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全球房价暴跌即将到来
它不会炸毁金融体系,但会很可怕
2022年10月20日
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在过去的十年里,拥有一所房子意味着轻松赚钱。价格多年来一直可靠上涨,然后在疫情中以奇怪的波动为代价。然而,今天,如果你的财富被砖头和砂浆束缚住了,是时候紧张起来了。九个富裕经济体的房价现在正在下跌。到目前为止,美国的跌幅很小,但在最狂野的市场,已经是戏剧性的。在公寓疯狂的加拿大,房屋价格比2月份低9%。随着通货膨胀和衰退的困扰世界,可能会加深的纠正——即使是房地产经纪人也令人沮丧。虽然这不会像2007-09年那样引爆全球银行,但它将加剧经济衰退,留下一群资金崩溃的人,并引发一场政治风暴。
听听这个故事。在iOS或Android上享受更多音频和播客。
危机的原因是利率飙升:在美国,潜在买家一直惊恐地看着30年期抵押贷款利率达到6.92%,是一年前的两倍多,是2002年4月以来的最高水平。降息、刺激现金和寻找更多郊区空间助长了疫情迷你泡沫。现在,其中大部分正在逆转。例如,一年前,一个可以负担得起每月1800美元用于30年期抵押贷款的人。那时,他们本可以借42万美元。今天,这笔款项足以获得28万美元的贷款:减少33%。从斯德哥尔摩到悉尼,借款人的购买力正在崩溃。这使得新买家更难买房,抑制了需求,并可能挤压现有业主的财务状况,如果他们运气不好,可能会被迫出售。
好消息是,房价下跌不会像15年前那样在美国造成史诗般的金融萧条。该国的风险贷款较少,资本更丰的银行没有沉迷于可疑的次级抵押贷款证券。山姆大叔现在承保或证券化了三分之二的新抵押贷款。大输家将是纳税人。通过国家保险计划,他们承担违约风险。随着利率的上升,他们面临通过美联储的损失,美联储拥有四分之一的抵押贷款支持证券。
其他一些地方,如韩国和北欧国家,出现了可怕的借贷加速,家庭债务约为gdp的100%。他们可能会在银行或影子金融公司面临不稳定的损失:瑞典央行老板将此比作“坐在火山顶上”。但世界上最严重的与住房相关的金融危机仍将局限于中国,中国的问题——严重的投机过剩、抵押贷款罢工、为尚未建造的公寓预付过钱的人——仁慈地被控制在其境内。
然而,即使没有同步的全球银行崩溃,房地产低迷也将是严峻的。首先,因为充值的房地产市场拖累了就业市场。随着利率的上升和价格的逐渐调整,不确定性让人们对搬家犹豫不决。美国现有房屋的销售额同比下降20%,住房公司Zillow报告的新上市数量比季节性正常减少13%。在加拿大,今年的销量可能会下降40%。当人们无法移动时,它会削弱充满活力的劳动力市场,当公司试图适应劳动力短缺和能源危机时,这是一个很大的担忧。当价格确实暴跌时,房主可能会发现他们的房子价值低于抵押贷款,这使得坚持下去变得更加困难——这个问题在全球金融危机后困扰着许多经济体。
房价下跌还以第二种方式损害了增长:它们使本已悲观的消费者更加痛苦。在全球范围内,房屋价值约为250万亿美元(相比之下,股市仅价值90万亿美元),占所有财富的一半。随着资本大厦的崩溃,消费者可能会削减支出。虽然央行打算通过提高利率来实现更凉爽的经济,但信心崩溃可能会自行发展。
另一个问题是少数房主承受的集中痛苦。到目前为止,暴露最多的是那些没有锁定利率并面临飙升的抵押贷款账单的人。在美国相对较少,那里有30年期固定利率抵押贷款补贴是常态。但五分之四的瑞典贷款的固定期限为两年或更短,新西兰一半的固定利率抵押贷款今年已经或即将进行再融资。
当与生活成本紧缩相结合时,这表明越来越多的家庭陷入了经济困境。在澳大利亚,也许五分之一的抵押贷款债务是由家庭欠的,如果利率按预期上升,他们的备用现金流将下降20%或更多。根据一项估计,在英国,200万户家庭的抵押贷款可以再吸收他们收入的10%。那些付不起钱的人可能不得不把房子扔到市场上。
这就是政治层面的来源。房地产市场已经是一个战场。繁琐的繁文缛节使在大城市建造新房子变得太难了,导致短缺。富裕国家的一代年轻人认为,他们被不公平地排除在房屋所有权之外。虽然较低的房价将减少获得抵押贷款所需的存款,但首次购房者最依赖债务融资,而债务融资现在很昂贵。全新的经济脆弱的房主即将加入不满者的行列。
危险财产
在过去的15年里,大多数西方政府一再拯救经济,他们可能会再次前来拯救。在美国,对房地产灾难的担忧导致一些人敦促美联储减缓其关键利率的加息。据报道,西班牙正在考虑限制不断增加的抵押贷款还款,匈牙利已经这样做了。期待更多国家效仿。
这可能会使政府的债务进一步上升,并鼓励人们认为拥有房屋是国家支持的单向赌注。它还无力解决困扰富裕世界房地产市场的根本问题,其中许多是由于政府指导不当和过度干预,从抵押贷款补贴和扭曲性税收到过于繁琐的规划规则。随着低利率时代的结束,房价紧缩即将到来——在这一切结束时,无法保证更好的房地产市场。■
它不会炸毁金融体系,但会很可怕
2022年10月20日
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在过去的十年里,拥有一所房子意味着轻松赚钱。价格多年来一直可靠上涨,然后在疫情中以奇怪的波动为代价。然而,今天,如果你的财富被砖头和砂浆束缚住了,是时候紧张起来了。九个富裕经济体的房价现在正在下跌。到目前为止,美国的跌幅很小,但在最狂野的市场,已经是戏剧性的。在公寓疯狂的加拿大,房屋价格比2月份低9%。随着通货膨胀和衰退的困扰世界,可能会加深的纠正——即使是房地产经纪人也令人沮丧。虽然这不会像2007-09年那样引爆全球银行,但它将加剧经济衰退,留下一群资金崩溃的人,并引发一场政治风暴。
听听这个故事。在iOS或Android上享受更多音频和播客。
危机的原因是利率飙升:在美国,潜在买家一直惊恐地看着30年期抵押贷款利率达到6.92%,是一年前的两倍多,是2002年4月以来的最高水平。降息、刺激现金和寻找更多郊区空间助长了疫情迷你泡沫。现在,其中大部分正在逆转。例如,一年前,一个可以负担得起每月1800美元用于30年期抵押贷款的人。那时,他们本可以借42万美元。今天,这笔款项足以获得28万美元的贷款:减少33%。从斯德哥尔摩到悉尼,借款人的购买力正在崩溃。这使得新买家更难买房,抑制了需求,并可能挤压现有业主的财务状况,如果他们运气不好,可能会被迫出售。
好消息是,房价下跌不会像15年前那样在美国造成史诗般的金融萧条。该国的风险贷款较少,资本更丰的银行没有沉迷于可疑的次级抵押贷款证券。山姆大叔现在承保或证券化了三分之二的新抵押贷款。大输家将是纳税人。通过国家保险计划,他们承担违约风险。随着利率的上升,他们面临通过美联储的损失,美联储拥有四分之一的抵押贷款支持证券。
其他一些地方,如韩国和北欧国家,出现了可怕的借贷加速,家庭债务约为gdp的100%。他们可能会在银行或影子金融公司面临不稳定的损失:瑞典央行老板将此比作“坐在火山顶上”。但世界上最严重的与住房相关的金融危机仍将局限于中国,中国的问题——严重的投机过剩、抵押贷款罢工、为尚未建造的公寓预付过钱的人——仁慈地被控制在其境内。
然而,即使没有同步的全球银行崩溃,房地产低迷也将是严峻的。首先,因为充值的房地产市场拖累了就业市场。随着利率的上升和价格的逐渐调整,不确定性让人们对搬家犹豫不决。美国现有房屋的销售额同比下降20%,住房公司Zillow报告的新上市数量比季节性正常减少13%。在加拿大,今年的销量可能会下降40%。当人们无法移动时,它会削弱充满活力的劳动力市场,当公司试图适应劳动力短缺和能源危机时,这是一个很大的担忧。当价格确实暴跌时,房主可能会发现他们的房子价值低于抵押贷款,这使得坚持下去变得更加困难——这个问题在全球金融危机后困扰着许多经济体。
房价下跌还以第二种方式损害了增长:它们使本已悲观的消费者更加痛苦。在全球范围内,房屋价值约为250万亿美元(相比之下,股市仅价值90万亿美元),占所有财富的一半。随着资本大厦的崩溃,消费者可能会削减支出。虽然央行打算通过提高利率来实现更凉爽的经济,但信心崩溃可能会自行发展。
另一个问题是少数房主承受的集中痛苦。到目前为止,暴露最多的是那些没有锁定利率并面临飙升的抵押贷款账单的人。在美国相对较少,那里有30年期固定利率抵押贷款补贴是常态。但五分之四的瑞典贷款的固定期限为两年或更短,新西兰一半的固定利率抵押贷款今年已经或即将进行再融资。
当与生活成本紧缩相结合时,这表明越来越多的家庭陷入了经济困境。在澳大利亚,也许五分之一的抵押贷款债务是由家庭欠的,如果利率按预期上升,他们的备用现金流将下降20%或更多。根据一项估计,在英国,200万户家庭的抵押贷款可以再吸收他们收入的10%。那些付不起钱的人可能不得不把房子扔到市场上。
这就是政治层面的来源。房地产市场已经是一个战场。繁琐的繁文缛节使在大城市建造新房子变得太难了,导致短缺。富裕国家的一代年轻人认为,他们被不公平地排除在房屋所有权之外。虽然较低的房价将减少获得抵押贷款所需的存款,但首次购房者最依赖债务融资,而债务融资现在很昂贵。全新的经济脆弱的房主即将加入不满者的行列。
危险财产
在过去的15年里,大多数西方政府一再拯救经济,他们可能会再次前来拯救。在美国,对房地产灾难的担忧导致一些人敦促美联储减缓其关键利率的加息。据报道,西班牙正在考虑限制不断增加的抵押贷款还款,匈牙利已经这样做了。期待更多国家效仿。
这可能会使政府的债务进一步上升,并鼓励人们认为拥有房屋是国家支持的单向赌注。它还无力解决困扰富裕世界房地产市场的根本问题,其中许多是由于政府指导不当和过度干预,从抵押贷款补贴和扭曲性税收到过于繁琐的规划规则。随着低利率时代的结束,房价紧缩即将到来——在这一切结束时,无法保证更好的房地产市场。■