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美国经济真的开始复苏了吗？
文章来源: 宿景祥 于 2002-3-28 4:18:00:
70年代初，当时担任美联储主席的阿瑟・伯恩斯曾说过这样一句话：千万不要低估美国经济那种固有的、与生俱来的抵抗力。最近，美国经济再一次展现出了那种无与伦比的“抗打击能力”，并强烈地暗示要结束衰退，进入复苏。但是，如果考虑到这些迹象背后的各种因素，那么，对于美国经济的复苏前景，就难免要提出些疑问。
一、强劲反弹 出人意料
照美国官方的订定，美国经济是从去年第二季度开始进入衰退的，但实际上，第三季度国内生产总值（GDP）才出现下降。根据以往的经验，再考虑到“9・11事件”的冲击，一般认为，随后的两个季度美国经济会大幅度下降。但美国政府最新公布的数据显示，去年第四季度GDP实际增长了1.4%（最初公布的数字是0.1%，初次修正的数字是0.2%）。鉴于这一突如其来的变化，美国国内一些权威机构有些措手不及，纷纷向上调整今年美国经济增长率的预期数字。年初时，一直对美国经济前景持谨慎态度的摩根斯坦利公司“经济预测小组”预计，今年美国经济至多能增长0.8%，现已上调至1.4%。并将今年世界经济增长率的预期数字相应地上调至2.5-3.0%。美国一些商业评论说，从今年头两个月的数字看，估计今年第一季度美国GDP的实际增长率将达到4.5-5.0%。战后以来，美国经济衰退的平均持续时间是11个月，从高峰到低谷的下落幅度平均为1.5%。如果此次美国经济的衰退就这样结束,那么，衰退的时间仅仅是持续了一个季度,实际GDP仅仅下降了0.3%，无疑是战后历史上持续时间最短、降幅最轻微的一次衰退。
对于美国经济所表现出的这种惊人的“恢复能力”，美国国内的大多数经济专家也感到惊诧不已。因为从整体来说，美国的宏观经济状况仍在恶化之中。去年“标准普尔指数500家公司”的营业收益状况，是近50年来最差的。在过去的3个月时间里，至少有100万美国工人失去了工作，失业率也已经攀升到5.8%。那么，这一反弹的力量究竟来自哪里呢？
二、财政刺激 作用有限
总的来说，美国经济的强劲复苏是财政刺激的结果。其效果反映在两个方面。其一是政府支出急剧扩大，直接增加了GDP的规模。在过去的10年里，政府支出对GDP的贡献率平均只有0.4个百分点，但去年第四季度的增长贡献达到1.6个百分点。其中，联邦政府的国防和国土防御支出贡献了0.6个百分点，州和地方政府支出贡献了1个百分点。其二是消费者支出猛增。去年最后一个季度，美国的消费者支出增加了6%，相当于为GDP的增长贡献了4个百分点。消费者支出之所以增加，联邦政府的400亿美元的减税计划和利率偏低，无疑起了很大的刺激作用。
相比之下，商业投资却继续大幅度下滑。继去年第三季度下降8.5%之后,第四季度商业投资下滑了12.8%，相当于使GDP降低了1.6个百分点。
由于美国在国际收支方面是“永久性地”处于逆差地位，如果商业投资不能恢复，仅靠政府开支和消费者支出来拉动，其力道有限，且难以维系。
首先，尽管今年美国政府部门预算仍会保持赤字状态，但扩大支出的规模有限。各州和地方政府预算历来很严格，联邦政府今年的预算案已经确定，国防和国土安全支出为600亿美元。鉴于今年11月国会将进行中期选举，布什政府在预算外大量支出的可能性很小。
按年利率计算，去年最后4个月，美国消费者支出实际增长率高达8.1%，而实际可支配收入下降了7.2%。消费者踊跃增加支出，主要是由于信贷条件优惠，用来购买住房和汽车等耐用品。目前美国个人债务负担占可支配收入的比重是40多年来最高的。如果收入不能真正增长，消费者势必会更加节制支出。
三、国际资本流向发生变化
美国经济面临的一个更大的危险，是国际资本流向的变化。90年代后半期，尤其东亚金融危机和俄罗斯金融危机之后，国际资本大规模流入美国，使美国成为全球资本的最大的聚集地。据美国财政部报告，1999年，美国投资者购买的外国长期证券净额为1万亿美元，而外国投资者购买的美国长期证券净额超过3.5万亿美元，其中，西欧占2万亿美元，日本占430多亿美元。据估计，1999年全世界新增外国直接投资总额的1/3、外国长期投资总额的2/3都集中到了美国。
1999-2000年间，美、欧、日经济增长态势迥然不同，与国际资本流向密切相关。巨额资本流入，支持了美国股市和商业投资，使美国在经常账户上赤字不断扩大、实际利率水平高达5%的情况下，实现了5%的高速经济增长。西欧虽享有经常账户盈余，但资本大规模流出致使经济增长乏力，实际利率虽然只有2.5%，但经济增长率也只有美国的一半。日本经济则是以“零利率”换来了“零增长”。
自去年上半年开始，随着美国经济走势急转，公司利润下降、股市下落及“财富效应”消失，国际资本的流向已然出现微妙变化。最明显的是，欧洲和日本的资本流入呈减少的趋势，而美国的资本流出却大幅度增加。据美国财政部报告，2000年，从欧洲净流入美国的资本额为2950亿美元，占流入美国的全部外国资本总额的2/3。但去年欧洲资本净流入额下降了8%，所占比重下降到51%。去年从日本净流入美国的资本总额为640亿美元，比上年增加了15%。但这其中的一半是在10月份流入的。在去年的头9个月，日本净购买美国证券平均每月仅为20亿美元。11月和12月份，净流入额分别只有33亿美元和36亿美元。
与此同时，美国投资者净购买了约500亿美元的外国股票，这是自1996年以来最多的。而在2000年，也就是美国技术泡沫达到高峰时，美国投资者只购买了77亿美元的外国股票。在此前的1997、1998和1999年，每年则都是净出售外国股票，分别为63亿美元、156亿美元和100亿美元。在过去的4年时间里，美国资本流出一直保持着适度的规模，而去年大规模出走，很可能是一个标志性的转折。
自90年代中期以来，确保“强美元”和充裕的国际资本流入，一直是美货币政策的重心。全球资本流动的这一变化，对美国经济将产生结构性影响。据美国学者推算，照目前的趋势发展，明年美国经常账户赤字的规模将达到GDP的6%。这意味着明年美国必须吸收大约6640亿美元的外国资本，才能弥补经常账户赤字，相当于每天20亿美元，相当于去年水平的近两倍。如此大量地需求外部资本，将严重地抑制美国金融市场，股票、债券等其他各种金融资产的价格，美元币值也将难以维持强势地位。
四、在复苏轨道的边缘
美国经济真正步入复苏轨道，必须等到商业投资的恢复。目前至多只能说是在复苏轨道的边缘，因为还看不到大企业利润增长的迹象。
在过去一些年里，美国大型跨国公司对海外市场的依赖大大地加深了。但由于全球经济增长放慢，美国公司收益深受影响，大幅下降。据美国商务部经济分析局公布的数字，2000年时，美国跨国公司海外机构的收入达到创记录的1348亿美元。2000年第四季度达到高峰，为351亿美元。但随后一路下降，2001年头两个季度分别为339亿美元和306亿美元。第三季度再降到280亿美元，比上季度减少8.8%，比上年同期减少16%。其中，在加拿大和墨西哥的收益减少16.6%, 在南美减少27%, 在日本和德国分别减少7%和30%, 在新加坡和台湾减少25%和21%。估计去年第四季度将比上年同期减少25-30%，去年全年比上年减少12-15%。
从各公司最新报告来看，过去一年许多大企业亏损惊人。去年第四季度，美国几家主要的航空公司亏损40亿美元。世界最大的飞机制造商波音公司最近宣布，今年将压缩产量1/3。“美国在线”去年亏损额达600亿美元，比安龙破产案的规模还大。据布罗姆伯格金融服务公司预测，今年第一季度，美国的“技术部门”亏损将达到1万亿美元。
美国经济的繁荣总是伴随着企业兼并的浪潮。每一次繁荣都是在企业兼并的高潮中结束，又以新一轮企业破产、重组和兼并拉开序幕。那些在经济繁荣其间大规模进行“高值收购”的企业，往往因亏损严重，股票大跌以至破产。而企业破产风潮之前，通常是大规模的裁员风潮。目前，这股裁员风潮才刚刚到来。据美国劳联产联的一份报告，自9月12日至12月31日，制造业共裁减人员36.3万, 医疗、旅游和娱乐业13.9万, 交通运输业13.9万, 通讯和共用事业10.2万。甚至投资银行家和股市分析家也加入被裁减人员的行列。一些大公司则新近公布了裁员计划，如福特汽车公司宣布裁员3.5万人，通用汽车公司2万人，AT&T公司5000人，摩托罗拉公司9000人。甚至军火商洛克希德马丁公司也宣布裁员10%。只有当大规模的企业兼并潮来临，才能看到美国经济的真正复苏。
（宿景祥博士 中国现代国际关系研究所）
中国网 2002年3月28日
文章来源: 宿景祥 于 2002-3-28 4:18:00:
70年代初，当时担任美联储主席的阿瑟・伯恩斯曾说过这样一句话：千万不要低估美国经济那种固有的、与生俱来的抵抗力。最近，美国经济再一次展现出了那种无与伦比的“抗打击能力”，并强烈地暗示要结束衰退，进入复苏。但是，如果考虑到这些迹象背后的各种因素，那么，对于美国经济的复苏前景，就难免要提出些疑问。
一、强劲反弹 出人意料
照美国官方的订定，美国经济是从去年第二季度开始进入衰退的，但实际上，第三季度国内生产总值（GDP）才出现下降。根据以往的经验，再考虑到“9・11事件”的冲击，一般认为，随后的两个季度美国经济会大幅度下降。但美国政府最新公布的数据显示，去年第四季度GDP实际增长了1.4%（最初公布的数字是0.1%，初次修正的数字是0.2%）。鉴于这一突如其来的变化，美国国内一些权威机构有些措手不及，纷纷向上调整今年美国经济增长率的预期数字。年初时，一直对美国经济前景持谨慎态度的摩根斯坦利公司“经济预测小组”预计，今年美国经济至多能增长0.8%，现已上调至1.4%。并将今年世界经济增长率的预期数字相应地上调至2.5-3.0%。美国一些商业评论说，从今年头两个月的数字看，估计今年第一季度美国GDP的实际增长率将达到4.5-5.0%。战后以来，美国经济衰退的平均持续时间是11个月，从高峰到低谷的下落幅度平均为1.5%。如果此次美国经济的衰退就这样结束,那么，衰退的时间仅仅是持续了一个季度,实际GDP仅仅下降了0.3%，无疑是战后历史上持续时间最短、降幅最轻微的一次衰退。
对于美国经济所表现出的这种惊人的“恢复能力”，美国国内的大多数经济专家也感到惊诧不已。因为从整体来说，美国的宏观经济状况仍在恶化之中。去年“标准普尔指数500家公司”的营业收益状况，是近50年来最差的。在过去的3个月时间里，至少有100万美国工人失去了工作，失业率也已经攀升到5.8%。那么，这一反弹的力量究竟来自哪里呢？
二、财政刺激 作用有限
总的来说，美国经济的强劲复苏是财政刺激的结果。其效果反映在两个方面。其一是政府支出急剧扩大，直接增加了GDP的规模。在过去的10年里，政府支出对GDP的贡献率平均只有0.4个百分点，但去年第四季度的增长贡献达到1.6个百分点。其中，联邦政府的国防和国土防御支出贡献了0.6个百分点，州和地方政府支出贡献了1个百分点。其二是消费者支出猛增。去年最后一个季度，美国的消费者支出增加了6%，相当于为GDP的增长贡献了4个百分点。消费者支出之所以增加，联邦政府的400亿美元的减税计划和利率偏低，无疑起了很大的刺激作用。
相比之下，商业投资却继续大幅度下滑。继去年第三季度下降8.5%之后,第四季度商业投资下滑了12.8%，相当于使GDP降低了1.6个百分点。
由于美国在国际收支方面是“永久性地”处于逆差地位，如果商业投资不能恢复，仅靠政府开支和消费者支出来拉动，其力道有限，且难以维系。
首先，尽管今年美国政府部门预算仍会保持赤字状态，但扩大支出的规模有限。各州和地方政府预算历来很严格，联邦政府今年的预算案已经确定，国防和国土安全支出为600亿美元。鉴于今年11月国会将进行中期选举，布什政府在预算外大量支出的可能性很小。
按年利率计算，去年最后4个月，美国消费者支出实际增长率高达8.1%，而实际可支配收入下降了7.2%。消费者踊跃增加支出，主要是由于信贷条件优惠，用来购买住房和汽车等耐用品。目前美国个人债务负担占可支配收入的比重是40多年来最高的。如果收入不能真正增长，消费者势必会更加节制支出。
三、国际资本流向发生变化
美国经济面临的一个更大的危险，是国际资本流向的变化。90年代后半期，尤其东亚金融危机和俄罗斯金融危机之后，国际资本大规模流入美国，使美国成为全球资本的最大的聚集地。据美国财政部报告，1999年，美国投资者购买的外国长期证券净额为1万亿美元，而外国投资者购买的美国长期证券净额超过3.5万亿美元，其中，西欧占2万亿美元，日本占430多亿美元。据估计，1999年全世界新增外国直接投资总额的1/3、外国长期投资总额的2/3都集中到了美国。
1999-2000年间，美、欧、日经济增长态势迥然不同，与国际资本流向密切相关。巨额资本流入，支持了美国股市和商业投资，使美国在经常账户上赤字不断扩大、实际利率水平高达5%的情况下，实现了5%的高速经济增长。西欧虽享有经常账户盈余，但资本大规模流出致使经济增长乏力，实际利率虽然只有2.5%，但经济增长率也只有美国的一半。日本经济则是以“零利率”换来了“零增长”。
自去年上半年开始，随着美国经济走势急转，公司利润下降、股市下落及“财富效应”消失，国际资本的流向已然出现微妙变化。最明显的是，欧洲和日本的资本流入呈减少的趋势，而美国的资本流出却大幅度增加。据美国财政部报告，2000年，从欧洲净流入美国的资本额为2950亿美元，占流入美国的全部外国资本总额的2/3。但去年欧洲资本净流入额下降了8%，所占比重下降到51%。去年从日本净流入美国的资本总额为640亿美元，比上年增加了15%。但这其中的一半是在10月份流入的。在去年的头9个月，日本净购买美国证券平均每月仅为20亿美元。11月和12月份，净流入额分别只有33亿美元和36亿美元。
与此同时，美国投资者净购买了约500亿美元的外国股票，这是自1996年以来最多的。而在2000年，也就是美国技术泡沫达到高峰时，美国投资者只购买了77亿美元的外国股票。在此前的1997、1998和1999年，每年则都是净出售外国股票，分别为63亿美元、156亿美元和100亿美元。在过去的4年时间里，美国资本流出一直保持着适度的规模，而去年大规模出走，很可能是一个标志性的转折。
自90年代中期以来，确保“强美元”和充裕的国际资本流入，一直是美货币政策的重心。全球资本流动的这一变化，对美国经济将产生结构性影响。据美国学者推算，照目前的趋势发展，明年美国经常账户赤字的规模将达到GDP的6%。这意味着明年美国必须吸收大约6640亿美元的外国资本，才能弥补经常账户赤字，相当于每天20亿美元，相当于去年水平的近两倍。如此大量地需求外部资本，将严重地抑制美国金融市场，股票、债券等其他各种金融资产的价格，美元币值也将难以维持强势地位。
四、在复苏轨道的边缘
美国经济真正步入复苏轨道，必须等到商业投资的恢复。目前至多只能说是在复苏轨道的边缘，因为还看不到大企业利润增长的迹象。
在过去一些年里，美国大型跨国公司对海外市场的依赖大大地加深了。但由于全球经济增长放慢，美国公司收益深受影响，大幅下降。据美国商务部经济分析局公布的数字，2000年时，美国跨国公司海外机构的收入达到创记录的1348亿美元。2000年第四季度达到高峰，为351亿美元。但随后一路下降，2001年头两个季度分别为339亿美元和306亿美元。第三季度再降到280亿美元，比上季度减少8.8%，比上年同期减少16%。其中，在加拿大和墨西哥的收益减少16.6%, 在南美减少27%, 在日本和德国分别减少7%和30%, 在新加坡和台湾减少25%和21%。估计去年第四季度将比上年同期减少25-30%，去年全年比上年减少12-15%。
从各公司最新报告来看，过去一年许多大企业亏损惊人。去年第四季度，美国几家主要的航空公司亏损40亿美元。世界最大的飞机制造商波音公司最近宣布，今年将压缩产量1/3。“美国在线”去年亏损额达600亿美元，比安龙破产案的规模还大。据布罗姆伯格金融服务公司预测，今年第一季度，美国的“技术部门”亏损将达到1万亿美元。
美国经济的繁荣总是伴随着企业兼并的浪潮。每一次繁荣都是在企业兼并的高潮中结束，又以新一轮企业破产、重组和兼并拉开序幕。那些在经济繁荣其间大规模进行“高值收购”的企业，往往因亏损严重，股票大跌以至破产。而企业破产风潮之前，通常是大规模的裁员风潮。目前，这股裁员风潮才刚刚到来。据美国劳联产联的一份报告，自9月12日至12月31日，制造业共裁减人员36.3万, 医疗、旅游和娱乐业13.9万, 交通运输业13.9万, 通讯和共用事业10.2万。甚至投资银行家和股市分析家也加入被裁减人员的行列。一些大公司则新近公布了裁员计划，如福特汽车公司宣布裁员3.5万人，通用汽车公司2万人，AT&T公司5000人，摩托罗拉公司9000人。甚至军火商洛克希德马丁公司也宣布裁员10%。只有当大规模的企业兼并潮来临，才能看到美国经济的真正复苏。
（宿景祥博士 中国现代国际关系研究所）
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