。一个月不够，几个月总是足够的了。普通投资者看似总是慢一拍的投资方式将战胜华尔街，因为后者总是必须面对短期交易不可避免的税务损失、更高的交易成本，而且他们参加的是一个许多专家都无法胜出的猜谜游戏。与此同时，对于个人投资者来说，那种随势操作的做法永远是一个失败者的游戏。加州大学戴维斯的两位教授早就已经证明：「交易愈多，所得愈少。」在他们研究覆盖的6万6400名投资者当中，被动的买进持有型投资者获得的回报超出积极操作的投资者35%之多。
在市场重新开始后的第二周，这一趋势已经开始显山露水。上一周，「巴隆」杂志宣布，他们认为市场上出现了超卖，标普500指数被低估了17%。
所以，Legg Mason Value Primary(LMVTX)和Third Avenue Value(TAVFX)等价值型基金于周一纷纷入场。道指当天成长368点。Third Avenue的惠特曼(Marty Whitman)指出：「这是我们第一次因为某些蓝筹股的价格魅力买进它们。」其它入场的重要价值型玩家还有Vanguard Windsor II(VWNFX)和Clipper Fund(CFIMX)。
一个只有一张嘴巴的华尔街宣称，在战争时期「传统规则失灵」。但是事实是，本益比仍然非常重要，无论对于普通投资者还是认为买进时机已到的价值型基金经理人来说都是如此。
华尔街卖出是其短期交易策略使然，即便在平时，现在已经是年底，正是整合投资组合的时间。他们的卖出其实不足为奇。他们并非自私，并非不爱国，在商言商而已。
我建议各位普通投资者：采取同样的做法，调整一下自己的投资组合。也许你的资产配置也需要进行一些基于多元化策略的重新配置。
标普500被低估了15%，我们没有理由不坚持定期定额投资，比如Vanguard 500 Index(VFINX)就是一个很好的选择－－而且还是爱国的选择。
或者，更为明确地说，普通投资者在战时是否应该放弃诸如资产配置、多元化、定期定额投资等基本信条，而转向华尔街的短期交易策略呢？
股市重开那天，「华尔街日报」的头版头条就是「战争、衰退两面夹击 股市传统规则失灵」。对于华尔街，这意味著传统的定价系统遭到了挑战，因为「在未来几天和几周之内，外交和军事的动向远比本益比更为重要」。</HTML>
