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英媒：资金救不了欧元
2011年11月17日 08:41:53
来源： 新华国际
英国《金融时报》11月17日发表社评《资金救不了欧元》，主要内容如下：
11月7日，法国总理菲永出席在巴黎马提翁大厦举行的新闻发布会。法国政府7日宣布第二轮财政紧缩方案，以期实现削减预算目标，保住最高AAA信用评级。新华社/法新
在欧洲主权债务危机蔓延的链条上，最大的多米诺骨牌正摇摇欲坠。意大利10年期国债收益率一周内两次突破7%的关口。如果债券市场对意大利关上大门，欧元将陷入致命危险。
可以理解的是，那些呼吁“大火箭筒”的人现在叫得更响了。他们希望欧洲央行(ECB)不要再为其债券购买计划（欧洲央行称之为货币传导过程中的临时对策）遮遮掩掩，而是需要买下多少主权债务就买下多少，把它们都放在自己的资产负债表上，以永久保持债券价格高企。
不管“火箭筒”有多大，先开火再提问题很少会是明智的政策。当然，在某种意义上，只有欧洲央行才有足够火力，能够一步到位地结束欧元区主权债务所遭遇的抛售。这就是为什么英国《金融时报》承认有必要在危急时刻买入债券。然而，在没有政治协定的情况下，即便是欧洲央行源源不断的流动性也无法解决危机。欧洲央行无法提供（甚至可能破坏）政治协定。
对欧洲央行“火箭筒”的任何热情，都应在这项政策迄今的失败面前有所降温。欧洲央行持有希腊、葡萄牙和爱尔兰至少20%的国债，但收益率依然保持在令人痛苦的高位。（爱尔兰国债的收益率正在下降，但这在更大程度上应归功于爱尔兰政府，而非欧洲央行）。这似乎表明，如果欧洲央行以抑制意大利国债收益率为目标，那它必须买下多得多的国债，或许高达未偿债务的一半。
其次，欧盟条约禁止欧洲央行向各国政府放贷。任何政策制定者都不应墨守成规；当灾难迫近时，他们不应被无关紧要的法律所束缚。但这不是无关紧要的法律，它是欧元区成员国之间协定的中心部分：它们约定不通过创造货币来转移风险或资源。人们在公然违反这一约定之前所必须做的，不只是深吸几口气。这不仅仅是尊重法律的问题，而且正如德国央行(Bundesbank)行长延斯-魏德曼(Jens Weidmann)在接受英国《金融时报》采访时所指出的，还因为它颠覆了可预见性，导致民众和市场揣测，接下来将会违反哪条法律？
最后，欧洲央行在买下国债后，下一步该做什么？意大利新任总理马里奥-蒙蒂(Mario Monti)已经遭到对手的攻击。如果蒙蒂下台，继任者在欧洲央行担保压低国债收益率的情况下，还会推行亟需的改革吗？
这些经济问题应该让拥护“火箭筒”的人们暂时安静下来。它们引起的政治困难甚至更令人头疼。公然违反欧盟条约，必然招致反对者在德国和欧洲法院发起挑战。大规模债券购买政策如果失败（更有甚者，如果此类政策虽然能够奏效，却允许意大利或其它国家停止改革），便很有可能让德国离开欧元区。欧洲的问题不是经济的，而是政治的：如果（但仅仅是如果）欧洲找到了结束危机的意愿，它就有办法在不违背宪法的情况下做到这一点。
欧元区成员国必须找到必要的信任，以确保民众接受两件事：一是陷入困境的国家实施非常严厉的政策，二是实力较强国家提供资源为它们争取时间。这不需要牵涉到全面财政联盟。但如果不能重建欧洲几乎已经扼杀的团结，就做不到这一点。只有民选产生的领导人才能施展这种方略。从制度上来说，解决方案必须涉及各国政府控制的危机管理工具。欧洲央行不能在政治上替代它们，但它可以在财务上合法地帮助它们：将欧元区纾困基金转变为一家银行。
欧盟条约规定，国有银行不用遵守欧洲央行的信贷禁令。作为一家银行，欧洲金融稳定安排(EFSF)能够在一场再融资危机中使用欧洲央行的流动性。这种担保将打消EFSF目前难以争取的私人部门投资者的担忧，而且与目前计划相比，还能以简单得多的方式对资金进行杠杆化。与一个独立的央行不同，EFSF可以根据各国公民的政治代表所设定的条件指导放贷。将欧元区各国政府为EFSF提供的担保转变为已缴资本——它们已承诺为欧洲稳定机制(ESM)这么做，将最终向市场传递正确的信号。
自德国政策制定者今年夏天贸然拒绝这种构想以来，形势已经发生了变化。德国总理安格拉-默克尔(Angela Merkel)呼吁自己的政党逐步建立更强大的政治联盟。无论默克尔的目的地是哪里，以上是她应该马上迈出的一步。
译者/何黎
2011年11月17日 08:41:53
来源： 新华国际
英国《金融时报》11月17日发表社评《资金救不了欧元》，主要内容如下：
11月7日，法国总理菲永出席在巴黎马提翁大厦举行的新闻发布会。法国政府7日宣布第二轮财政紧缩方案，以期实现削减预算目标，保住最高AAA信用评级。新华社/法新
在欧洲主权债务危机蔓延的链条上，最大的多米诺骨牌正摇摇欲坠。意大利10年期国债收益率一周内两次突破7%的关口。如果债券市场对意大利关上大门，欧元将陷入致命危险。
可以理解的是，那些呼吁“大火箭筒”的人现在叫得更响了。他们希望欧洲央行(ECB)不要再为其债券购买计划（欧洲央行称之为货币传导过程中的临时对策）遮遮掩掩，而是需要买下多少主权债务就买下多少，把它们都放在自己的资产负债表上，以永久保持债券价格高企。
不管“火箭筒”有多大，先开火再提问题很少会是明智的政策。当然，在某种意义上，只有欧洲央行才有足够火力，能够一步到位地结束欧元区主权债务所遭遇的抛售。这就是为什么英国《金融时报》承认有必要在危急时刻买入债券。然而，在没有政治协定的情况下，即便是欧洲央行源源不断的流动性也无法解决危机。欧洲央行无法提供（甚至可能破坏）政治协定。
对欧洲央行“火箭筒”的任何热情，都应在这项政策迄今的失败面前有所降温。欧洲央行持有希腊、葡萄牙和爱尔兰至少20%的国债，但收益率依然保持在令人痛苦的高位。（爱尔兰国债的收益率正在下降，但这在更大程度上应归功于爱尔兰政府，而非欧洲央行）。这似乎表明，如果欧洲央行以抑制意大利国债收益率为目标，那它必须买下多得多的国债，或许高达未偿债务的一半。
其次，欧盟条约禁止欧洲央行向各国政府放贷。任何政策制定者都不应墨守成规；当灾难迫近时，他们不应被无关紧要的法律所束缚。但这不是无关紧要的法律，它是欧元区成员国之间协定的中心部分：它们约定不通过创造货币来转移风险或资源。人们在公然违反这一约定之前所必须做的，不只是深吸几口气。这不仅仅是尊重法律的问题，而且正如德国央行(Bundesbank)行长延斯-魏德曼(Jens Weidmann)在接受英国《金融时报》采访时所指出的，还因为它颠覆了可预见性，导致民众和市场揣测，接下来将会违反哪条法律？
最后，欧洲央行在买下国债后，下一步该做什么？意大利新任总理马里奥-蒙蒂(Mario Monti)已经遭到对手的攻击。如果蒙蒂下台，继任者在欧洲央行担保压低国债收益率的情况下，还会推行亟需的改革吗？
这些经济问题应该让拥护“火箭筒”的人们暂时安静下来。它们引起的政治困难甚至更令人头疼。公然违反欧盟条约，必然招致反对者在德国和欧洲法院发起挑战。大规模债券购买政策如果失败（更有甚者，如果此类政策虽然能够奏效，却允许意大利或其它国家停止改革），便很有可能让德国离开欧元区。欧洲的问题不是经济的，而是政治的：如果（但仅仅是如果）欧洲找到了结束危机的意愿，它就有办法在不违背宪法的情况下做到这一点。
欧元区成员国必须找到必要的信任，以确保民众接受两件事：一是陷入困境的国家实施非常严厉的政策，二是实力较强国家提供资源为它们争取时间。这不需要牵涉到全面财政联盟。但如果不能重建欧洲几乎已经扼杀的团结，就做不到这一点。只有民选产生的领导人才能施展这种方略。从制度上来说，解决方案必须涉及各国政府控制的危机管理工具。欧洲央行不能在政治上替代它们，但它可以在财务上合法地帮助它们：将欧元区纾困基金转变为一家银行。
欧盟条约规定，国有银行不用遵守欧洲央行的信贷禁令。作为一家银行，欧洲金融稳定安排(EFSF)能够在一场再融资危机中使用欧洲央行的流动性。这种担保将打消EFSF目前难以争取的私人部门投资者的担忧，而且与目前计划相比，还能以简单得多的方式对资金进行杠杆化。与一个独立的央行不同，EFSF可以根据各国公民的政治代表所设定的条件指导放贷。将欧元区各国政府为EFSF提供的担保转变为已缴资本——它们已承诺为欧洲稳定机制(ESM)这么做，将最终向市场传递正确的信号。
自德国政策制定者今年夏天贸然拒绝这种构想以来，形势已经发生了变化。德国总理安格拉-默克尔(Angela Merkel)呼吁自己的政党逐步建立更强大的政治联盟。无论默克尔的目的地是哪里，以上是她应该马上迈出的一步。
译者/何黎
