Saint88
Administrator
- 注册
- 2004-05-08
- 消息
- 18,274
- 荣誉分数
- 284
- 声望点数
- 263
新浪科技
导读：Groupon递交IPO申请之后，已经成为众多投资者翘首以盼的目标。然而，MarketWatch专栏作家亚兰兹(Brett Arends)却警告大家，千万不要对该股抱有幻想，因为从实际的业务情况看来，Groupon远没有那么了不起，其运营模式和财务状况都是非常脆弱的。
以下即亚兰兹的评论文章全文：
和你们大多数人一样，我个人与Groupon之间也有着非常密切的关系。
我是去年注册了这家团购公司的网站，目的是为了享受到当地一家餐厅的优惠。在此之前，我其实根本没有听说过那家餐厅。当我们拿着优惠券到了那里，我就知道我为何会一无所知了。那是一个一派荒废气息的所在，简直像是个老火车站，而他们所经营的，是“替代性”寿司。
什么叫“替代性”？替代什么？我的意思是说，替代我们平常吃的，或者说想吃的那种寿司。
我最初还雄心勃勃，想要利用Groupon提供的机会去拜访更多的美食所在。然而，最终这“机会”我只用了一次。现在，我的邮箱里每天都会涌入大量的电子邮件，而我根本就懒得打开。现在，我正想哪天有空去退订呢。当然，在真正退订之前，我一直都会被算成是他们的订户。
根据该公司不久前递交的IPO说明书，我们这些注册用户总共有8300万。
所以，我也可以说，我有8300万个理由认定这IPO是我见过的最荒唐的事情之一。
或许这股票上市之后，股价会一直飞到月亮上去。或许投资这支股票，会让你赚到大钱。或许又一次，我只是扮演了不受欢迎的扫兴者的角色。或许有朝一日，它真的会变成下一个苹果、谷歌或者埃克森美孚。
不过，刚刚翻阅了这份280页说明书的我，确实有问题要问他们的管理层。
我是非常严肃的。
这家公司创建于2008年的11月，目前累计亏损已经达到5亿2200万美元。
没错，他们是有8300万个用户。可是，其中真正买了什么东西的，只有1580万。是的，千真万确，五个里面只有一个。那么，这些人当中又有多少像我一样，只买过一两次呢？
不错，用户数量是在吹气球一样膨胀，可是，真正能够落在实处的有多少？
2009年，该公司能够向每100位用户成功推荐69笔交易。
到了2010年，这一数字就下降到60笔。
今年的第一季度，竟然是34笔。这不是玩笑。不错，Groupon现在还在疯狂吹嘘他们的海外业务，但是那里的情况，比前面所说的还要糟糕。
比如说，他们的柏林用户当中，只有18%的人曾经真正进行过交易。
伦敦？9%。
不过，Groupon的真正问题应该说是双重的：一在于他们天文数字般的毛利润率，一在于他们巨大的亏损。
两者看起来似乎有些矛盾，但其实不然。
Groupon也不会放过自吹自擂利润率的机会。这一指标今年第一季度为42%，较之去年同期的45%只是略有下滑。这就意味着，如果你在他们的网站花20美元，换取去糟糕的餐厅品尝“替代性寿司”的机会，Groupon就会有8.40美元落袋，而餐厅得到的是11.60美元。
不过，这还只是故事的一般。在典型的Groupon模式之下，你之所以愿意在他们的网站花上这20美元，是因为如果你自己去餐厅，就将花上40美元。
换言之，在餐厅的角度，实际上是通过Groupon卖出了40美元的饭菜，而拿回来的只有11.60美元。
当然，对于餐厅而言，这确实不失为一种招揽新客户的方法，问题在于，他们不可能一直这样坚持下去。如果他们可以降价75%而依然能够生存，恐怕他们早就这么做了。这就意味着，如果有其他的团购网站能够提供更好的条件，这些商家一定会跳槽。
建立一家Groupon这样的公司并没有太大的难度。归根结底，所有的商家都在当地，所以生意也做在当地。你完全可以在纽约、旧金山或者达拉斯建立一个克隆版的Groupon，然后为商家提供比Groupon更好的条件，你就可以得到生意了。
竞争就是如此简单，其他网站可以让商家保留20美元当中的13美元，而不是11.60美元。之后我们还可以看到14美元，15美元，等等。
换言之，这将成为一种低利润的生意。正如华尔街的一些观察家指出的，这还不是尽头，将来还可能是零利润，甚至负利润的形态。
当然，Groupon目前还拥有先行者优势，几乎还没有遇到太像样的竞争压力。他们之所以能够从商家那里拿走42%，原因也正在这里。他们之所以想要在条件大致成熟的第一时间上市，原因很可能还是在这里。
可是，即便在今天，在几乎没有竞争的情况下，他们还是不能掉以轻心。他们已经花费了大量的资金，用于营销和广告方面，希望以此获得更高的成长，甩开可能出现的对手们。
从去年第一季度到今年第一季度，Groupon的销售额迅速膨胀了十四倍，可是与此同时，他们的营销开支膨胀了五十倍。
结果就是，在今年第一季度当中，他们的营收额达到了6亿4500万美元，以42%的利润率计算，原本应该进账几亿美元才对，但最终的业绩却是亏损1亿4600万美元。
这一季度当中，Groupon促成的每笔交易平均为23美元，以他们的亏损额度计，相当于每笔亏损23美元。
这也就难怪该公司的管理层对于真实利润情况总是讳莫如深了。他们总是不嫌绕口地使用“调整后总部门运营所得”(Adjusted Consolidated Segment Operating Income)。
那么，调整后总部门运营所得到底是什么呢？答案是，就是那个Groupon如果不花钱的情况下的所得。这一指标不计入线上营销开支，不计入购并开支，不计入基于股权的薪酬。真是荒唐，干脆连员工的工资和办公场地的费用也不要计入算了。
这样的逻辑，不能不让人想起1999年。
对于Groupon的具体IPO价格，我们现在还不得而知。只是，我们能够得到的数据显示，截至3月31日，管理层通过期权方式为股票估定的价值是15.80美元。以此推算，整个公司的价值大致是50亿美元。对于一家刚刚建立，亏损巨大，缺少历史表现记录，而且所从事的业务没有准入门槛保护的企业而言，这50亿美元的准市值靠谱吗？我无法回答这一问题，我真的不知道可以被这样描述的公司到底值多少钱。
华尔街的历史早就告诉我们，当这支股票真正来到市场上，我们所看到的价格还将远远超过这15.80美元。当他们最终套现时，正如不久前LinkedIn(LNKD)那样，前IPO股价在几周之内就翻升了一倍。这就意味着，Groupon可能要有100亿美元的身家。
当然，我无意阻止你投身该股的IPO交易，你甚至还可能从短期交易中获得不菲的利润。至于我，肯定是选择作壁上观。(子衿)
导读：Groupon递交IPO申请之后，已经成为众多投资者翘首以盼的目标。然而，MarketWatch专栏作家亚兰兹(Brett Arends)却警告大家，千万不要对该股抱有幻想，因为从实际的业务情况看来，Groupon远没有那么了不起，其运营模式和财务状况都是非常脆弱的。
以下即亚兰兹的评论文章全文：
和你们大多数人一样，我个人与Groupon之间也有着非常密切的关系。
我是去年注册了这家团购公司的网站，目的是为了享受到当地一家餐厅的优惠。在此之前，我其实根本没有听说过那家餐厅。当我们拿着优惠券到了那里，我就知道我为何会一无所知了。那是一个一派荒废气息的所在，简直像是个老火车站，而他们所经营的，是“替代性”寿司。
什么叫“替代性”？替代什么？我的意思是说，替代我们平常吃的，或者说想吃的那种寿司。
我最初还雄心勃勃，想要利用Groupon提供的机会去拜访更多的美食所在。然而，最终这“机会”我只用了一次。现在，我的邮箱里每天都会涌入大量的电子邮件，而我根本就懒得打开。现在，我正想哪天有空去退订呢。当然，在真正退订之前，我一直都会被算成是他们的订户。
根据该公司不久前递交的IPO说明书，我们这些注册用户总共有8300万。
所以，我也可以说，我有8300万个理由认定这IPO是我见过的最荒唐的事情之一。
或许这股票上市之后，股价会一直飞到月亮上去。或许投资这支股票，会让你赚到大钱。或许又一次，我只是扮演了不受欢迎的扫兴者的角色。或许有朝一日，它真的会变成下一个苹果、谷歌或者埃克森美孚。
不过，刚刚翻阅了这份280页说明书的我，确实有问题要问他们的管理层。
我是非常严肃的。
这家公司创建于2008年的11月，目前累计亏损已经达到5亿2200万美元。
没错，他们是有8300万个用户。可是，其中真正买了什么东西的，只有1580万。是的，千真万确，五个里面只有一个。那么，这些人当中又有多少像我一样，只买过一两次呢？
不错，用户数量是在吹气球一样膨胀，可是，真正能够落在实处的有多少？
2009年，该公司能够向每100位用户成功推荐69笔交易。
到了2010年，这一数字就下降到60笔。
今年的第一季度，竟然是34笔。这不是玩笑。不错，Groupon现在还在疯狂吹嘘他们的海外业务，但是那里的情况，比前面所说的还要糟糕。
比如说，他们的柏林用户当中，只有18%的人曾经真正进行过交易。
伦敦？9%。
不过，Groupon的真正问题应该说是双重的：一在于他们天文数字般的毛利润率，一在于他们巨大的亏损。
两者看起来似乎有些矛盾，但其实不然。
Groupon也不会放过自吹自擂利润率的机会。这一指标今年第一季度为42%，较之去年同期的45%只是略有下滑。这就意味着，如果你在他们的网站花20美元，换取去糟糕的餐厅品尝“替代性寿司”的机会，Groupon就会有8.40美元落袋，而餐厅得到的是11.60美元。
不过，这还只是故事的一般。在典型的Groupon模式之下，你之所以愿意在他们的网站花上这20美元，是因为如果你自己去餐厅，就将花上40美元。
换言之，在餐厅的角度，实际上是通过Groupon卖出了40美元的饭菜，而拿回来的只有11.60美元。
当然，对于餐厅而言，这确实不失为一种招揽新客户的方法，问题在于，他们不可能一直这样坚持下去。如果他们可以降价75%而依然能够生存，恐怕他们早就这么做了。这就意味着，如果有其他的团购网站能够提供更好的条件，这些商家一定会跳槽。
建立一家Groupon这样的公司并没有太大的难度。归根结底，所有的商家都在当地，所以生意也做在当地。你完全可以在纽约、旧金山或者达拉斯建立一个克隆版的Groupon，然后为商家提供比Groupon更好的条件，你就可以得到生意了。
竞争就是如此简单，其他网站可以让商家保留20美元当中的13美元，而不是11.60美元。之后我们还可以看到14美元，15美元，等等。
换言之，这将成为一种低利润的生意。正如华尔街的一些观察家指出的，这还不是尽头，将来还可能是零利润，甚至负利润的形态。
当然，Groupon目前还拥有先行者优势，几乎还没有遇到太像样的竞争压力。他们之所以能够从商家那里拿走42%，原因也正在这里。他们之所以想要在条件大致成熟的第一时间上市，原因很可能还是在这里。
可是，即便在今天，在几乎没有竞争的情况下，他们还是不能掉以轻心。他们已经花费了大量的资金，用于营销和广告方面，希望以此获得更高的成长，甩开可能出现的对手们。
从去年第一季度到今年第一季度，Groupon的销售额迅速膨胀了十四倍，可是与此同时，他们的营销开支膨胀了五十倍。
结果就是，在今年第一季度当中，他们的营收额达到了6亿4500万美元，以42%的利润率计算，原本应该进账几亿美元才对，但最终的业绩却是亏损1亿4600万美元。
这一季度当中，Groupon促成的每笔交易平均为23美元，以他们的亏损额度计，相当于每笔亏损23美元。
这也就难怪该公司的管理层对于真实利润情况总是讳莫如深了。他们总是不嫌绕口地使用“调整后总部门运营所得”(Adjusted Consolidated Segment Operating Income)。
那么，调整后总部门运营所得到底是什么呢？答案是，就是那个Groupon如果不花钱的情况下的所得。这一指标不计入线上营销开支，不计入购并开支，不计入基于股权的薪酬。真是荒唐，干脆连员工的工资和办公场地的费用也不要计入算了。
这样的逻辑，不能不让人想起1999年。
对于Groupon的具体IPO价格，我们现在还不得而知。只是，我们能够得到的数据显示，截至3月31日，管理层通过期权方式为股票估定的价值是15.80美元。以此推算，整个公司的价值大致是50亿美元。对于一家刚刚建立，亏损巨大，缺少历史表现记录，而且所从事的业务没有准入门槛保护的企业而言，这50亿美元的准市值靠谱吗？我无法回答这一问题，我真的不知道可以被这样描述的公司到底值多少钱。
华尔街的历史早就告诉我们，当这支股票真正来到市场上，我们所看到的价格还将远远超过这15.80美元。当他们最终套现时，正如不久前LinkedIn(LNKD)那样，前IPO股价在几周之内就翻升了一倍。这就意味着，Groupon可能要有100亿美元的身家。
当然，我无意阻止你投身该股的IPO交易，你甚至还可能从短期交易中获得不菲的利润。至于我，肯定是选择作壁上观。(子衿)
