中华民族优秀儿女 - 张五常真神人也 - 希腊欧元油价! ZT

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中华民族优秀儿女 - 张五常真神人也! ZT

ZT 欧元的命运:重刊《高处不胜寒》
http://blog.sina.com.cn/s/blog_47841af70100j9is.html

希腊出事,欧元遇困。城门失火,殃及池鱼。究竟哪是城门,哪是池鱼,是深不可测的学问。我敢跟上苍打赌,如果佛利民(内地称弗里德曼)健在,他对这问题的答案肯定会跟还健在的蒙代尔不同。我当然有自己的答案,但不说,打死也不说(一笑)。佛老与蒙兄是我的好友,都是天才。我也天才(再一笑),于是不说。

近来为了大修《经济解释》,没有时间跟进希腊及其他南欧国家的不幸。偶尔读到或听到一些,认为分析不够深入。几天前一位加拿大读者提醒,我在二○○三年六月二十八日发表的专栏,题为《欧元高处不胜寒》的,准确地推断了今天欧元遇到的困境。今天重读该文,认为最后三段是老人家的斤两所在也。

是的,次贷与金融危机出现以还,西方的先进之邦的应对失灵,主要因为他们的经济结构僵化了,没有可以迅速调校的弹性。这样的僵化结构今天的中国还没有,是炎黄子孙之幸。先进之邦的形势,给我的印象,是既得利益的团体宁为玉碎,不作瓦全。

顺便一提,不久前萧满章传来的一篇文章,说西班牙今天的失业率高达百分之二十!可能印错,我没有读错,因为回头再看清楚。二○○三年六月,西班牙的失业率是百分之十一点四(见重刊之文)。我的印象是欧元成立后,好些成员国家的失业率上升了——其中有些是下降了的——手头上我没有资料。是不浅的现象,理由不是欧元强劲那么简单。

二○○三年六月,希腊还不是成员,欧元非常强劲,使我想到苏东坡的《水调歌头》。谨录旧文如下,一字不改。


欧元高处不胜寒
二○○三年六月二十八日

上期提到佛利民不应该因为世界的局限条件大变,使他的货币理论有所失误,而耿耿于怀。该文也提及佛老的第二项失误:他对欧元行不通的看法,今天看来,是错了。佛老认错,但也认为十至十五年之后他还会是对的。

我跟佛老谈到欧元统一的可行性,是七年前——在该制度推行之前——的事了。只是简略的倾谈,细节记不清楚了。依稀的回忆,是佛老认为不同的国家有不同的经济问题,不同的政治制度,不同的压力团体,各有各的货币政策。如果大家只用一种共同货币(欧元),每国就要放弃自己的独立货币政策,冲突在所难免,欧元如果成立,早晚会瓦解。

佛老的想法没有错。当年我问他:原则上,欧元的推行会使每个参与的成员国家失却了货币政策的自主权,行得通吗?信奉货币政策的佛老的回应,是行不通。我也是那样想。

但究竟行得通吗?过了四年多欧元不仅存在,而且上升了。通行的「通」是对的,但是否可取呢?

先看成员国家今天的失业率吧。比利时,百分之十一点四;西班牙,十一点四;德国,十点七;芬兰,十点四;法国,九点三;意大利,九点零;葡萄牙,六点四;荷兰,五点三;爱尔兰,四点六;奥国,四点三;卢森堡,三点六。没有加盟欧元的英国,失业率是百分之五点一。

不同国家的失业统计方法或有不同,数字不一定是准确的比较,但大致上这比较是可靠的。今天欧元成员国的失业率,从比利时与西班牙的十一点四到卢森堡的三点六,相差可谓巨矣。横看直看,重要的德国(十点七)与法国(九点三)都是重灾区。另一方面,不加盟的英国只有五点一,而其他的欧洲非成员的失业率也较低;丹麦,五点八;瑞典,四点六;瑞士,三点六;挪威,四点四。

我手头上没有五六年前他们谈判欧元制度时的失业数字,但据说当时国与国之间的失业率差距远不如今天那样大。这些国家不乏聪明才智之士,当然知道货币政策对经济不景有调控功能,而加入了欧元制是放弃这功能的个别使用。要是当年的失业率差距有今天的那么大,欧元制可能成立不了。

很明显,欧元制的好处有二。一、欧元区的国与国之间的贸易不会受到围内汇率变动的影响;二、互相约束欧元币量的增长,通胀比较容易受到压制。

问题是,十一个成员国之中,今天有六个失业率奇高,怎么办?凯恩斯学派的政府大花钱的论调早已被否定了。这些高失业国家,大都搞福利、工会林立的。可取的办法,是减低福利,削弱工会。这些佛利民会大声拍掌,但办起来谈何容易!国与国之间可能因为签了协议而忍气吞声,但高失业国之内大吵大闹一段长时期看来无可避免。

最近欧元的格外「成功」,看来是闯了祸。欧元对美元大幅急升,看是好看。然而,廉价之邦的币值大都跟着美元走,而其他币值对美元的升幅也较小。当欧元处于低位时其成员也反对廉价产品进口了。今天进口的产品更廉价,怎么办?反对也没有用。如果欧元继续高企,出口会下降,资金会大幅外流,而这些是反不了的。

长此下去,除非成员国的内部价格(包括工资)调整适宜,欧元瓦解恐怕不需要等十至十五年。我不由得想起苏东坡《水调歌头》的其中一句:高处不胜寒!




新浪网友2010-05-20 00:09:22 [举报]
西方脱离市场经济久矣
市场要素中,最重要的人力成本,工资福利,完全不受市场调控,没有市场弹性,这早不是经典经济学的自由市场经济了。
 
张五常说他是对中国最乐观的人.
 
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前一篇:(2010.05.11)创作传世的玩意
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eagle2010-05-18 07:45:49 [举报]
拜读!我也荣幸地坐上头把交椅
新浪网友2010-05-18 07:57:42 [举报]

对每周二我都是很期待 希望天天都能看见你的文章
chenglidang2010-05-18 08:09:02 [举报]
货币政策对经济不景有调控功能。
这些高失业国家大都搞福利,工会林立。现在看,希腊正是这种情景。
ailie2010-05-18 08:12:35 [举报]
人民币升值福兮祸兮?
新浪网友2010-05-18 08:37:39 [举报]

经济解释好好修修,可作传世这用,期待出版已久,可作为经济学必修课
新浪网友2010-05-18 08:40:14 [举报]
天才毫无疑问
新浪网友2010-05-18 09:08:04 [举报]

狙击希腊 美元开始被升值

□王吉舟 来源:经济参考报
  如果你是这样一个老板,你有大麻烦了:
  首先,你的员工都是你的上帝———他们可以随时罢免你,让你下台滚蛋,比如:你如果让他们勤奋一点他们会让你滚蛋,你让他们节衣缩食,他们会让你滚蛋,你告诉他们没有那么多退休福利和失业救济了,他们会把你烧死。
  其次,你的企业没有任何产品比竞争对手的便宜,质量也比不过竞争对手的。
  由于第一条原因,你的开支不能缩减;由于第二条原因,你的收入毫无增加的可能。现在,你还能在台上,是因为你还能借来债,你每天去借钱,维持公司的运转。
  显然,这种境地的老板,只能祈祷一件事情,就是这种“太平”能永远维系下去。
  希腊的领导班子就是这种老板。
  2008年,世界经济危机,希腊领导班子为了能把日子维持下去,又多借了一些钱,拉动濒死的经济。结果,经济没拉动上去,借债过多的问题却充分暴露了。
  谁是狙击希腊的幕后黑手,并不重要,我不认同高盛扮演幕后黑手的这种荒谬的阴谋论,就像你不能说非洲的狮子扑咬最弱的羚羊,是因为他们有阴谋一样。
  这是金融企业的必然行为,与阴谋无关。
  希腊的经常性债务高达G D P的130%,没有可能还的起债了,似乎,只有倒闭。
新浪网友2010-05-18 09:08:21 [举报]
(续前)

  如果希腊金融危机仅仅是希腊人自己的问题,那确实事情也没有多大。
  希腊在欧盟中属于小国,国家财富占欧盟的3%,就好像甘肃省财政发生危机,对整个中国不会有大的震动。
  但是,今天的问题,不是希腊自己的问题,希腊仅仅就像煤矿里的金丝雀,他先死了,预示着瓦斯已经泄露,而矿井没有出口。他的问题,从根本上说,是欧元区整个货币发行体系与财政体系长期割裂造成的。欧洲中央银行统一发行货币,而各个国家的财政支出又是单独决策的。
  民主国家财政支出尾大不掉本身就会造成赤字积累,缺乏民间储蓄使经济失去了润滑剂,国家只能向外国借债,而世界经济格局调整中,欧洲(除了德国)难以找到自身的产业分工,这使赚钱的人越来越少,花钱的人却越来越多。
  救援希腊,尚需要1000亿以上的欧元,那么其他笨猪五国呢?法国呢,意大利呢?法国在演讲,意大利在动情的哭泣,德国是个唯一真正在掏钱救火的傻冒。
  欧元继续走弱,已经成为定局。
  道指象征实业,大跌。石油象征工业之泉,大跌。黄金象征方舟门票,没跌,还涨了。
  美元,史上第一次,与黄金出现比翼齐涨的奇观。
  这次美元上涨,真的是与经济学教科书完全相左,美元升值不是因为他好,而是因为,其他的币种真的太烂了,在比烂大赛中,没有最烂,只有更烂。
  2010,美元开始“被升值”。
新浪网友2010-05-18 09:11:49 [举报]

欧元之殇
21世纪经济报道   蒋逸仁
  上周,欧元/美元的日K线图走出了5连阴下降趋势。周一(5月10日)汇价开盘跳涨于1.2877,周五(5月14日)汇价收盘于1.2379。在周一亚市开盘前受到欧盟(EU)以及欧元区和IMF组建将近一万亿欧元避险基金的消息提振汇价大幅跳涨将近150点,并且冲高至1.3094。但随后汇价的崩溃,意味着此次的反弹宣告结束。
  反弹就这样宣告结束对欧元来说意味着噩梦的开始。由此次反弹可以看出投资者对欧元的信心恐怕已经丧失殆尽。近万亿欧元的救命稻草没能使得欧元获救。为什么这么多钱没能救欧元反而成了噩梦的开始呢?理由有几个:
  第一,所谓的避险基金,其实就是援助款。如同以前说过的,援助金的数额越是大,说明欧元的问题也越大,投资者现在逐渐发现了这个问题。
  第二,任何一国想要获得避险基金,都得符合苛刻的财政政策。也就是说,一旦获得援助,那这个国家的经济就要被严格的束缚从而导致增长放慢或是下降。一旦增长放慢或是下降将冲击欧元的基本面。
  第三,投资者还担心,这个计划,会不会为那些“乱花钱”的国家提供支持,让它们觉得“万事大吉”了,会哭的孩子有奶吃,从而大哭不止?
  第四,欧洲央行(ECB)开始收购那些债台高筑的国家的债券。此举动马上引起市场的关注。这一措施违背了欧洲央行的独立性。而且最悲哀的地方是此举措被市场认为是变相的“加印欧元”。而欧洲央行(ECB)发表言论说会在其他方面控制流动性以及货币政策,而市场对此持怀疑态度。打个比方,做饭的时候,别人已经看到你的饭烧糊了,但你却对人说没关系,我有办法加点水,让饭看起来不像是烧糊了。
  第五,经过这一切,现在市场对欧元的公信力开始产生怀疑。一旦公信力受到质疑,这比货币贬值还要恐怖。货币贬值可能只是受到短期冲击,可一旦公信力受到质疑,那将是长期的创伤。虽然现在欧洲一直说要创立自己的评级机构,可是现在就算成立了自己的评级机构,其公信力也将受到更大程度的质疑。
  照目前的情况,投资者会比较相信美国的评级机构。此次的主权债务危机是欧洲一些国家无视欧元区的规定引发的。如果欧洲的评级机构成立后,发出任何利好的消息都极有可能被投资者看成是在替欧元说话,而不是采取中立的立场发表言论。
新浪网友2010-05-18 09:12:03 [举报]
(续前)

  由此我们可以看出,欧元在今年的走势将是非常沉重。现在更糟糕的是,市场的注意力已经从债务危机转移到了基本面上。这对欧元来说是雪上加霜,哪壶不开提哪壶。从今年出炉的一些经济数据可以明显看出,美国复苏的速度明显比欧洲快,仅此一点就将对欧元造成冲击。
  而在汇市中,由于市场对欧元的信心的丧失,任何反弹将被卖盘打压。这对欧元又是另一个冲击。上星期之前有些投资者还报有欧元可能逆转的想法,但是将近一万亿的金额都不能挽回市场对欧元的信心,任何做多欧元的举动都将受到市场的猛击。
  这次将近一万亿的金额都不能挽回人心的话,那欧元/美元就会有向平价发展的趋势。因为一旦再出现什么问题,不可能再有一万亿的援助金了。
  曾几何时,欧元强大到有代替美元的趋势。这次危机不得不说是欧元之殇。
新浪网友2010-05-18 09:23:40 [举报]

欧元区成员国达成的《稳定与增长公约》规定各成员国公共债务水平不得超过国内生产总值的60%,然而目前16个成员国中已有13个国家超出这一规定。为了应对全球金融危机,欧盟推出超过3万亿欧元的刺激经济和金融救助计划,导致财政赤字猛增,债台高筑。欧元区国家严峻的财政状况,是市场对欧元失去信心的根本原因。始于希腊的这场欧元信誉危机,要想只靠应急救助的办法是难以解决的。

欧盟主权债务问题的形成,非始于今日。欧盟国家实施多年高工资、高福利政策,一方面影响了经济的发展,降低了国际竞争力,另一方面增加了财政支出和债务负担,“入不敷出”成了不少国家的常态。这次全球金融危机实际上给欧洲国家实行的高工资、高福利政策敲响了“丧钟”。加之,欧元区仅是一个“货币联盟”,缺乏统一财政政策的支撑、配合。这种内部机制的缺陷实际上制约了成员国应对危机的手段,而且一旦一国出现问题就会波及整个欧元区,从而出现救也难,不救更难的尴尬局面。
新浪网友2010-05-18 09:27:53 [举报]

区域规模效应未能提供价值保证 欧元区谁走谁留

  □国家信息中心副研究员 张茉楠
  7500亿欧元的联合金融救助方案和欧洲央行资产抵押规则的放宽显然降低了希腊的短期流动性风险。然而,这些举措并未消除希腊的长期清偿力风险,更为严峻的是欧元“区域规模效应”未能给欧元提供“价值保证”,反而可能增加欧元分裂的长期风险。
  德国内阁11日称,在对欧洲7500亿欧元的救助计划中,德国出资至多1476亿欧元。同时,根据欧洲央行的资本比例,在4400亿欧元担保贷款池中德国对应的出资额将为1230亿欧元,但由于不清楚多少国家会提供贷款,因此德国的出资额可能会更多。
  这一高额救助案在德国激起了在野党、媒体以及经济专家的质疑。德国主要媒体均认为,这一救助案对于解决真正的欧元区国家赤字严重的问题并无多大帮助,相反还增加了新的风险——这让原本就出现问题的欧元面临进一步下行的压力,甚至引发欧元货币体系的危机。如果欧盟此次新增的5000亿欧元的资金不能起到稳定“问题国家”的作用,那么这一史无前例的救助案只是在拖延问题的爆发,而不是在解决问题。
  对犯错误的国家施以援手,从而增强欧元区的凝聚力,但同时可能威胁到货币稳定,这样做值得吗?抑或,任由犯错误的国家违约,从而强化货币信誉,但由此削弱欧元区的凝聚力?在单一货币诞生前,德国可以避免此类选择:只需让缺乏竞争力的国家货币贬值即可,然而现在,欧元区似乎陷入了一种逻辑上能行得通但事实上恐怕行不通的“悖论”。
新浪网友2010-05-18 09:28:08 [举报]
(续前)

  看来,欧元区现在面临的最大问题不是债务问题而是欧元货币制度的重建问题。欧元区经济一体化的制度模式非常独特 ——在分散的“财政”与统一的“货币”制度下,货币一体化使货币区内各国失去了独立的货币政策能力,但各国独立的财政政策则有超支的内在动力。早在 2003年,欧洲的政治联盟进程已明显陷入停滞。其部分原因在于,经过接连的扩大之后,欧盟已成为一个过于庞大、松散的俱乐部。区内部分经济体的赤字规模实际上就已经超过了3%的安全控制线,如核心国的法国与德国,当年赤字规模占GDP比例分别达到4.1%和4%。在无独立货币政策和汇率政策的环境下,赤字财政成为大部分欧元区国家刺激经济的主要手段,增发国债便成为各国倾向性选择,造成赤字和债务负担普遍超标,旨在确保欧元区财政纪律的《稳定与增长公约》事实上已经破产。
  欧洲整合、单一货币区建构,反而加剧了区内发展不均衡。根据欧盟委员会近期的欧元区季度报告,欧元区16国的竞争力差距逐步扩大,在金融危机爆发之前的10年间,德国、芬兰等国家的竞争力相比其他成员国稳步提升,德国的GDP独占欧元区GDP总规模的1/3。特别是 2002年欧元现钞流通后,德国从2003年到2008年持续保持世界第一出口大国地位,而其区内贸易比例高达70%。相比之下,包括欧元区三个大国法国、意大利和西班牙,特别是希腊和葡萄牙都出现了竞争力大幅下降,实际有效汇率被高估。希腊等国劳动力成本较低且缺乏金融资本,自然成为资本的净流入国即债务国,严重靠资本借贷支撑,透支消费,政府财政债务化,直至酝酿了“累积债务危机”。
子衿2010-05-18 09:56:44 [举报]
求同存异,是合作的原则,但不是统一的原则。在欧盟各国差异化巨大的情况下推进货币一体化,使各国丧失了独立的货币调控能力,必然加剧其对财政政策的依赖程度。现在看来,欧元的副作用已经开始显现。
唐朝e2010-05-18 10:04:21 [举报]

欧元是城门,欧猪是池鱼。
监定完毕
一二2010-05-18 10:15:52 [举报]
各国政治不同,压力不同;又因全部都是非常民主的国家,领导人如果实行较大改革政策,势必对国内部分人群或大部人群短期不利,一改,就被人民革掉!欧元,离瓦解不远了!
太极八段2010-05-18 10:42:09 [举报]
现在连英国在内,整个欧洲都在继美国之后崩溃。他们要改革吗?消减工资、限制工会?张老,他们该怎样办呢?
博主回复:2010-05-18 10:49:29
“消减工资、限制工会”就是王道的“微观派”,可惜正如上面那位朋友说的,因为是“非常民主的国家”,一改就给所谓的人民革掉,是以为难!——本博客管理员
周志远2010-05-18 10:45:02 [举报]
精彩啊!价格理论和交易费用用到货币中,一样神武英明的预测了欧元的失败
新浪网友2010-05-18 11:11:51 [举报]

似乎工会林立、利益团体盛行是民主政体共有的特征。战后的英国、今日的美国和欧洲
ZION2010-05-18 12:30:59 [举报]

期望张老对近来的人民币政策为文评论。中国现在仍旧与一篮子外币挂钩吗?前几天看报纸,说要重启汇改。人民币兑美元貌似又要升值。好像走美国无锚货币制度已经毋庸置疑?
新浪网友2010-05-18 19:18:36 [举报]

蒙代尔会认为城门是希腊,池鱼是欧元,而弗里德曼会认为城门是欧元,池鱼是希腊。
统计人皇辉2010-05-18 20:34:38 [举报]
正在拜读您的《经济解释》,不懂的地方不少,但从前几单关于科学思考的方法论倒是收获不少!
新浪网友2010-05-18 21:19:02 [举报]
城门是欧元,池鱼是希腊
新浪网友2010-05-18 21:39:12 [举报]
终于等到关于时事经济的评论了,先占座。
新浪网友2010-05-18 22:17:45 [举报]
經濟解釋的增訂版會否有繁體版呀?

一点2010-05-18 23:52:12 [举报]

仰望!
新浪网友2010-05-19 02:44:30 [举报]

资源的稀缺性决定了不可能大家都过得很好,保证基本的劳动力生产倒是需要的。生产的商品和服务决定了收入,收支不平衡肯定要出问题;靠别人救是痛苦的,付出的利率是高昂的,要么退出欧元区,要么降低自己的工资,一个是外资撤出融资困难商品交易成本上升的代价,一个是受别人控制的痛苦——欠债还钱和政治问题。对于小国来说,恐怕交易成本是重要的,选择欧元,必须控制财政开支,降低工资和福利,过苦日子,不是人人都能过上富人的生活的,多点储蓄吧——包括政府。不能所有的财富都在养老金上,养老金一点自己存一点,否则经济不行国库空虚,七十岁以上还要担心下一顿有没有饭吃,借贷过日总有天利率上涨得吓死人。当然,小国难有对商品的定价权,只能盯着主要货币走,受别人控制货币实属无奈,唯有提高自身生产力和控制国家人民的开支才能过上好日子;为防止主要货币滥发,以外汇盈余的一定比例配置数种实物并随时调整,因为是小国,仓储的成本必须的。欧元币值虽受各国政治牵制,由于各国经济不平衡,滥发不是不可能,除非各国交出财政权,让德法出头做主,恐怕政治上通不过。
北京国民2010-05-19 08:38:45 [举报]

回楼上 chris88:
好好看看日期,这是2003年的文章!
小面条2010-05-19 08:44:12 [举报]
2003年的
新浪网友2010-05-19 09:04:57 [举报]
老张 你真牛B!
秋秋2010-05-19 10:07:29 [举报]

张老 昨天下午在商大很荣幸能在现场听到您对经济问题的一些解释 谢谢
cucu2010-05-19 14:58:00 [举报]
以前上课的时候老师老是提张五常
缔造绿海2010-05-19 15:56:59 [举报]

有先见,拜读了。
新浪网友2010-05-19 21:48:21 [举报]
欧元大跌, 出口会大幅急升,资金会大幅流入。
新浪网友2010-05-19 21:51:55 [举报]
真神人也!
新浪网友2010-05-20 00:09:22 [举报]
西方脱离市场经济久矣
市场要素中,最重要的人力成本,工资福利,完全不受市场调控,没有市场弹性,这早不是经典经济学的自由市场经济了。
 
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