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- 2002-10-07
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<HTML>从根本上讲来，我是一个乐观主义者。虽然我也知道，善与恶之间的战争永远不会有结束的一天，我更相信历史的经验－－历来总是正义战胜邪恶。我对经济和市场也抱同样的观点。
但是九一一动摇了我的信仰，我开始怀疑自己以前的确信。我甚至想起，几年前普莱奇特(Robert Prechter)曾经做出世界将进入一百年衰退期的预言。现在，这个超级熊派的投资组合当中会有些怎样的内容呢？
你应该会记得普莱奇特，这位「艾略特波浪理论」(The Elliott Wave Theory)的发行人完全称得上是当之无愧的美国第一熊派。1995年，他在自己的著作「潮头断想－－熊市将至」(At the Crest of the Tidal Wave: A Forecast For the Great Bear Market)当中预言，世界经济将出现一百年的熊市。
我非常尊重普莱奇特的理论，因为他并不总是扮演超级熊派的角色。1982年，我加入Financial News Network的时候，道琼斯工业平均指数只有777点。当时，普莱奇特却预言牛市即将到来，而多数经济学家却沉浸在压抑的气氛当中。
1995年，普莱奇特转变为一个熊派。两年后，「钱」杂志线上版描述了普莱奇特的观点，「并不是从目前的8000点水平回到4000点，而是400点－－没错，只有三位数。这一高达95%的跌幅意味著市场将回到1955年的水平。」但是当时，网路革命方兴未艾，没有人会相信他的观点。
普莱奇特还警告，「与股市、债市和整体经济遭遇的金融困境相比，国家遇到的任何政治挑战都将变得黯然失色。」但是仍然没有人听从。美国人都陷入了对那斯达克、线上交易，以及三位回报率的迷恋当中。
普莱奇特坚持著自己的观点。虽然他也承认自己的预期可能有些超前，但是他仍然对「共同基金」杂志的记者称，自己仅仅是过早地喊出「狼来了」的声音罢了，「或许在1990年代，我的熊派立场不尽正确，但是我总不能随波逐流－－在我看来，他们正在欢天喜地地奔向悬崖绝壁而不自知。」
普莱奇特认为，网路癫狂延迟了他所预言的超级熊市的出现，但同时也为百年萧条的出现奠定了更加坚实的基础。
1999年，普莱奇特又出版了「新科学及新经济时代人类社会行为之波浪法则」(The Wave Principle of Human Social Behavior and the New Science of Socionomics)。他在9月11日出版的通讯当中写道，「市场是受大众心理趋势推动的，而这种心理趋势的结果反过来又加剧了趋势本身。」他从行为金融学理论出发，得出了文化冲突最终必将导致全球金融崩溃的结果。
九一一事件带来的震惊让我无法不再次想起普莱奇特－－难道他的1995年的预言真的是正确的？难道他真的是一个不为同时代的人们所理解的先知？
今天，当震惊逐渐消散，我又开始怀疑普莱奇特的预言了。诚然，善与恶之间的另外一场文化冲突正在进行当中，但是我仍然看到了积极的方面－－正义终将取得胜利。而且，更具意义的是，我们将看到世界各地的人们团结起来，创造出一个全新的社会。
短期之内，我们仍然很难摆脱熊市的梦魇。那么，最合适的投资策略应该是怎样的呢？现在，我们面前有两种可能性，一种来自普莱奇特，另外一种来自斯威卓(Larry Swedroe)。斯威卓明年即将推出一部新作－－「非理性时代的理性投资」，讲述的就是熊市当中的理财之道。
普莱奇特的观点更倾向于基于恐惧的短期日间交易者，而斯威卓代表的则是被动的长期投资者。在今年一月的通讯当中，普莱奇特推出了自己的十一条「熊市投资策略」：
1.不做任何股票和基金的多头。
2.将资金投入国债和货币市场。
3.透过反向指数基金－－如Bear ProFund(BRPIX)－－做空市场。
4.或者选择Prudent Bear(BEARX)这样的积极运作的空头基金。
5.依赖银行，期望能够获得国家银行系统的帮助。
6.富有的个人投资者应该投资于「美国之外的世界上其它最安全的机构」。
7.不要投资于房地产市场，你的住宅应该属于「消费」而非投资类目。
8.准备足以应付馀生花销的现金，做好保险公司投资失败的准备。
9.留心专家级经理人主管的做空高价股的对冲基金。
10.考量市场中立的投资策略，因为后者在2000年创造了25%的回报率(标普的回报率却不足10%)。
11.考量两年至五年的长期投资选择权或者类似投资工具。
这些策略的成效如何呢？Hulbert Financial Digest公司追踪了这家金融通讯的表现，研究显示，「从1985年一直到去年九月间，如果一名投资者按照普莱奇特的理论作业，在威尔夏5000股票和国债之间进行日间交易，他将造成21.3%的年度平均损失，而与此同时，买进持有策略的奉行者却可以享受13.7%年平均回报。」
斯威卓被认为是指数化投资的精神领袖之一，他对普莱奇特的观点也颇不以为然。斯威卓推荐的投资组合是基于低开支、免佣金的指数基金(、先锋、DFA或者IShares)，将70%资金投入国内，30%投入国外市场。以下就是他基于先锋指数基金的投资组合：
－－14%，威尔夏5000指数基金(VTSMX)
－－14%，标普中型股400指数基金(VIMSX)
－－14%，罗素2000指数基金(NAESX)
－－14%，标普600/BARRA小型价值型指数基金(VISVX)
－－14%，摩根史坦利不动产投资信托指数基金(VGSIX)
－－10%，摩根史坦利欧洲指数基金(VEURX)
－－10%，摩根史坦利太平洋自由投资指数基金(VPACX)
－－10%，新兴市场自由投资类股指数基金(VEIEX)
研究显示，斯威卓的熊市投资组合在牛市当中同样可以运转良好，令我们梦想成真。
诚然，九一一事件的阴影不会轻易散去，但是我已经不再相信普莱奇特的恐怖预言了。正义终将战胜邪恶，这是我的坚定信念。
但是，我仍然要感谢这位超级熊派，感谢他的恐怖预言，因为没有他们的帮助，我就无法找回自己对市场、经济和世界的未来的信心。
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但是九一一动摇了我的信仰，我开始怀疑自己以前的确信。我甚至想起，几年前普莱奇特(Robert Prechter)曾经做出世界将进入一百年衰退期的预言。现在，这个超级熊派的投资组合当中会有些怎样的内容呢？
你应该会记得普莱奇特，这位「艾略特波浪理论」(The Elliott Wave Theory)的发行人完全称得上是当之无愧的美国第一熊派。1995年，他在自己的著作「潮头断想－－熊市将至」(At the Crest of the Tidal Wave: A Forecast For the Great Bear Market)当中预言，世界经济将出现一百年的熊市。
我非常尊重普莱奇特的理论，因为他并不总是扮演超级熊派的角色。1982年，我加入Financial News Network的时候，道琼斯工业平均指数只有777点。当时，普莱奇特却预言牛市即将到来，而多数经济学家却沉浸在压抑的气氛当中。
1995年，普莱奇特转变为一个熊派。两年后，「钱」杂志线上版描述了普莱奇特的观点，「并不是从目前的8000点水平回到4000点，而是400点－－没错，只有三位数。这一高达95%的跌幅意味著市场将回到1955年的水平。」但是当时，网路革命方兴未艾，没有人会相信他的观点。
普莱奇特还警告，「与股市、债市和整体经济遭遇的金融困境相比，国家遇到的任何政治挑战都将变得黯然失色。」但是仍然没有人听从。美国人都陷入了对那斯达克、线上交易，以及三位回报率的迷恋当中。
普莱奇特坚持著自己的观点。虽然他也承认自己的预期可能有些超前，但是他仍然对「共同基金」杂志的记者称，自己仅仅是过早地喊出「狼来了」的声音罢了，「或许在1990年代，我的熊派立场不尽正确，但是我总不能随波逐流－－在我看来，他们正在欢天喜地地奔向悬崖绝壁而不自知。」
普莱奇特认为，网路癫狂延迟了他所预言的超级熊市的出现，但同时也为百年萧条的出现奠定了更加坚实的基础。
1999年，普莱奇特又出版了「新科学及新经济时代人类社会行为之波浪法则」(The Wave Principle of Human Social Behavior and the New Science of Socionomics)。他在9月11日出版的通讯当中写道，「市场是受大众心理趋势推动的，而这种心理趋势的结果反过来又加剧了趋势本身。」他从行为金融学理论出发，得出了文化冲突最终必将导致全球金融崩溃的结果。
九一一事件带来的震惊让我无法不再次想起普莱奇特－－难道他的1995年的预言真的是正确的？难道他真的是一个不为同时代的人们所理解的先知？
今天，当震惊逐渐消散，我又开始怀疑普莱奇特的预言了。诚然，善与恶之间的另外一场文化冲突正在进行当中，但是我仍然看到了积极的方面－－正义终将取得胜利。而且，更具意义的是，我们将看到世界各地的人们团结起来，创造出一个全新的社会。
短期之内，我们仍然很难摆脱熊市的梦魇。那么，最合适的投资策略应该是怎样的呢？现在，我们面前有两种可能性，一种来自普莱奇特，另外一种来自斯威卓(Larry Swedroe)。斯威卓明年即将推出一部新作－－「非理性时代的理性投资」，讲述的就是熊市当中的理财之道。
普莱奇特的观点更倾向于基于恐惧的短期日间交易者，而斯威卓代表的则是被动的长期投资者。在今年一月的通讯当中，普莱奇特推出了自己的十一条「熊市投资策略」：
1.不做任何股票和基金的多头。
2.将资金投入国债和货币市场。
3.透过反向指数基金－－如Bear ProFund(BRPIX)－－做空市场。
4.或者选择Prudent Bear(BEARX)这样的积极运作的空头基金。
5.依赖银行，期望能够获得国家银行系统的帮助。
6.富有的个人投资者应该投资于「美国之外的世界上其它最安全的机构」。
7.不要投资于房地产市场，你的住宅应该属于「消费」而非投资类目。
8.准备足以应付馀生花销的现金，做好保险公司投资失败的准备。
9.留心专家级经理人主管的做空高价股的对冲基金。
10.考量市场中立的投资策略，因为后者在2000年创造了25%的回报率(标普的回报率却不足10%)。
11.考量两年至五年的长期投资选择权或者类似投资工具。
这些策略的成效如何呢？Hulbert Financial Digest公司追踪了这家金融通讯的表现，研究显示，「从1985年一直到去年九月间，如果一名投资者按照普莱奇特的理论作业，在威尔夏5000股票和国债之间进行日间交易，他将造成21.3%的年度平均损失，而与此同时，买进持有策略的奉行者却可以享受13.7%年平均回报。」
斯威卓被认为是指数化投资的精神领袖之一，他对普莱奇特的观点也颇不以为然。斯威卓推荐的投资组合是基于低开支、免佣金的指数基金(、先锋、DFA或者IShares)，将70%资金投入国内，30%投入国外市场。以下就是他基于先锋指数基金的投资组合：
－－14%，威尔夏5000指数基金(VTSMX)
－－14%，标普中型股400指数基金(VIMSX)
－－14%，罗素2000指数基金(NAESX)
－－14%，标普600/BARRA小型价值型指数基金(VISVX)
－－14%，摩根史坦利不动产投资信托指数基金(VGSIX)
－－10%，摩根史坦利欧洲指数基金(VEURX)
－－10%，摩根史坦利太平洋自由投资指数基金(VPACX)
－－10%，新兴市场自由投资类股指数基金(VEIEX)
研究显示，斯威卓的熊市投资组合在牛市当中同样可以运转良好，令我们梦想成真。
诚然，九一一事件的阴影不会轻易散去，但是我已经不再相信普莱奇特的恐怖预言了。正义终将战胜邪恶，这是我的坚定信念。
但是，我仍然要感谢这位超级熊派，感谢他的恐怖预言，因为没有他们的帮助，我就无法找回自己对市场、经济和世界的未来的信心。
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