张裕A铸就黄金六年增长方式或转变

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　　21世纪网讯尽管宏观经济下行，给消费品行业带来了不利影响，但张裕A2008年净利依然实现40.75%的增长。然而根据机构的预测，张裕这种高增长面临阶段性终结，张裕A增长方式可能出现调整。
　　10日，张裕A披露2008年年报，公司实现营业收入34.53亿元，同比增长26.49%；净利润为8.95亿元，同比增长40.75%；基本每股收益1.7元。
　　值得投资者欣慰的是，张裕A延续了其高派现风格，拟以每10股派12元的比例向全体股东分配现金红利，共计6.33亿元，占合并报表中归属于母公司股东净利润的70.73%。这一高派现方案，高于贵州茅台的10股派11.56元，目前在派现金额排行榜上仅次于盐湖钾肥的10派16.72元。
　　作为中国红酒品牌代表的张裕已经连续6年实现高增长。统计表明，2003-2008年，张裕葡萄酒销量年均增长13.3％，产品销售均价年均上扬11.6％，毛利率年均提高2.1个百分点，带动公司盈利年均增长41.6％。
　　“美国的经验表明，能够维持长期较高增长的公司，多数出现在消费品行业。目前，中国人均年消费红酒仅有0.5升左右，日本是3升，欧美则为10-20升。随着人们生活水平、健康意识的提高，红酒的在中国市场空间仍然广阔。作为红酒龙头的张裕值得长期看好。”中投证券行业分析师黄巍告诉记者。
　　尽管理论前景诱人，但宏观经济下行、市场红海化等因素依然让投资者对张裕2009年的表现捏一把汗，这一点在张裕一季度的销量中已经有所体现。
　　按照回款额来估计，张裕一月份销售同比持平，2月份同比下降10％以上，3月份同比回升10％左右。由于一季度乃是葡萄酒销售重要季节，如此开局可能预示着全年销售增长压力巨大。
　　对此，中金公司研究报告直言，张裕的黄金六年可能成为历史，主要原因是生存环境或将发生改变：首先，中国重回双位数经济增长的预期在减退；其次，中高端细分市场从无到有已完成初步积累，形成一个较高的基数；第三，公司产品结构已显头重脚轻，现有产品均价甚至高出其欧美同行，未来继续让中高端产品销售跑得更快的难度已大大提高；第四，主要竞争对手长城正在迅速崛起，采取的是和张裕早期发展完全相同的结构提升模式；最后，进口酒从来没有放弃市场份额的争夺，即使在1-2月国内葡萄酒企业销售出现同比滞涨的情形下，小包装酒进口量仍有26％的同比提升。
　　中金同时认为，张裕在2008年底引入售价在20-40元/瓶之间的“麟球”产品，正是对前期过于激进的产品营销策略的修正，这也预示着公司已认识到未来发展模式可能重归平稳增长之路，通过提价与产品结构上移不断推高毛利率水平的努力终有尽头。在投资人眼里，张裕或将由高速成长型公司转为价值型企业。（记者路艳辉）
　　作者：21世纪网

(本文来源：21世纪经济报道 )