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- 2002-10-07
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<HTML>【CBS.MW旧金山19日讯】三位在2001年当中备受推崇的华尔街
预言家纷纷表示，对于科技类股来说，明年仍然会是一个艰难
的年头，那些沉迷于幻想的牛派投资者很 可能会在事实的南墙上
撞到头破血流。
根据Validea.com的资料显示，在2001年当中，这三位预言家总是
能够先知先觉，准确地预知市场的走势。现在，他们不约而同
地发出警告，称当前科技投资者当中的乐观情绪有些过头。
他们指出，整体科技部门仍然为库存问题所苦。在多数市场
上，由于竞争太过激烈，企业所能够指望的销售额和利润都非
常有限。与此同时，又没有任何足以刺激需求的新技术出现。
在股价攀升的同时，也许另外一个泡沫已经离我们不远了。
The High Tech Strategist通讯的发行人、以言辞激烈而闻名的熊派
人士希契(Fred Hickey)就是这种观点的代言人之一。在Validea公
开的资料当中，他被评为科技类股预言家的第一人。
「对于科技世界来说，明年仍然会是一个艰难的年头。」希契
指出，「无论是从财务长们的资本开支计画当中，还是从总体
电讯开支规模当中，你都可以看出，其实没有谁是真心实意相
信复苏一定会到来。」
除了总体开支规模缩水之外，投资者明年将面临的最大威胁则
是浮肿的股价，希契断言，后者的「消肿」是必然会发生的。
他认为，市场近期的进展只是另外一次短命的反弹－－联储的
降息举措支持了高股价，刺激了股市上的投机心理。希契特别
强调，1930年代早期，联储在大萧条中期将贴现率由6%调降至1.5%
时，投 资者也曾经被类似的反弹所愚弄。
今年稍早时，他曾经透过卖出Electronics for Imaging(EFII)、
Borland(BORL)和BMC Software(BMC)等的买权而大获成
功。在今年当中，他还建议投资者卖出许多晶片、网路基础设
施及软体类股，均被证明是富有预见性的举措。
他本人还身体力行，大做2002年年初的空头。
其中之一就是大量卖出领先记忆晶片制造商光科技(MU)的买
权。该公司当前的总市值接近185亿美元，但是记忆晶片整体市
场规模也不过只有100亿美元至150亿美元。
美光的亏损规模甚至超过其营收数字－－该公司第四财季营收
只有4亿8000万美元，净亏损却达到了5亿7600万美元。九月下旬
以来，美光的股价已经成长了近100%。
类似情况不仅仅出现在美光一支股票身上。希契认为，几乎所
有晶片类股都被高估了。虽然许多企业主管都认为今年是晶片
行业最艰难的年头之一，但是从追踪晶片类股总体的费城晶片
类股指数($SOX)的当前走势当中却看不到这一点。
「这无疑是一个新的泡沫，」希契断定，「感觉和现实之间的
差距甚至超出上一个泡沫的时期。」
Friedman, Billings Ramsey & Co.的分析师凯勒(Susan Kalla)则指出，
网路基础设施公司2002年将面临的压力也不遑多让。今年，由
于适时卖出了Ciena Corp.(CIEN)、Juniper etworks(JNPR)
、Sycamore Networks(SCMR)和北电网络(NT)等公司的买权 ，
凯勒被评为了第二预言家。
凯勒指出，多数分析师对网路基础设施制造行业的预期都过份乐
观了，她认为后者的财政状况要回复正常还有很长的路要走。在
凯勒看来，整体电讯行业未来两年内都未必会大量增加用于购
置新设备的资本开支规模。
「说电讯业开支会增加开支还不如说死人会走路，」凯勒戏谑
道，「我估计服务商们的开支直到2003年年底之前都不会回复
旧观。明年的开支规模将较今年缩水一半，而非多数华尔街分
析师所预估的三成。」
凯勒之所以会对基础设施类股的前景如此悲观，最重要的原因
就是她认为电讯行业未来几年中将大规模清理未能充分利用或
者根本就没有利用的设施，给企业减肥。
「外间不知道维持一个网络需要投入多少资金，」她指出，
「要让一个网络保持运作，每年需要投入的资金甚至相当于购
置这一网络的三倍以上。」
她预计明年在这一行业当中将出现一波破产和关张的潮流。
凯勒正在准备开始做一些该类股的多头，因为她认为这些公司
很可能会成为收购对象。她表示自己目前正在紧密关注这些公
司的走向，在明年年初之前暂时不会公开自己的选择。
与希契和凯勒不同，2001年度的第三位市场预言家并非打压某
一特定的科技部门，而是致力于彻底摧毁许多科技投资者认为
整体
经济将于2002年出现「V」型复苏的预期。
凯斯(Douglas K ass)是佛罗里达州棕榈滩Seabreeze Partners
的对冲基金经理人，他目前正在做空那斯达克100指数交易基金
(QQQ)－－后者的成份股当中包括思科(CSCO)、甲骨文(ORCL)，
以及其它许多的那斯达克重镇。
由于一些部门已经止住了销售下滑的颓势，9月21日股市重开以
来，整体科技类股获得了巨大的涨幅。凯斯警告称，筑底归筑
底，反弹归反弹，这完全是两回事。目前还没有任何营收和盈
馀状况大幅好转的具体徵兆。
「这种乐观对我没有任何感染力，」凯斯宣称，「现在的股价
已经高到要让人喷鼻血了。」
在凯斯看来，那斯达克100很像是一支成长股。他预计这一基金
的价格很快就会从目前的40美元以上降至35美元左右。
凯斯认为那些盲目认定需求上升将带动科技类股上行的投资者
已经身处险境。他指出，这些科技投资者似乎没有意识到市场
尚未摆脱产能和供给过剩的困扰。
凯斯认为，当前最好的空头机会是存在于全美连线时代华纳
(AOL)身上。他认为疲软的经济和低迷的广告收入将继续影响
这家媒体巨无霸的前途，拖累其网路服务和杂志订金的成长。
他更指出，对于全美连线来说，目前更为严重的问题在于，该
公司网路服务订金收入的成长势头似乎已经成为强弩之末。凯
斯并预计，该公司其它基于订户的业务都将继续萎缩，他还大
胆预言，全美连线从每一订户身上得到的平均营收数字
明年将出现下滑。
凯斯预计，2002年的 市场上将上演一场拉锯战－－一方面是降息
和减税。另外一方面是仍然不见好转的虚弱的商务环境。
但是无论如何，资金的增加仍然不足以抵销盈馀不利的影响，
对于多数科技类股来说，多灾多难的时期远未结束。
「目前的情势之下，我看不到任何做多头的机会，」凯斯断
言，「在我看来，2002年仍然会是一个负回报的年头。」</HTML>
预言家纷纷表示，对于科技类股来说，明年仍然会是一个艰难
的年头，那些沉迷于幻想的牛派投资者很 可能会在事实的南墙上
撞到头破血流。
根据Validea.com的资料显示，在2001年当中，这三位预言家总是
能够先知先觉，准确地预知市场的走势。现在，他们不约而同
地发出警告，称当前科技投资者当中的乐观情绪有些过头。
他们指出，整体科技部门仍然为库存问题所苦。在多数市场
上，由于竞争太过激烈，企业所能够指望的销售额和利润都非
常有限。与此同时，又没有任何足以刺激需求的新技术出现。
在股价攀升的同时，也许另外一个泡沫已经离我们不远了。
The High Tech Strategist通讯的发行人、以言辞激烈而闻名的熊派
人士希契(Fred Hickey)就是这种观点的代言人之一。在Validea公
开的资料当中，他被评为科技类股预言家的第一人。
「对于科技世界来说，明年仍然会是一个艰难的年头。」希契
指出，「无论是从财务长们的资本开支计画当中，还是从总体
电讯开支规模当中，你都可以看出，其实没有谁是真心实意相
信复苏一定会到来。」
除了总体开支规模缩水之外，投资者明年将面临的最大威胁则
是浮肿的股价，希契断言，后者的「消肿」是必然会发生的。
他认为，市场近期的进展只是另外一次短命的反弹－－联储的
降息举措支持了高股价，刺激了股市上的投机心理。希契特别
强调，1930年代早期，联储在大萧条中期将贴现率由6%调降至1.5%
时，投 资者也曾经被类似的反弹所愚弄。
今年稍早时，他曾经透过卖出Electronics for Imaging(EFII)、
Borland(BORL)和BMC Software(BMC)等的买权而大获成
功。在今年当中，他还建议投资者卖出许多晶片、网路基础设
施及软体类股，均被证明是富有预见性的举措。
他本人还身体力行，大做2002年年初的空头。
其中之一就是大量卖出领先记忆晶片制造商光科技(MU)的买
权。该公司当前的总市值接近185亿美元，但是记忆晶片整体市
场规模也不过只有100亿美元至150亿美元。
美光的亏损规模甚至超过其营收数字－－该公司第四财季营收
只有4亿8000万美元，净亏损却达到了5亿7600万美元。九月下旬
以来，美光的股价已经成长了近100%。
类似情况不仅仅出现在美光一支股票身上。希契认为，几乎所
有晶片类股都被高估了。虽然许多企业主管都认为今年是晶片
行业最艰难的年头之一，但是从追踪晶片类股总体的费城晶片
类股指数($SOX)的当前走势当中却看不到这一点。
「这无疑是一个新的泡沫，」希契断定，「感觉和现实之间的
差距甚至超出上一个泡沫的时期。」
Friedman, Billings Ramsey & Co.的分析师凯勒(Susan Kalla)则指出，
网路基础设施公司2002年将面临的压力也不遑多让。今年，由
于适时卖出了Ciena Corp.(CIEN)、Juniper etworks(JNPR)
、Sycamore Networks(SCMR)和北电网络(NT)等公司的买权 ，
凯勒被评为了第二预言家。
凯勒指出，多数分析师对网路基础设施制造行业的预期都过份乐
观了，她认为后者的财政状况要回复正常还有很长的路要走。在
凯勒看来，整体电讯行业未来两年内都未必会大量增加用于购
置新设备的资本开支规模。
「说电讯业开支会增加开支还不如说死人会走路，」凯勒戏谑
道，「我估计服务商们的开支直到2003年年底之前都不会回复
旧观。明年的开支规模将较今年缩水一半，而非多数华尔街分
析师所预估的三成。」
凯勒之所以会对基础设施类股的前景如此悲观，最重要的原因
就是她认为电讯行业未来几年中将大规模清理未能充分利用或
者根本就没有利用的设施，给企业减肥。
「外间不知道维持一个网络需要投入多少资金，」她指出，
「要让一个网络保持运作，每年需要投入的资金甚至相当于购
置这一网络的三倍以上。」
她预计明年在这一行业当中将出现一波破产和关张的潮流。
凯勒正在准备开始做一些该类股的多头，因为她认为这些公司
很可能会成为收购对象。她表示自己目前正在紧密关注这些公
司的走向，在明年年初之前暂时不会公开自己的选择。
与希契和凯勒不同，2001年度的第三位市场预言家并非打压某
一特定的科技部门，而是致力于彻底摧毁许多科技投资者认为
整体
经济将于2002年出现「V」型复苏的预期。
凯斯(Douglas K ass)是佛罗里达州棕榈滩Seabreeze Partners
的对冲基金经理人，他目前正在做空那斯达克100指数交易基金
(QQQ)－－后者的成份股当中包括思科(CSCO)、甲骨文(ORCL)，
以及其它许多的那斯达克重镇。
由于一些部门已经止住了销售下滑的颓势，9月21日股市重开以
来，整体科技类股获得了巨大的涨幅。凯斯警告称，筑底归筑
底，反弹归反弹，这完全是两回事。目前还没有任何营收和盈
馀状况大幅好转的具体徵兆。
「这种乐观对我没有任何感染力，」凯斯宣称，「现在的股价
已经高到要让人喷鼻血了。」
在凯斯看来，那斯达克100很像是一支成长股。他预计这一基金
的价格很快就会从目前的40美元以上降至35美元左右。
凯斯认为那些盲目认定需求上升将带动科技类股上行的投资者
已经身处险境。他指出，这些科技投资者似乎没有意识到市场
尚未摆脱产能和供给过剩的困扰。
凯斯认为，当前最好的空头机会是存在于全美连线时代华纳
(AOL)身上。他认为疲软的经济和低迷的广告收入将继续影响
这家媒体巨无霸的前途，拖累其网路服务和杂志订金的成长。
他更指出，对于全美连线来说，目前更为严重的问题在于，该
公司网路服务订金收入的成长势头似乎已经成为强弩之末。凯
斯并预计，该公司其它基于订户的业务都将继续萎缩，他还大
胆预言，全美连线从每一订户身上得到的平均营收数字
明年将出现下滑。
凯斯预计，2002年的 市场上将上演一场拉锯战－－一方面是降息
和减税。另外一方面是仍然不见好转的虚弱的商务环境。
但是无论如何，资金的增加仍然不足以抵销盈馀不利的影响，
对于多数科技类股来说，多灾多难的时期远未结束。
「目前的情势之下，我看不到任何做多头的机会，」凯斯断
言，「在我看来，2002年仍然会是一个负回报的年头。」</HTML>
