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“不倒翁”倒了 “欧洲病夫”能得救？
2011年11月15日 07:00:51
来源： 新华国际
核心提示：以前，无论是涉嫌腐败接受调查还是曝出性丑闻，贝卢斯科尼这位“政坛不倒翁”，每每都能度过危机，继续掌权。但是，在目前愈演愈烈的主权债务危机面前，这位叱咤意政坛20多年、三度出任总理的风云人物最终被彻底压垮，选择辞职。
对于擅长“政治秀”的老贝而言，主动做出离职决定，实属无奈，但也别无选择。因为，贵为老牌“G7”国家、现在欧元区第三大经济体的意大利，这次真的“病”了。这个崇尚“慢生活”的地中海之国，是继希腊之后，又一个遭到主权债务危机重创的“欧洲病夫”。对于这个“病人”，有欧洲经济学家表示，“这个病夫太重，谁也救治不了”。
目前看来，即使75岁的贝卢斯科尼甘做“牺牲者”，也很难成为治愈意大利债务危机的“灵丹妙药”，充其量只是其中的一剂“药方”。在新总理蒙蒂的带领下，意大利能否“挺”住，还存在颇多悬念。
当地时间11月13日，罗马，意大利新总理马里奥-蒙蒂与媒体记者见面。当日，意大利总统纳波利塔诺与多个政党领导人举行紧急磋商后，正式任命前欧洲委员会官员、资深经济学家马里奥-蒙蒂为总理，负责组建过渡政府。
意大利总统纳波利塔诺１３日授权马里奥·蒙蒂作为“应急政府”总理进行组阁。蒙蒂誓言，新政府一定要带领意大利走出欧洲主权债务危机，并推动国家经济继续发展。
此间舆论认为，蒙蒂身为意大利著名的经济学家，又曾在欧盟委员会担任负责竞争事务的委员，处理经济问题有其优势，但他缺乏在国内从政经历，能否不负众望、带领意大利步出困境，目前还难下结论。
蒙蒂临危受命
近日，意大利国债收益率一度超过７％的危险水平，濒临债务危机边缘，米兰股市大幅下跌，全球金融市场受到重创。在此背景下，贝卢斯科尼政府受到来自国内外各方的压力，遭遇空前的“信任危机”。１２日晚贝卢斯科尼正式辞去总理职务，次日纳波利塔诺总统即任命蒙蒂为新总理。
如此高的效率在意大利历史上实属罕见，这也足见意大利的债务形势已到了火烧眉毛的态势。意政界领袖希望尽快选出各方都能接受的政府领导人，以平息市场担忧情绪，遏止市场动荡，尽快恢复稳定。实际上，８日贝卢斯科尼提出辞职后，新总理人选就浮出了水面。
各方权衡利弊得失，最终选择了经济学家、无党派人士蒙蒂。使各方接受这个专家型领导人，总统起了主要作用。正式任命蒙蒂前，纳波利塔诺在总统府召见各党派人士，最终说服他们支持蒙蒂组阁。另外，蒙蒂本人也的确有自己的优势。他在担任欧盟委员会竞争事务委员时赢得的国际声誉使他得到了欧盟领导人的认可。
尽管各界人士期待尽快组成稳定的政府，但这一过程还需几天时间。蒙蒂下一步要做的是，拿出内阁部长名单和使意大利走出危机的“拯救经济战略”提交议会投票表决，要想获得通过，还需赢得议会多数支持。
改革之路艰难
蒙蒂当天接受任命后对记者表示，他组阁后的主要任务是稳定财政、促进增长、解困危局、推动改革。然而，专家认为，说易行难，蒙蒂的改革之路将充满坎坷。
欧债危机来势凶猛，意大利债务规模巨大，欧盟作为整体拯救意大利的办法不多，所能做的只是派人监督意大利实施改革措施的进度，意大利主要要靠自救。
但改革是具体的，涉及多重利益，无论谁领导政府，都会面临不堪的重负。首先，迫在眉睫的是偿还大量即将到期的债务。意大利２０１２年将有３５００多亿欧元（约合４８００亿美元）到期债务。尽管一些意大利专家认为国家有底子，偿还问题不大，美国总统奥巴马也对安莎社记者表示意大利不是希腊，不存在融资问题，只是暂时缺乏流动性，但是，经济学者的一致看法是，如果意大利出现违约，可能导致大西洋两岸经济同时滑坡，欧元会出大问题。当前，全球的投资者和投机者都在注视着意大利。 <<<详细
“不倒翁”黯然倒下与意债危机之出路
在意大利久有“不倒翁”之称的意大利总理西尔维奥•贝卢斯科尼在近期愈演愈烈的意大利巨额债务危机的重压下终究未能像往常一样再捞到一根挽救其政治生命的稻草，黯然倒下，于12日晚不得不忍痛宣布辞去总理职务。对此，西方媒体普遍认为，虽然贝氏辞职的确为新政府的问世铺平了道路，亦或将给缓解市场压力带来转机，但这决不能从根本上化解深陷泥潭的意大利债务危机，这场债务危机的真正解决绝非一朝一夕，它任重而道远。 <<<详细
2011年11月12日，贝卢斯科尼向总统纳波利塔诺递交了辞呈，正式辞职。新华社发
在主权债务利率飙升到7%以上的情况下，意大利面临一个越来越大的风险：它很快将丧失通过市场来融资的能力。这个国家既“大到不能倒”，也“大到没法救”。有鉴于此，该国高达1.9万亿欧元的公共债务可能面临强制性重组。这种重组可部分解决“存量”问题，即数额庞大且不可承受的债务；但它解决不了“流量”问题，即巨额经常账户赤字、缺乏对外竞争力、国内生产总值(GDP)不断下滑和经济活动日益萧条。
与其他外围国家一样，意大利若想解决“流量”问题，可能也需要退出欧元区、重新采用本国货币，而这将触发欧元区的实质解体。
不久前，人们还认为意大利和西班牙不同于希腊，虽然欠缺流动性，但在实行紧缩和改革的情况下是具备偿付能力的。然而，一个流动性不足的国家一旦在市场上失去可信性，就需要通过一段时间（通常是一年左右）、借助适当的政策来恢复这种可信性。在这段时期内，除非有一个“最后贷款人”能够买进该国的主权债务，否则这个国家可能会失去偿付能力。在这种情况下，满腹怀疑的投资者会大幅推高主权息差，最终要么导致这个国家丧失通过市场来融资的能力，要么导致这个国家的债务状况变得不可承受。
因此，意大利及其它欠缺流动性但具备偿付能力的主权国家，需要一只“巨型火箭筒”来防止本国公共债务违约。问题是，欧元区内部并不存在可靠的“最后贷款人”。
欧元区当前亟需一个“最后贷款人”。发行欧元区共同债券(Eurobond)之事已经没有可能：一方面是德国反对，另一方面是这么做需要对条约进行修订，而新条约获得通过需要多年时间。把欧元区纾困基金的规模从4400亿欧元扩大3倍到2万亿欧元，对“核心国家”来说在政治上是行不通的。欧洲央行(ECB)可以接下这个烂摊子、为意大利和西班牙提供支撑，但这么做要承担巨大的信用风险，而且有违相关条约中的“不纾困条款”(no-bail-out clause)，所以欧洲央行并不想这么做。
至于欧洲金融稳定安排(EFSF)，该基金最多只能给意大利和西班牙拨出2000亿欧元左右资金。试图通过金融工程把这个数字扩大为2万亿欧元是不可行的，因为EFSF本身已是一只庞大的债务抵押债券(CDO)，其实质是一批主权信用评级在AAA以下的国家试图通过双边担保来获得AAA评级。还有一种想法是，让EFSF充当一种特殊目的载体(SPV)，欧元区各国央行的储备成为其“股权级部分”(equity tranche)，然后让主权财富基金和“金砖国家”向该载体注入资金，形成其拥有AAA评级的“超优先级部分”(super senior tranche)。这听起来像不像一个巨大的次贷CDO骗局？的确如此。德国央行(Bundesbank)否决这一想法，原因就在这里。 <<<详细
从G7到“欧洲病夫”
意大利的经济相当于希腊、爱尔兰和葡萄牙之和的3倍还多，人们担心，如果意大利出现债务违约，欧盟根本无力施救。有欧洲经济学家说，“按照增长速度，意大利是欧洲病夫，而且这个病夫太大，谁也救治不了”。美国知名时事评论家扎卡里亚也说：“长期以来，意大利政府几乎一直以卡通式的坏方式治理国家。意大利因太大而不会破产，但也因太大而无法对它施以援手。”
意大利“太大”在什么地方？贝卢斯科尼在G20峰会结束后颇为自信地说：“意大利拥有数倍于债务的财富。”意大利的巨大财富是其所拥有的具有上百年传统的家庭企业，即拥有先进技术与管理经验的中小企业，正是这些各具特色的中小企业才能保证意大利多年来背着沉重的债务但仍留在工业发达国家的行列。意大利有一些享誉世界的国际名牌，如高档皮鞋、时装、名牌家具以及汽车等高科技产品。可以说，这些国际名牌也为意大利重新赢得国际信任保留了不少希望。 <<<详细
【英国《泰晤士报》11月11日文章】题：继意大利之后，欧元债务危机开始波及法国（作者萨姆·科茨、萨姆·弗莱明 罗兰德·沃森）
欧盟领导人试图缓解人们对于欧元区将走向解体的担忧。与此同时，有迹象显示这场主权债务危机已经蔓延至意大利之外，正在波及法国。
欧元集团主席让克洛德·容克说，他极其反感有关这种单一货币解体的蠢话。
德国总理默克尔说：“我们坚信欧元区能够挽回全部信誉，这包括每一个成员国。”
但英国首相卡梅伦暗示英国正在为可能出现的欧元区解体做准备，认为这种单一货币的未来可能不再有保证。他说，意大利的危机给欧元区带来了“显而易见而迫在眉睫的危险”，“生死关头正在迅速逼近”。英国财政部正在为“一切可能出现的结果”做准备。
有报道称，北欧国家外交官一直在考虑建立一个较小的核心欧元区，这可能将某些外围成员国排除在外。在此之后，欧元区领导人为鼓舞人们的士气采取了努力。
希腊任命受人尊敬的欧洲央行前副行长帕帕季莫斯就任新总理，试图平息有关退出欧元区的言论。
意大利看来也越来越有可能选择一位技术官员担任领导人，以改革该国停滞不前的经济。前欧盟委员马里奥·蒙蒂很可能会在几天之内就任意大利总理。一个更加可靠的政府可能取代贝卢斯科尼政府，这一预期帮助降低了意大利的借贷成本，将意大利国债收益率降至周三触及的7%这一危险的高位之下。
但市场将注意力转向了法国，因为法国与德国国债收益率的息差创下欧元区有史以来的最高纪录。
路透社有报道称，法国和德国已经在讨论建立一个一体化程度更高、规模更小的核心欧元区。在此之后，欧盟领导入团结起来对欧洲单一货币给予了支持。
美国银行美林国际研究部的投资策略师约翰·雷思说，除非欧洲央行在债券市场斥巨资支持欧元，否则危机的蔓延就可能变得无法阻止。
他还说：“危机的蔓延就发生在人们的眼皮底下。如果意大利完蛋了，它就会把法国拖下水。这是件很可怕的事。”
分析师认为，欧洲国家上周破釜沉舟，公开讨论了希腊在就救助方案举行公投后不得不退出欧元区的可能性。此类言论打击了欧洲单一货币不可撤销的信念，进一步削弱了投资者借钱给欧元区政府的意愿。
英国财政部以及外交和英联邦事务部的官员对保守党议员表示，欧元区解体留下一个由北欧国家组成的核心欧元区，对英国将是不利的。一些对欧元持怀疑态度的议员则呼吁欧元区解体，并要求英国以此为契机脱离欧盟。
但欧盟外交官表示，他们仍然相信，法国总统萨科齐和德国总理默克尔依然十分支持现有框架下的欧元区。一位外交官说，没有证据表明有国家在为欧元区解体准备方案，虽然退出欧元区的问题被公开提了出来，但希腊将努力避免重新启用本币德拉克马。（来源：新华国际）
“希腊与意大利之后，法国？”
意大利之后谁会成为下一个？这个多米诺式的问题越来越引起恐惧，因为在分析人士眼中，一个模糊的身影正一点点清晰起来——法国。法新社13日报道称，尽管总统萨科齐不愿承认，但随着债务危机从希腊与意大利蔓延开来，法国已经开始担心自己将是市场瞄准的下一个目标。
“希腊与意大利之后，法国？”这是法国《世界报》上周五的大字标题，下面是一幅对比鲜明的图表：意大利债务1.9万亿欧元，法国债务为1.7万亿欧元，欧洲救援基金则比这两个数字小得多。
西班牙的情况同样不乐观。13日，数百示威者在马德里抗议政府削减开支、政治腐败以及高失业率。《纽约时报》13 日说，挽救欧元的机会窗口正迅速关闭，债务危机侵蚀欧洲银行的偿付能力，催高借贷利率，即便是一度稳如磐石的法国。意大利与希腊议会匆匆忙忙地任命专家政府，实施欧盟要求的改革。尽管如此，依然有成堆的问题可以颠覆欧洲的进步。欧盟委员会上周在欧元区展望中说，欧洲大陆增长率 2012年将降低为0.5%，甚至可能陷入二次衰退。经济衰退令欧元区救援基金从6050 亿美元增加至1.4万亿美元更加困难，尤其是法国在投资者中的可信度已经开始下降。 <<<详细
11月10日，在意大利罗马市区的一个标有“出租”字样的商店门口，一名老人吹奏单簧管。新华社\路透社
短期而言，一些分析师认为，即便收益率高企，意大利可能还足以应付过去。全球透视机构的经济学家巴迪亚尼表示，至少在目前，意大利依然具有清偿能力，有望撑过“几个季度的高昂举债成本”。
瑞银的策略师齐格里奥预计，意大利可能拥有约350亿欧元的现金储备，这将给该国财政部提供很好的缓冲，即便有部分国债发行不太成功也可勉强接受。
不过，如果长期保持目前的紧张状况，意大利也将难以承担。巴迪亚尼表示，如果意大利国债收益率持续超过7%，加上本国经济步履艰难，意大利的债务形势可能向着不可持续以及资不抵债的糟糕结局发展。
意大利高达1.9万亿欧元的巨额债务，也决定了该国不可能长期承受昂贵的举债成本。意大利一国的债务就超过了希腊、西班牙、葡萄牙和爱尔兰的债务总和还多。目前，意大利有总额超过3000亿欧元的债务会在明年到期，该国面临的第一个关键时点将出现在明年2月1日，届时意大利需要偿付260亿欧元的到期债务。
目前看来，意大利对付未来两个月的融资需求还并无太大难度，但在进入明年之后，融资压力将大增，仅在明年2月至4月期间，该国就将有1500多亿欧元债务到期。
在未来某个时候，如果意大利无力承受偿债重负，将需要从欧盟、欧洲央行或是IMF方面获得援助。不过，目前看来，意大利要想获得大力的外部支持难度不小。
欧洲央行管理委员会委员兼荷兰央行总裁克诺特周四针对意大利局势说：我们已经竭尽所能，不要对我们期待更多，现在该轮到政府行动了。克诺特称，购债仅能发挥短暂效应，欧洲央行已购进超过1800亿欧元欧元区二线国家债券。交易员透露，央行周四再度出手，但未能持久拉低意大利的借贷成本。
欧洲央行担心，进一步购入意大利国债可能迫使央行增发货币，最终牺牲央行独立性，引发通胀风险。不少官方人士都反对欧洲央行像美联储那样扮演最后贷款人角色。
而在欧盟方面，一位欧元区官员周四表示，他们没有动用4400亿欧元欧洲金融稳定基金去帮助意大利的计划，即便只是提供预防性的信贷额度。
欧洲金融稳定基金CEO雷格林周四表示，由于潜在投资者希望在投资前进一步了解该 基金的运作方式，因此EFSF不大可能很快筹集到1万亿欧元抗危机所需的资金。
另据外媒周五报道，知情人士透露，欧洲旨在加快成立一个永久性援助基金的努力已失去动力，因为德国和法国就迫使债券持有人承担损失的规定存在分歧。
报道称，欧洲各国财长本周未能就欧洲稳定机制（ESM）达成一致，使得明年7月启动这一规模5000亿欧元基金的可能性下降。欧洲官员原本希望将欧洲稳定机制的启动时间从最后期限2013年7月提前至2012年年中。（来源：上海证券报）
意大利危机对欧盟构成大威胁
贝卢斯科尼宣布将辞职，他不再拥有多数支持。这个被很多人视为意大利债务灾难罪魁祸首的人下台了，但到处都是欢声笑语了吗？没有。周三，恐慌还在继续：意大利国债和德国国债的利差继续扩大，达到创纪录的513个基点；意大利股市一开盘即下跌。这些都不是令人欢欣鼓舞的消息。
持怀疑态度是有道理的，因为在贝卢斯科尼宣布辞职后，罗马在如何继续下去的问题上根本没有头绪。一切选择都摆在桌面上：由阿尔法诺或者莱塔领导的中右翼政府？民族统一政府？蒙蒂或者阿马托领导的技术派政府？一切似乎都有可能——甚至贝卢斯科尼回归也不是完全没有可能。
但人们发现了原本所有人都清楚的事：除了贝卢斯科尼，意大利没有其他选择。贝卢斯科尼是个笑话，但他身后却是空白。
纳波利塔诺总统现在必须制订出最佳解决方案，而且要尽可能性。三至四个月的真空将是场灾难，不仅仅是对意大利，对欧洲而言也是如此。 <<<详细
将欧元推向悬崖？
随着意大利进一步陷入危险区域，该国面临艰巨的融资挑战，首先是周四意大利拍卖短期票据，接着是下周一该国拍卖较长期国债。尽管这些拍卖不太可能失败（因为各银行要维持自己的一级交易商地位，就必须购买此类债务），但风险在于，意大利将不得不支付高得多的收益率，进一步推高该国政府的举债成本。
另一个忧虑在于各结算机构。随着意大利国债收益率飙升，可能出台进一步的保证金上调，从而进一步推高收益率，并引发更大幅度的保证金上调。 <<<详细
在许多投资者看来，市场已把意大利和欧元区推向悬崖边缘，但欧盟官员周三却表示，他们要做的是等待意大利选出新政府，而不是着手制定扭转局势的紧急措施。
这种按兵不动的决定，一方面体现出欧元区一直持有的观点，那就是现在只有意大利自己才有能力逆转市场情绪；另一方面似乎是默认了，国际社会可动用的“武器”越来越有限了。
对于扭转这场日益恶化的危机，人们最美好的期望是：一个技术官僚政府能够迅速取代优柔寡断的西尔维奥 贝卢斯科尼，来推进外界长期要求的经济改革；与此同时，希腊能够恢复秩序，4400亿欧元的纾困基金能够扩容。
“此时此刻，欧洲（领导人）实际上无计可施，”经济咨询公司Re-Define的负责人索尼·卡普尔表示。“他们只能听任意大利局势一步步发展。”
但是，如果当前的计划不奏效，情况很快将变得复杂许多。
1、当前计划：立即削减债务并刺激增长
欧盟官员和大部分独立分析人士都认为，意大利经济基本面虽不乐观，但比希腊和其它接受全面纾困的欧元区国家要好得多。意大利的债务水平很高，但年度赤字很低，银行业状况良好，整体经济规模庞大且多元化。
因此，那些能立即削减意大利债务负担、刺激其经济增长的改革措施，会大幅增强意大利摆脱当前困境的能力。欧盟官员之所以敦促罗马方面允许欧盟和国际货币基金组织的监察员前往该国，正是为了确保意大利采取行动、制定实现这两个目标的计划。
欧亚集团分析师穆杰塔巴 拉赫曼表示，希腊问题和围绕改革欧洲金融稳定安排产生的争论，加剧了意大利人的恐慌情绪。“集中精力解决这些问题，也许就能缓和市场情绪，使其朝正确方向发展……再加上IMF提供更多技术上的监督，帮助解决意大利的内部问题。”
英国《金融时报》得到的欧盟监察员周三抵达意大利前发出的一封信显示，他们的使命是对意进行干预。布鲁塞尔方面正要求罗马方面提供一份具体清单，列出可供出售的国有资产，以便为削减债务每年筹措50亿欧元。这封信还要求罗马方面出台私有化计划“之外”的措施。
有可能引起更大争议的是，这些监察员在信中写道：他们认为意大利在2012年和2013年将不再能够实现预算目标，要求罗马方面在2013年前制定出平衡预算的“额外措施”。
欧盟官员有理由期待这些措施能够奏效。在银行业危机导致爱尔兰去年接受850亿欧元纾困之前，爱尔兰的经济基本面十分稳健。在两个季度的出口增长均好于预期之后，爱尔兰国债的收益率几乎下降了一半，从7月份的高于14%降至本周早些时候的7.6%左右。 <<<详细
2011年11月15日 07:00:51
来源： 新华国际
核心提示：以前，无论是涉嫌腐败接受调查还是曝出性丑闻，贝卢斯科尼这位“政坛不倒翁”，每每都能度过危机，继续掌权。但是，在目前愈演愈烈的主权债务危机面前，这位叱咤意政坛20多年、三度出任总理的风云人物最终被彻底压垮，选择辞职。
对于擅长“政治秀”的老贝而言，主动做出离职决定，实属无奈，但也别无选择。因为，贵为老牌“G7”国家、现在欧元区第三大经济体的意大利，这次真的“病”了。这个崇尚“慢生活”的地中海之国，是继希腊之后，又一个遭到主权债务危机重创的“欧洲病夫”。对于这个“病人”，有欧洲经济学家表示，“这个病夫太重，谁也救治不了”。
目前看来，即使75岁的贝卢斯科尼甘做“牺牲者”，也很难成为治愈意大利债务危机的“灵丹妙药”，充其量只是其中的一剂“药方”。在新总理蒙蒂的带领下，意大利能否“挺”住，还存在颇多悬念。
当地时间11月13日，罗马，意大利新总理马里奥-蒙蒂与媒体记者见面。当日，意大利总统纳波利塔诺与多个政党领导人举行紧急磋商后，正式任命前欧洲委员会官员、资深经济学家马里奥-蒙蒂为总理，负责组建过渡政府。
意大利总统纳波利塔诺１３日授权马里奥·蒙蒂作为“应急政府”总理进行组阁。蒙蒂誓言，新政府一定要带领意大利走出欧洲主权债务危机，并推动国家经济继续发展。
此间舆论认为，蒙蒂身为意大利著名的经济学家，又曾在欧盟委员会担任负责竞争事务的委员，处理经济问题有其优势，但他缺乏在国内从政经历，能否不负众望、带领意大利步出困境，目前还难下结论。
蒙蒂临危受命
近日，意大利国债收益率一度超过７％的危险水平，濒临债务危机边缘，米兰股市大幅下跌，全球金融市场受到重创。在此背景下，贝卢斯科尼政府受到来自国内外各方的压力，遭遇空前的“信任危机”。１２日晚贝卢斯科尼正式辞去总理职务，次日纳波利塔诺总统即任命蒙蒂为新总理。
如此高的效率在意大利历史上实属罕见，这也足见意大利的债务形势已到了火烧眉毛的态势。意政界领袖希望尽快选出各方都能接受的政府领导人，以平息市场担忧情绪，遏止市场动荡，尽快恢复稳定。实际上，８日贝卢斯科尼提出辞职后，新总理人选就浮出了水面。
各方权衡利弊得失，最终选择了经济学家、无党派人士蒙蒂。使各方接受这个专家型领导人，总统起了主要作用。正式任命蒙蒂前，纳波利塔诺在总统府召见各党派人士，最终说服他们支持蒙蒂组阁。另外，蒙蒂本人也的确有自己的优势。他在担任欧盟委员会竞争事务委员时赢得的国际声誉使他得到了欧盟领导人的认可。
尽管各界人士期待尽快组成稳定的政府，但这一过程还需几天时间。蒙蒂下一步要做的是，拿出内阁部长名单和使意大利走出危机的“拯救经济战略”提交议会投票表决，要想获得通过，还需赢得议会多数支持。
改革之路艰难
蒙蒂当天接受任命后对记者表示，他组阁后的主要任务是稳定财政、促进增长、解困危局、推动改革。然而，专家认为，说易行难，蒙蒂的改革之路将充满坎坷。
欧债危机来势凶猛，意大利债务规模巨大，欧盟作为整体拯救意大利的办法不多，所能做的只是派人监督意大利实施改革措施的进度，意大利主要要靠自救。
但改革是具体的，涉及多重利益，无论谁领导政府，都会面临不堪的重负。首先，迫在眉睫的是偿还大量即将到期的债务。意大利２０１２年将有３５００多亿欧元（约合４８００亿美元）到期债务。尽管一些意大利专家认为国家有底子，偿还问题不大，美国总统奥巴马也对安莎社记者表示意大利不是希腊，不存在融资问题，只是暂时缺乏流动性，但是，经济学者的一致看法是，如果意大利出现违约，可能导致大西洋两岸经济同时滑坡，欧元会出大问题。当前，全球的投资者和投机者都在注视着意大利。 <<<详细
“不倒翁”黯然倒下与意债危机之出路
在意大利久有“不倒翁”之称的意大利总理西尔维奥•贝卢斯科尼在近期愈演愈烈的意大利巨额债务危机的重压下终究未能像往常一样再捞到一根挽救其政治生命的稻草，黯然倒下，于12日晚不得不忍痛宣布辞去总理职务。对此，西方媒体普遍认为，虽然贝氏辞职的确为新政府的问世铺平了道路，亦或将给缓解市场压力带来转机，但这决不能从根本上化解深陷泥潭的意大利债务危机，这场债务危机的真正解决绝非一朝一夕，它任重而道远。 <<<详细
2011年11月12日，贝卢斯科尼向总统纳波利塔诺递交了辞呈，正式辞职。新华社发
在主权债务利率飙升到7%以上的情况下，意大利面临一个越来越大的风险：它很快将丧失通过市场来融资的能力。这个国家既“大到不能倒”，也“大到没法救”。有鉴于此，该国高达1.9万亿欧元的公共债务可能面临强制性重组。这种重组可部分解决“存量”问题，即数额庞大且不可承受的债务；但它解决不了“流量”问题，即巨额经常账户赤字、缺乏对外竞争力、国内生产总值(GDP)不断下滑和经济活动日益萧条。
与其他外围国家一样，意大利若想解决“流量”问题，可能也需要退出欧元区、重新采用本国货币，而这将触发欧元区的实质解体。
不久前，人们还认为意大利和西班牙不同于希腊，虽然欠缺流动性，但在实行紧缩和改革的情况下是具备偿付能力的。然而，一个流动性不足的国家一旦在市场上失去可信性，就需要通过一段时间（通常是一年左右）、借助适当的政策来恢复这种可信性。在这段时期内，除非有一个“最后贷款人”能够买进该国的主权债务，否则这个国家可能会失去偿付能力。在这种情况下，满腹怀疑的投资者会大幅推高主权息差，最终要么导致这个国家丧失通过市场来融资的能力，要么导致这个国家的债务状况变得不可承受。
因此，意大利及其它欠缺流动性但具备偿付能力的主权国家，需要一只“巨型火箭筒”来防止本国公共债务违约。问题是，欧元区内部并不存在可靠的“最后贷款人”。
欧元区当前亟需一个“最后贷款人”。发行欧元区共同债券(Eurobond)之事已经没有可能：一方面是德国反对，另一方面是这么做需要对条约进行修订，而新条约获得通过需要多年时间。把欧元区纾困基金的规模从4400亿欧元扩大3倍到2万亿欧元，对“核心国家”来说在政治上是行不通的。欧洲央行(ECB)可以接下这个烂摊子、为意大利和西班牙提供支撑，但这么做要承担巨大的信用风险，而且有违相关条约中的“不纾困条款”(no-bail-out clause)，所以欧洲央行并不想这么做。
至于欧洲金融稳定安排(EFSF)，该基金最多只能给意大利和西班牙拨出2000亿欧元左右资金。试图通过金融工程把这个数字扩大为2万亿欧元是不可行的，因为EFSF本身已是一只庞大的债务抵押债券(CDO)，其实质是一批主权信用评级在AAA以下的国家试图通过双边担保来获得AAA评级。还有一种想法是，让EFSF充当一种特殊目的载体(SPV)，欧元区各国央行的储备成为其“股权级部分”(equity tranche)，然后让主权财富基金和“金砖国家”向该载体注入资金，形成其拥有AAA评级的“超优先级部分”(super senior tranche)。这听起来像不像一个巨大的次贷CDO骗局？的确如此。德国央行(Bundesbank)否决这一想法，原因就在这里。 <<<详细
从G7到“欧洲病夫”
意大利的经济相当于希腊、爱尔兰和葡萄牙之和的3倍还多，人们担心，如果意大利出现债务违约，欧盟根本无力施救。有欧洲经济学家说，“按照增长速度，意大利是欧洲病夫，而且这个病夫太大，谁也救治不了”。美国知名时事评论家扎卡里亚也说：“长期以来，意大利政府几乎一直以卡通式的坏方式治理国家。意大利因太大而不会破产，但也因太大而无法对它施以援手。”
意大利“太大”在什么地方？贝卢斯科尼在G20峰会结束后颇为自信地说：“意大利拥有数倍于债务的财富。”意大利的巨大财富是其所拥有的具有上百年传统的家庭企业，即拥有先进技术与管理经验的中小企业，正是这些各具特色的中小企业才能保证意大利多年来背着沉重的债务但仍留在工业发达国家的行列。意大利有一些享誉世界的国际名牌，如高档皮鞋、时装、名牌家具以及汽车等高科技产品。可以说，这些国际名牌也为意大利重新赢得国际信任保留了不少希望。 <<<详细
【英国《泰晤士报》11月11日文章】题：继意大利之后，欧元债务危机开始波及法国（作者萨姆·科茨、萨姆·弗莱明 罗兰德·沃森）
欧盟领导人试图缓解人们对于欧元区将走向解体的担忧。与此同时，有迹象显示这场主权债务危机已经蔓延至意大利之外，正在波及法国。
欧元集团主席让克洛德·容克说，他极其反感有关这种单一货币解体的蠢话。
德国总理默克尔说：“我们坚信欧元区能够挽回全部信誉，这包括每一个成员国。”
但英国首相卡梅伦暗示英国正在为可能出现的欧元区解体做准备，认为这种单一货币的未来可能不再有保证。他说，意大利的危机给欧元区带来了“显而易见而迫在眉睫的危险”，“生死关头正在迅速逼近”。英国财政部正在为“一切可能出现的结果”做准备。
有报道称，北欧国家外交官一直在考虑建立一个较小的核心欧元区，这可能将某些外围成员国排除在外。在此之后，欧元区领导人为鼓舞人们的士气采取了努力。
希腊任命受人尊敬的欧洲央行前副行长帕帕季莫斯就任新总理，试图平息有关退出欧元区的言论。
意大利看来也越来越有可能选择一位技术官员担任领导人，以改革该国停滞不前的经济。前欧盟委员马里奥·蒙蒂很可能会在几天之内就任意大利总理。一个更加可靠的政府可能取代贝卢斯科尼政府，这一预期帮助降低了意大利的借贷成本，将意大利国债收益率降至周三触及的7%这一危险的高位之下。
但市场将注意力转向了法国，因为法国与德国国债收益率的息差创下欧元区有史以来的最高纪录。
路透社有报道称，法国和德国已经在讨论建立一个一体化程度更高、规模更小的核心欧元区。在此之后，欧盟领导入团结起来对欧洲单一货币给予了支持。
美国银行美林国际研究部的投资策略师约翰·雷思说，除非欧洲央行在债券市场斥巨资支持欧元，否则危机的蔓延就可能变得无法阻止。
他还说：“危机的蔓延就发生在人们的眼皮底下。如果意大利完蛋了，它就会把法国拖下水。这是件很可怕的事。”
分析师认为，欧洲国家上周破釜沉舟，公开讨论了希腊在就救助方案举行公投后不得不退出欧元区的可能性。此类言论打击了欧洲单一货币不可撤销的信念，进一步削弱了投资者借钱给欧元区政府的意愿。
英国财政部以及外交和英联邦事务部的官员对保守党议员表示，欧元区解体留下一个由北欧国家组成的核心欧元区，对英国将是不利的。一些对欧元持怀疑态度的议员则呼吁欧元区解体，并要求英国以此为契机脱离欧盟。
但欧盟外交官表示，他们仍然相信，法国总统萨科齐和德国总理默克尔依然十分支持现有框架下的欧元区。一位外交官说，没有证据表明有国家在为欧元区解体准备方案，虽然退出欧元区的问题被公开提了出来，但希腊将努力避免重新启用本币德拉克马。（来源：新华国际）
“希腊与意大利之后，法国？”
意大利之后谁会成为下一个？这个多米诺式的问题越来越引起恐惧，因为在分析人士眼中，一个模糊的身影正一点点清晰起来——法国。法新社13日报道称，尽管总统萨科齐不愿承认，但随着债务危机从希腊与意大利蔓延开来，法国已经开始担心自己将是市场瞄准的下一个目标。
“希腊与意大利之后，法国？”这是法国《世界报》上周五的大字标题，下面是一幅对比鲜明的图表：意大利债务1.9万亿欧元，法国债务为1.7万亿欧元，欧洲救援基金则比这两个数字小得多。
西班牙的情况同样不乐观。13日，数百示威者在马德里抗议政府削减开支、政治腐败以及高失业率。《纽约时报》13 日说，挽救欧元的机会窗口正迅速关闭，债务危机侵蚀欧洲银行的偿付能力，催高借贷利率，即便是一度稳如磐石的法国。意大利与希腊议会匆匆忙忙地任命专家政府，实施欧盟要求的改革。尽管如此，依然有成堆的问题可以颠覆欧洲的进步。欧盟委员会上周在欧元区展望中说，欧洲大陆增长率 2012年将降低为0.5%，甚至可能陷入二次衰退。经济衰退令欧元区救援基金从6050 亿美元增加至1.4万亿美元更加困难，尤其是法国在投资者中的可信度已经开始下降。 <<<详细
11月10日，在意大利罗马市区的一个标有“出租”字样的商店门口，一名老人吹奏单簧管。新华社\路透社
短期而言，一些分析师认为，即便收益率高企，意大利可能还足以应付过去。全球透视机构的经济学家巴迪亚尼表示，至少在目前，意大利依然具有清偿能力，有望撑过“几个季度的高昂举债成本”。
瑞银的策略师齐格里奥预计，意大利可能拥有约350亿欧元的现金储备，这将给该国财政部提供很好的缓冲，即便有部分国债发行不太成功也可勉强接受。
不过，如果长期保持目前的紧张状况，意大利也将难以承担。巴迪亚尼表示，如果意大利国债收益率持续超过7%，加上本国经济步履艰难，意大利的债务形势可能向着不可持续以及资不抵债的糟糕结局发展。
意大利高达1.9万亿欧元的巨额债务，也决定了该国不可能长期承受昂贵的举债成本。意大利一国的债务就超过了希腊、西班牙、葡萄牙和爱尔兰的债务总和还多。目前，意大利有总额超过3000亿欧元的债务会在明年到期，该国面临的第一个关键时点将出现在明年2月1日，届时意大利需要偿付260亿欧元的到期债务。
目前看来，意大利对付未来两个月的融资需求还并无太大难度，但在进入明年之后，融资压力将大增，仅在明年2月至4月期间，该国就将有1500多亿欧元债务到期。
在未来某个时候，如果意大利无力承受偿债重负，将需要从欧盟、欧洲央行或是IMF方面获得援助。不过，目前看来，意大利要想获得大力的外部支持难度不小。
欧洲央行管理委员会委员兼荷兰央行总裁克诺特周四针对意大利局势说：我们已经竭尽所能，不要对我们期待更多，现在该轮到政府行动了。克诺特称，购债仅能发挥短暂效应，欧洲央行已购进超过1800亿欧元欧元区二线国家债券。交易员透露，央行周四再度出手，但未能持久拉低意大利的借贷成本。
欧洲央行担心，进一步购入意大利国债可能迫使央行增发货币，最终牺牲央行独立性，引发通胀风险。不少官方人士都反对欧洲央行像美联储那样扮演最后贷款人角色。
而在欧盟方面，一位欧元区官员周四表示，他们没有动用4400亿欧元欧洲金融稳定基金去帮助意大利的计划，即便只是提供预防性的信贷额度。
欧洲金融稳定基金CEO雷格林周四表示，由于潜在投资者希望在投资前进一步了解该 基金的运作方式，因此EFSF不大可能很快筹集到1万亿欧元抗危机所需的资金。
另据外媒周五报道，知情人士透露，欧洲旨在加快成立一个永久性援助基金的努力已失去动力，因为德国和法国就迫使债券持有人承担损失的规定存在分歧。
报道称，欧洲各国财长本周未能就欧洲稳定机制（ESM）达成一致，使得明年7月启动这一规模5000亿欧元基金的可能性下降。欧洲官员原本希望将欧洲稳定机制的启动时间从最后期限2013年7月提前至2012年年中。（来源：上海证券报）
意大利危机对欧盟构成大威胁
贝卢斯科尼宣布将辞职，他不再拥有多数支持。这个被很多人视为意大利债务灾难罪魁祸首的人下台了，但到处都是欢声笑语了吗？没有。周三，恐慌还在继续：意大利国债和德国国债的利差继续扩大，达到创纪录的513个基点；意大利股市一开盘即下跌。这些都不是令人欢欣鼓舞的消息。
持怀疑态度是有道理的，因为在贝卢斯科尼宣布辞职后，罗马在如何继续下去的问题上根本没有头绪。一切选择都摆在桌面上：由阿尔法诺或者莱塔领导的中右翼政府？民族统一政府？蒙蒂或者阿马托领导的技术派政府？一切似乎都有可能——甚至贝卢斯科尼回归也不是完全没有可能。
但人们发现了原本所有人都清楚的事：除了贝卢斯科尼，意大利没有其他选择。贝卢斯科尼是个笑话，但他身后却是空白。
纳波利塔诺总统现在必须制订出最佳解决方案，而且要尽可能性。三至四个月的真空将是场灾难，不仅仅是对意大利，对欧洲而言也是如此。 <<<详细
将欧元推向悬崖？
随着意大利进一步陷入危险区域，该国面临艰巨的融资挑战，首先是周四意大利拍卖短期票据，接着是下周一该国拍卖较长期国债。尽管这些拍卖不太可能失败（因为各银行要维持自己的一级交易商地位，就必须购买此类债务），但风险在于，意大利将不得不支付高得多的收益率，进一步推高该国政府的举债成本。
另一个忧虑在于各结算机构。随着意大利国债收益率飙升，可能出台进一步的保证金上调，从而进一步推高收益率，并引发更大幅度的保证金上调。 <<<详细
在许多投资者看来，市场已把意大利和欧元区推向悬崖边缘，但欧盟官员周三却表示，他们要做的是等待意大利选出新政府，而不是着手制定扭转局势的紧急措施。
这种按兵不动的决定，一方面体现出欧元区一直持有的观点，那就是现在只有意大利自己才有能力逆转市场情绪；另一方面似乎是默认了，国际社会可动用的“武器”越来越有限了。
对于扭转这场日益恶化的危机，人们最美好的期望是：一个技术官僚政府能够迅速取代优柔寡断的西尔维奥 贝卢斯科尼，来推进外界长期要求的经济改革；与此同时，希腊能够恢复秩序，4400亿欧元的纾困基金能够扩容。
“此时此刻，欧洲（领导人）实际上无计可施，”经济咨询公司Re-Define的负责人索尼·卡普尔表示。“他们只能听任意大利局势一步步发展。”
但是，如果当前的计划不奏效，情况很快将变得复杂许多。
1、当前计划：立即削减债务并刺激增长
欧盟官员和大部分独立分析人士都认为，意大利经济基本面虽不乐观，但比希腊和其它接受全面纾困的欧元区国家要好得多。意大利的债务水平很高，但年度赤字很低，银行业状况良好，整体经济规模庞大且多元化。
因此，那些能立即削减意大利债务负担、刺激其经济增长的改革措施，会大幅增强意大利摆脱当前困境的能力。欧盟官员之所以敦促罗马方面允许欧盟和国际货币基金组织的监察员前往该国，正是为了确保意大利采取行动、制定实现这两个目标的计划。
欧亚集团分析师穆杰塔巴 拉赫曼表示，希腊问题和围绕改革欧洲金融稳定安排产生的争论，加剧了意大利人的恐慌情绪。“集中精力解决这些问题，也许就能缓和市场情绪，使其朝正确方向发展……再加上IMF提供更多技术上的监督，帮助解决意大利的内部问题。”
英国《金融时报》得到的欧盟监察员周三抵达意大利前发出的一封信显示，他们的使命是对意进行干预。布鲁塞尔方面正要求罗马方面提供一份具体清单，列出可供出售的国有资产，以便为削减债务每年筹措50亿欧元。这封信还要求罗马方面出台私有化计划“之外”的措施。
有可能引起更大争议的是，这些监察员在信中写道：他们认为意大利在2012年和2013年将不再能够实现预算目标，要求罗马方面在2013年前制定出平衡预算的“额外措施”。
欧盟官员有理由期待这些措施能够奏效。在银行业危机导致爱尔兰去年接受850亿欧元纾困之前，爱尔兰的经济基本面十分稳健。在两个季度的出口增长均好于预期之后，爱尔兰国债的收益率几乎下降了一半，从7月份的高于14%降至本周早些时候的7.6%左右。 <<<详细
